春節(jié)前夕，鎳這個既“古老”而又“年輕”的金屬品種攪動著金屬期現(xiàn)貨市場，為眾多期貨投資者增添了春節(jié)假期里深思的題材與津津樂道的話題。

做為一種常見的金屬元素，中國、古埃及和巴比倫人都曾用含鎳隕鐵制造物品，但較為純凈的鎳直到1775年才被制取，并被確認為一種元素。純凈的金屬鎳呈現(xiàn)出銀白色光澤，具有很好的可塑性、耐腐蝕性和磁性，是發(fā)展現(xiàn)代國防工業(yè)、航空工業(yè)和人們日常生活中必不可少的金屬。主要用于用于不銹鋼生產、用于電鍍、用作化學電源等，而且當前市場鎳的需求量越來越大。

既然鎳與我們之間的關系并不陌生，尤其還是很多期貨投資者熱捧的交易品種，那為什么還會引起大家的關注呢？究其原因，是市場出現(xiàn)了低庫存“點石成金”與高冰鎳“寒氣逼人”的重大行情。

27個交易日累計漲幅達到42250元/噸

據期貨日報記者了解，滬鎳主力2202合約期價自2021年12月16日的最低價139930元/噸至2022年1月24日的最高價182180元/噸，27個交易日內累計最大漲幅為42250元/噸。不過，在此期間，雖然鎳價在2022年1月20日日內漲幅在13000元/噸以上，但在1月24日日內最大回落跌幅為7950元/噸。隨后在1月25日，在供需格局沒有發(fā)生質變的前提下，國內鎳市期現(xiàn)貨價格又突然大幅跌落，日內波幅在8000元/噸左右，當日滬鎳多個合約期價更是出現(xiàn)了跌停，部分合約兩個交易日的累計跌幅在18000元/噸左右。與此同時，國際市場鎳價及國內外相關商品如不銹鋼等價格整體也均出現(xiàn)了持續(xù)上漲與突發(fā)性寬幅振蕩行情。短期市場價格波動幅度之大令投資者十分關注。

在新的一年時間里，這種市場運行態(tài)勢是否會持續(xù)？引發(fā)鎳價整體上行的主要因素何時會出現(xiàn)質變？未來市場的主流運行趨勢會如何？鎳市投資者應重點關注的問題有那些？對此，記者與業(yè)內數(shù)位專業(yè)分析師進行了交流，讓我們來聽聽他們的觀點與投資建議。

低庫存“點石成金”，高需求助推價格上行

首先，讓我們來弄清楚引發(fā)鎳價持續(xù)上漲的主要因素，以及這個因素何時會出現(xiàn)質變。鎳市供應高度集中、新經濟發(fā)展模式下的高需求、庫存處在歷史低位，以及未來供應渠道的拓展是投資者需要重視的關鍵點。

國投安信期貨研究院高級分析師范潤澤認為，鎳價上漲的主要原因是2021年全球新能源汽車快速發(fā)展，動力電池對鎳的需求遠超預期，疊加全球不銹鋼產量也維持高增長態(tài)勢，鎳全球顯性庫存持續(xù)去化，如LME鎳庫存自2021年二季度以來持續(xù)下降，近期更是跌破了10萬噸大關，而國內鎳社會庫存則低于2萬噸，處在歷史低位。目前，鎳市的供需現(xiàn)狀仍比較緊張，貨源集中度高。

“全球鎳顯性庫存持續(xù)去化的勢頭出現(xiàn)拐點需要等待印尼新建新能源相關鎳原料項目產量釋放。”范潤澤說，中資企業(yè)在印尼投資的鎳原料項目產能超50萬噸，預計2022年會有部分產能釋放，主要集中在下半年，屆時隨著印尼濕法、高冰鎳項目投產或達產，純鎳去庫放緩或者再次轉變?yōu)槔蹘?，鎳價下行風險或加大。不過，長遠來看，在 “雙碳”背景下，全球新能源汽車邁入發(fā)展“快車道”，鎳仍具備長期投資價值。

金瑞期貨鎳與不銹鋼研究員周維剛告訴記者，鎳價上漲的根本原因是低庫存以及2022年上半年的繼續(xù)去庫預期。當前全球鎳市庫存極低，如倫敦和上海市場合計庫存僅在12萬噸左右，鎳板庫存更是低到了3萬噸左右。與此同時，2022年上半年全球不銹鋼及新能源仍保持旺盛需求，特別是新能源在MHP及高冰鎳供給未放量前仍保持對鎳豆超萬噸的自溶需求。而不銹鋼方面印尼鎳鐵處于爬產階段，但中國及印尼鎳鐵產量仍對不銹鋼有供給缺口。因此，在印尼鎳鐵未實現(xiàn)對不銹鋼的需求平衡前，電鎳去庫預期將持續(xù)。

