8月底以來(lái)，陰霾了很久的醫(yī)藥板塊開(kāi)始有所回暖，關(guān)于醫(yī)藥反腐，官方也有了一些“糾偏”的聲音。

本周一，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)更是大漲2.62%。(數(shù)據(jù)來(lái)自wind，2023/9/13)不少小伙伴來(lái)問(wèn)廠長(zhǎng)，醫(yī)藥板塊要否極泰來(lái)了嗎?現(xiàn)在應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)?

(資料圖片僅供參考)

廠長(zhǎng)找了7個(gè)大家普遍比較關(guān)注的醫(yī)藥板塊問(wèn)題，專(zhuān)門(mén)去請(qǐng)教了中歐基金的醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)，為大家一一解答，快來(lái)看看吧。

問(wèn)題預(yù)覽：

Q1：醫(yī)藥集采對(duì)行業(yè)各環(huán)節(jié)的影響如何?

Q2：在推動(dòng)關(guān)鍵領(lǐng)域“自主可控”大趨勢(shì)下，醫(yī)藥行業(yè)哪些環(huán)節(jié)值得關(guān)注?

Q3：國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的“國(guó)際化”之路進(jìn)展到哪一步了?闖關(guān)有哪些關(guān)鍵點(diǎn)需要突破?

Q4：CXO行業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)有哪些?

Q5：創(chuàng)新藥的投資邏輯是什么?

Q6：國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥發(fā)展到哪一步了?

Q7：今年大火的人工智能在醫(yī)藥上有哪些應(yīng)用?

Q1: 醫(yī)藥集采對(duì)行業(yè)各環(huán)節(jié)的影響如何?

中歐醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)：

過(guò)去最早幾輪集采對(duì)行業(yè)的商業(yè)模式有比較大的影響，促使行業(yè)從以渠道為壁壘轉(zhuǎn)型向以成本、技術(shù)創(chuàng)新為壁壘。在診療需求長(zhǎng)期可持續(xù)、老齡化加劇、醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，集采政策是醫(yī)療體系頂層設(shè)計(jì)的重要組成部分。最近幾輪藥品和器械集采的價(jià)格降幅比較穩(wěn)定。

未來(lái)看，支付向更有療效、更有性?xún)r(jià)比、臨床更需要的產(chǎn)品和服務(wù)去傾斜。對(duì)行業(yè)各環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，也都是往創(chuàng)新、高效的方向轉(zhuǎn)型。比如，上游CXO進(jìn)一步提高服務(wù)效率、更多做新分子和新技術(shù)布局;中游生產(chǎn)企業(yè)一方面具備生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)企業(yè)通過(guò)集采獲得了市場(chǎng)份額的提升，同時(shí)研發(fā)管線進(jìn)一步往更創(chuàng)新的產(chǎn)品布局、運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)售也更加合規(guī);流通企業(yè)一方面集中度提升、另外也在探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，體現(xiàn)技術(shù)勞務(wù)價(jià)值的醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目有調(diào)價(jià)空間，等等。

Q2: 在推動(dòng)關(guān)鍵領(lǐng)域“自主可控”的大趨勢(shì)下，醫(yī)藥行業(yè)哪些環(huán)節(jié)值得關(guān)注?

中歐醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)：

中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，在仿制藥、低值耗材等領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率較高，但在創(chuàng)新藥、部分高值耗材、大型設(shè)備等領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率較低，甚至個(gè)別高端制造如質(zhì)譜儀等國(guó)產(chǎn)化率低于15%，這些關(guān)鍵領(lǐng)域正在陸續(xù)取得突破。

比如，在大型影像設(shè)備和制藥裝備領(lǐng)域中，CT、MR等中大型影像設(shè)備是現(xiàn)代醫(yī)療檢測(cè)必需，過(guò)往由于性能差距大，基本都是采購(gòu)進(jìn)口，現(xiàn)在部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)主要核心零部件到整機(jī)自產(chǎn)，市占率快速提升。

質(zhì)譜儀國(guó)產(chǎn)化率數(shù)據(jù)來(lái)源廣發(fā)證券，統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2022年全年。

Q3: 國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的“國(guó)際化”之路進(jìn)展到哪一步了?闖關(guān)有哪些關(guān)鍵點(diǎn)需要突破?

中歐醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)：

國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化之路其實(shí)也可以理解為產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路，在不同細(xì)分領(lǐng)域伴隨產(chǎn)業(yè)鏈附加值和技術(shù)難度提升、國(guó)際化難度逐步提高。

過(guò)去，中國(guó)依靠成本優(yōu)勢(shì)先在藥品的中間體和原料藥、低值耗材領(lǐng)域開(kāi)始參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，逐步擴(kuò)大在全球的市場(chǎng)份額;現(xiàn)在，中國(guó)企業(yè)更多打磨自身技術(shù)，同時(shí)在法規(guī)監(jiān)管政策上快速與國(guó)際接軌，在高價(jià)值鏈領(lǐng)域逐步取得國(guó)際突破，如創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械設(shè)備領(lǐng)域等。

Q4: CXO概念板塊一直比較活躍，該行業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)有哪些?