據國泰君安期貨高級研究員邵婉嫕介紹，鎳價持續(xù)上行的主要因素在于極低庫存和突發(fā)事件等的沖擊。2022年1月份，全球鎳市顯性庫存處于極低位置并且延續(xù)了下降態(tài)勢，全球精煉鎳庫存合計在11.09萬噸左右，其中LME庫存9.48萬噸，國內庫存1.61萬噸。從國內市場來看，由于精煉鎳進口窗口打開天數(shù)較少且利潤較低，海外進入國內海關的資源有限，低庫存進一步引發(fā)國內倉單庫存較少的現(xiàn)象發(fā)生。與此同時，近期，鎳市“沖擊型事件”頻發(fā)，典型的“三大事件”包括緬甸達貢山電廠被炸、歐洲碳價大漲與印尼加征碳稅、印尼征收鎳鐵出口關稅。以上事件對鎳市供應和成本抬升有限，但是事件沖擊進一步引發(fā)市場對鎳供應端的擔憂，疊加低庫存的矛盾，LME鎳價創(chuàng)下歷史新高，滬鎳主力合約期價也創(chuàng)出新高。

中輝期貨投資經理王維芒說，2021年宏觀環(huán)境寬松，產業(yè)缺口明顯，鎳價大幅走高。全球貨幣大放水及財政大刺激令全球制造業(yè)需求強勁，不銹鋼產量高增長，新能源汽車產銷井噴。更重要的是印尼禁止出口政策及疫情干擾礦山罷工等，令供給明顯短缺。2021年全年，滬鎳指數(shù)上漲22.64%。同時，全球鎳庫存下跌，海內外庫存大幅減少至歷史低位。近日，印尼稱2022年將對鎳鐵和鎳生鐵出口征稅，以及緬甸達貢山鎳加工廠爆炸，令做多情緒發(fā)酵。

供應新格局更具時代性，高冰鎳“寒氣逼人”

其次，讓我們來看看鎳市的供應主渠道、未來供應態(tài)勢、可能引發(fā)其發(fā)生變化的時間點與因素。

范潤澤認為，現(xiàn)在全球原生鎳格局已經逐步形成新的市場格局，產量的增長主要集中在二級鎳和鎳鹽，一級鎳產量略有下滑，未來隨著新能源汽車對鎳需求的增長，更多的新項目將聚焦于電池用鎳，即硫酸鎳的生產，一級鎳在原生鎳的占比將逐漸下滑，二級鎳和鎳鹽占比不斷增加。

“目前，全球鎳市供應的重心已經從中國轉向印尼，印尼當前已經成為全球最大的鎳生產國，印尼擁有豐富的紅土鎳礦資源，過去幾年以青山為代表的中國企業(yè)大舉進入印尼鎳產業(yè)，前幾年主要是為了保證國內不銹鋼行業(yè)的原料需求，在當?shù)匦陆ù罅亢嚿F生產線。2021年印尼鎳生鐵產量達84萬噸鎳，同比增加27萬噸。”范潤澤告訴記者，從印尼新建鎳鐵生產線投產進度來看，預計2022年印尼含鎳生鐵產量在115萬噸左右，同比增加37%。范潤澤表示，最近幾年受新能源汽車動力電池用鎳量快速增長影響，為了緩解原料供應不足的壓力，以華友、力勤等為代表的中資企業(yè)已進入印尼建設高冰鎳、鎳濕法中間品冶煉項目，這些項目大部分還處于建設期，投入商業(yè)化運行還需約1年時間，印尼新項目的投產進度和順利產出是決定未來鎳價走勢的重要因素。

周維剛告訴記者，從全球供給端來看，鎳板、鎳豆和鎳硫等傳統(tǒng)領域供給相對穩(wěn)定，2021年俄鎳和淡水河谷意外減產部分已經恢復。新增方面，印尼鎳鐵是主要增量，2022年保守估計增30萬金屬噸；新能源方面，印尼MHP和高冰鎳2022年是投產大年，其中MHP投產預期相對穩(wěn)定，關鍵點在于青山高冰鎳能否如預期一樣全面供給市場。若如預期運行，印尼鎳鐵產量超10萬金屬噸/月能扭轉市場去庫趨勢，屆時鎳市邏輯將由供給短缺轉為過剩。

據記者了解，新供應出現(xiàn)變化對鎳價漲跌影響很大，2022年1月24日、25日的大幅回落與冰鎳“出場”有很大關系。市場相關機構發(fā)布的信息顯示，當前印尼青山高冰鎳首船啟航。印尼青山Morowali園區(qū)首批高冰鎳產品集港完畢，正式裝船發(fā)運回國。目前，Morowali園區(qū)內在產高冰鎳產線3條，月度鎳金屬產能約3000噸。除現(xiàn)有轉產產線外，印尼青山園區(qū)后續(xù)還計劃新建若干條產線。此次是自2021年3月份青山高冰鎳公布以來除樣品外的首次產品發(fā)船。此前青山與華友、中偉簽訂年供應7.5萬鎳噸高冰鎳協(xié)議，供貨期為2021年10月至2022年10月。此次總發(fā)船量約500實物噸。業(yè)內人士人認為，高冰鎳的投產將改變新能源領域鎳原料的組成結構，其經濟性優(yōu)勢可使之超越鎳豆成為硫酸鎳重要的原料，而印尼的高冰鎳產線也會因此加快投建進度。不過，高冰鎳大規(guī)模生產仍需時日，量產或在2022年二季度有所體現(xiàn)。當前硫酸鎳原料中鎳豆仍占據45%以上的用量，短期內鎳豆需求仍在高位。若未來青山實業(yè)高冰鎳項目取得巨大成功被批量商業(yè)化復制之后，高冰鎳將成為鎳重要的流通產品之一，高冰鎳將會與氫氧化鎳行成競爭關系，不銹鋼將會與硫酸鎳進行原料的競爭，產業(yè)格局將進行多樣化的發(fā)展。

邵婉嫕預計，鎳價高位運行的態(tài)勢短期還會持續(xù)，預計在2022年3月份開始扭轉，全球鎳市顯性庫存的下降速度隨著2022年高冰鎳和鎳鐵的投產將見頂放緩。中國和印尼兩國鎳鐵供給過剩的格局較為明確。印尼圈地鎳礦后，鎳鐵粗鋼擴產蓄勢待發(fā)，印尼鎳鐵投放速度預計大于不銹鋼產能配套，鎳鐵同比增長54%，不銹鋼同比增長27%，印尼本國的鎳鐵過剩由66萬噸擴大至108萬噸。2022年新能源端鎳資源或供需雙增，供應端的增量明顯大于需求端。由于不同鎳原料冶煉硫酸鎳的成本差異懸殊，印尼濕法和火法產品預計將擠占海外鎳豆和海外MHP市場。新能源對鎳的需求或為20.1萬噸，同比增長26%，較2021年增加4.2萬金屬噸。2022年印尼新增新能源鎳項目產量預為30.3萬噸，2022—2023年印尼新能源項目投產預計可達45.68萬噸，其中火法項目29.4萬噸、濕法項目16.28萬噸。

需求增速高有“托底”，不銹鋼新能源是重點

再次，廣大投資者最為關注的全球及我國鎳市的需求增長點有那些？后期的變動趨勢會如何？

“未來鎳市消費增長的預期主要受電池行業(yè)的快速推動和不銹鋼行業(yè)的穩(wěn)定托底。2021年全球不銹鋼粗鋼產量同比增長12%至5650萬噸，預計2022年全球不銹鋼產量將再次增長，預測2022年的年度總量為5820萬噸，同比增長2.5%。印尼的不銹鋼項目實現(xiàn)了原料一體化紅送優(yōu)勢，全球不銹鋼生產成本最低點由中國轉移至印尼，印尼產量的擴張應該會繼續(xù)，預計2022年印尼不銹鋼產量高于600萬噸，同比增加18%，繼續(xù)保持高增速。”范潤澤表示，電動汽車的需求增長是政府采取刺激措施抵消疫情的影響，再加上持續(xù)的減碳舉措，電池行業(yè)鎳的需求將快速增加，預計到2030年電池行業(yè)鎳消費量占比將達到28%，不銹鋼行業(yè)降至57%。2021年1—11月，全球新能源乘用車累計銷量達557.6萬輛，占據全球汽車市場7%的份額，預計全年銷量突破620萬輛，從全球主要地區(qū)滲透率及車企銷售目標的數(shù)據出發(fā)，2022年全球新能源汽車銷量有望突破1000萬輛，滲透率或在10%以上，同比增速約50%。