中歐醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)：

“CXO”是指在新藥研發(fā)過(guò)程中，為藥企或科研機(jī)構(gòu)提供生產(chǎn)藥品所需技術(shù)工藝開(kāi)發(fā)、原料藥及中間體的生產(chǎn)、制劑生產(chǎn)等一系列研發(fā)服務(wù)的企業(yè)。具體而言，行業(yè)關(guān)注點(diǎn)主要包括以下方向：

(1)管理能力提升：通過(guò)運(yùn)營(yíng)能力提升進(jìn)一步幫助客戶降低研發(fā)生產(chǎn)成本，和海外同行比、以及和客戶藥企自身比都具備一定優(yōu)勢(shì);

(2)創(chuàng)新能力拓展：對(duì)于創(chuàng)新前沿技術(shù)服務(wù)能力的領(lǐng)先布局，在新分子業(yè)務(wù)上市占率領(lǐng)先，在新治療領(lǐng)域上取得突破時(shí)伴隨終端產(chǎn)品放量獲得持續(xù)增長(zhǎng)。

Q5: 創(chuàng)新藥的投資邏輯是什么?

中歐醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)：

創(chuàng)新藥投資的底層邏輯是需求總量的不斷增加和疾病譜的變遷，主要有兩條主線：“做好藥”和“賣(mài)好藥”。

(1)“做好藥”是創(chuàng)新藥投資的科學(xué)屬性，就是圍繞患者的真實(shí)臨床需求(比如沒(méi)有藥可以治療的疾病，現(xiàn)有藥物療效不足或者安全性欠佳或者使用不便)開(kāi)發(fā)新的靶點(diǎn)&新的機(jī)制、能夠滿足患者需求的更好藥物，同時(shí)也是創(chuàng)新藥標(biāo)的選擇的核心邏輯;

(2)“賣(mài)好藥”是創(chuàng)新藥投資的商業(yè)屬性，創(chuàng)新藥的市場(chǎng)潛力(潛在銷(xiāo)售峰值)是投資關(guān)注的核心指標(biāo)之一，當(dāng)企業(yè)通過(guò)自身銷(xiāo)售能力建設(shè)或?qū)ν馐跈?quán)，把藥物的品性傳遞給醫(yī)生和患者、將藥物的價(jià)值轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值，企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新研發(fā)-商業(yè)化-盈利反哺研發(fā)的完整商業(yè)模式，創(chuàng)新藥標(biāo)的才具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。

Q6: 不再只是made in China，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥發(fā)展到哪一步了?

中歐醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)：

中國(guó)制藥行業(yè)經(jīng)歷了仿制藥、Me-too/Me-better仿創(chuàng)藥、創(chuàng)新藥幾個(gè)大的發(fā)展階段，目前正處于由快速仿創(chuàng)向真創(chuàng)新的蛻變，國(guó)際化也初見(jiàn)端倪。

早期制藥行業(yè)主要是仿制進(jìn)口過(guò)專(zhuān)利期品牌藥，品種集中在抗感染、心腦血管等領(lǐng)域，比如抗感染的頭孢、心腦血管的他汀類(lèi)仿制藥等。2015年藥品審評(píng)政策改革以來(lái)創(chuàng)新藥蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥依靠人才紅利和研發(fā)效率在海外已經(jīng)驗(yàn)證的靶點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)快速研發(fā)跟進(jìn)，集中在腫瘤領(lǐng)域，比如PD-1單抗等，總體以Me-too/Me-better仿創(chuàng)藥居多。

而現(xiàn)在，隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)積累和提升，企業(yè)快速縮短了和海外的差距，在細(xì)胞治療、自免領(lǐng)域等實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)率先上市。同時(shí)，越來(lái)越多的產(chǎn)品和企業(yè)受到了海外大藥企的青睞，達(dá)成合作開(kāi)發(fā)。

Q7: 今年大火的人工智能在醫(yī)藥上的應(yīng)用有哪些?

中歐醫(yī)療研究團(tuán)隊(duì)：

醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展中智能化一直是個(gè)受關(guān)注的話題，AI應(yīng)用在生物制藥行業(yè)并不陌生，目前的應(yīng)用領(lǐng)域包括新藥開(kāi)發(fā)預(yù)測(cè)模型、智能診斷等。

(1)新藥開(kāi)發(fā)預(yù)測(cè)模型：利用AI發(fā)現(xiàn)疾病靶因、設(shè)計(jì)新分子或蛋白類(lèi)藥物等?，F(xiàn)在很多創(chuàng)新藥公司和CXO公司已經(jīng)在應(yīng)用相關(guān)技術(shù)，未來(lái)可展望的還有比如模擬仿真臨床研究(數(shù)字孿生體)等。

(2)智能診斷：互聯(lián)網(wǎng)智能診療是一個(gè)發(fā)展方向，短期有望取得突破的包括病理診斷、智能問(wèn)診等。