周維剛認為，需求端不銹鋼和新能源2022年增量明顯，其中來自新能源的需求增量或許會超傳統(tǒng)領域。全球不銹鋼產量增速主要在于中國置換產能投產、印尼新增不銹鋼產能及全球其他地區(qū)復產產能，預計2022年全球不銹鋼增速約6%帶來鎳金屬需求增量在10萬噸左右。全球“雙碳”紅利下，新能源汽車領域有望延續(xù)2021年的增長趨勢，高鎳三元動力的里程優(yōu)勢保證了全球新能源汽車對鎳金屬的增量需求，預計2022年全球三元對硫酸鎳需求超40萬鎳金屬噸，新能源對鎳金屬增量需求將超不銹鋼領域。

據王維芒介紹，鎳市需求主要集中在不銹鋼方面，占比70%左右。2021年印尼不銹鋼增產明顯，海外不銹鋼產量明顯正增長。ISSF數(shù)據顯示，2021年前三季度，全球不銹鋼粗鋼產量同比增長約16.9%至4298.0萬噸。2021年，鎳的另一個中短需求是新能源汽車，當前對鎳的需求占比不到8%。近年來三元電池需求量大幅提升及高鎳化趨勢明顯，短期之內仍將保持高速增長。2021年，中國新能源汽車銷量同比增長169%。中汽協(xié)預計2022年中國新能源汽車銷量同比增長47%。2022年全球新能源汽車產量增速保守估計在50%左右。2022年年中，不銹鋼的和新能源汽車的需求增速將會保持增長，但隨著全球宏觀寬松政策退潮，增速有望放緩，尤其是不銹鋼增速將大概率下降。

“高富帥”依然“光彩照人”，鎳價變數(shù)時間點或在下半年？

最后，來看下業(yè)內人士對鎳價漲跌的觀點與投資建議。

范潤澤認為，從全球鎳供需角度看，2022年供應的潛在增速要高于需求的增速，全球鎳市或將出現(xiàn)供應過剩，過剩部分主要來自含鎳生鐵，鎳仍處于供不應求狀態(tài)。2022年中間品—硫酸鎳—新能源產業(yè)鏈供應增速基本匹配需求增速，但總供應量依舊難以彌補硫酸鎳行業(yè)對原料的需求，短期內仍將消耗鎳來作為補充原料，直到印尼高冰鎳產量釋放后，硫酸鎳對鎳的需求則會明顯放緩。硫酸鎳原料依舊存在缺口，鎳仍將維持去庫節(jié)奏，結構性的供應短缺有助鎳價至少在2022上半年維持偏強格局。但下半年隨著印尼濕法、高冰鎳項目投產或達產，鎳去庫放緩或者再次轉變?yōu)槔蹘?，屆時重點關注鎳顯性庫存變化。

周維剛說，基于對2021年全年鎳市供給偏緊去庫持續(xù)的判斷，2022年上半年電鎳將繼續(xù)保持強勢，低庫存下高Back結構持續(xù)，在庫存拐點未出現(xiàn)前謹慎布局空頭頭寸，而做多動能需把握期現(xiàn)配合節(jié)奏。

“2022年鎳市又將是充滿危機和機遇的一年。鎳市基本面供需格局將趨于寬松，隨著鎳鐵和高冰鎳投產，全球顯性庫存預計見底回升。建議參與鎳市的投資者把握2022年一季度鎳低庫存的矛盾以及二季度鎳價拐點帶來的交易價值?！?邵婉嫕表示。

王維芒表示，在近期的交易中，利多因素在較短時間內被過度消化，隨后鎳價的大幅回落應引起大家的警惕。由于海外宏觀政策余溫尚在，供需缺口仍然存在，2022年一季度鎳價仍將保持強勢格局。短期來看，國內市場在1月份存在不銹鋼季節(jié)性檢修減產的行為，春節(jié)長假期間則會出現(xiàn)季節(jié)性需求清淡行情。同時，在鎳價快速上漲之際，硫酸鎳、鎳礦等價格跟進的愿望并不強烈，鎳價在調整之后還有可能再度調整，春節(jié)前后波動加劇之際，投資者應注意風險規(guī)避。

（文章來源：期貨日報）