當(dāng)前臨近2022年農(nóng)歷春節(jié)假期，國內(nèi)化工品面臨成本端油價(jià)上漲動(dòng)能較強(qiáng)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮預(yù)期但國內(nèi)貨幣政策放松的大背景，此次春節(jié)假期前后尿素價(jià)格走勢(shì)值得市場(chǎng)關(guān)注。本文通過復(fù)盤以往幾年春節(jié)假期前后尿素價(jià)格走勢(shì)并以此作為借鑒，詳細(xì)分析2022年春節(jié)假期前后尿素的供需及相關(guān)操作策略。

一、往年春節(jié)假期前后尿素現(xiàn)貨走勢(shì)復(fù)盤

因鄭商所上市尿素期貨品種不到3年，尿素期貨歷史數(shù)據(jù)有限，故以尿素現(xiàn)貨為代表來對(duì)春節(jié)假期前后尿素價(jià)格的走勢(shì)進(jìn)行復(fù)盤，本文重點(diǎn)復(fù)盤2017—2021年農(nóng)歷春節(jié)假期前后山東地區(qū)尿素現(xiàn)貨的走勢(shì)。

2017年農(nóng)歷春節(jié)假期前后，山東尿素現(xiàn)貨節(jié)前穩(wěn)定為主，節(jié)后開跌，跌到4月下旬才開始反彈，主要原因是尿素供需整體寬松，廠家尿素庫存處于絕對(duì)高位水平，節(jié)后廠家?guī)齑鎵毫^大，持續(xù)降價(jià)出貨緩解庫存壓力，農(nóng)業(yè)春耕肥需求雖有放量仍難緩解上游高供應(yīng)高庫存的矛盾。

2018年農(nóng)歷春節(jié)假期前后，山東尿素現(xiàn)貨節(jié)前跌了一段時(shí)間然后企穩(wěn)，節(jié)后一周內(nèi)反彈50元/噸然后持續(xù)下跌到3月底。2017年底國內(nèi)天然氣供應(yīng)緊張，“氣荒”現(xiàn)象導(dǎo)致尿素開工率下降，尿素現(xiàn)貨價(jià)格上漲，中下游提前補(bǔ)庫備貨，節(jié)前復(fù)肥庫存大幅累積，節(jié)后“氣荒”緩解，廠家開工不斷提升但需求因提前釋放導(dǎo)致廠家?guī)齑娉掷m(xù)累積，節(jié)后山東尿素現(xiàn)貨小幅反彈后承壓下行。

2019年農(nóng)歷春節(jié)假期前后，山東尿素現(xiàn)貨節(jié)前穩(wěn)定為主，節(jié)后小跌后反彈且反彈持續(xù)5周，3月底反彈結(jié)束轉(zhuǎn)跌，然后一直陰跌到6月初。2019年1月份國內(nèi)尿素罕見出口接近60萬噸，同時(shí)2018/2019化肥商業(yè)儲(chǔ)備規(guī)模接近1000萬噸，出口、淡儲(chǔ)以及國內(nèi)農(nóng)業(yè)春耕備肥時(shí)間段有重疊，刺激2019年春節(jié)后山東尿素現(xiàn)貨持續(xù)反彈，反彈幅度超過140元/噸，期間廠家?guī)齑婵焖偃セ?，廠家?guī)齑?月底時(shí)大約為25萬噸的低位水平。

2020年農(nóng)歷春節(jié)假期前后，山東尿素現(xiàn)貨節(jié)前穩(wěn)定，節(jié)后反彈到3月初，反彈持續(xù)了3周，然后一直陰跌到5月初。2020年臨近春節(jié)時(shí)國內(nèi)出現(xiàn)新冠肺炎疫情，疫情短暫對(duì)尿素現(xiàn)貨有所沖擊后快速反彈，主要驅(qū)動(dòng)因素是疫情防控采取的封鎖措施導(dǎo)致尿素供需階段性錯(cuò)配，國內(nèi)春耕肥剛性需求釋放驅(qū)動(dòng)尿素現(xiàn)貨持續(xù)上漲，山東尿素現(xiàn)貨3周內(nèi)反彈約140元/噸。不過3月初新冠肺炎疫情擴(kuò)散到全球，全球恐慌情緒蔓延，大宗商品需求面臨斷崖式下降預(yù)期，包括尿素在內(nèi)的大宗商品承壓暴跌。

2021年農(nóng)歷春節(jié)假期前后，山東尿素現(xiàn)貨節(jié)前反彈，節(jié)后延續(xù)反彈，回調(diào)后持續(xù)反彈，且一直持續(xù)到10月中旬，全球貨幣寬松、海外農(nóng)作物擴(kuò)種需求刺激國內(nèi)尿素出口，疊加國內(nèi)尿素供應(yīng)端出現(xiàn)縮減，支撐此輪尿素牛市周期。

通過復(fù)盤，我們認(rèn)為每年農(nóng)歷春節(jié)假期前后這段時(shí)間影響尿素價(jià)格走勢(shì)的主要因素是農(nóng)業(yè)需求備貨節(jié)奏和廠家?guī)齑鎵毫η闆r，因尿素下游需求季節(jié)性特別強(qiáng)且具有較強(qiáng)剛性，所以容易出現(xiàn)尿素現(xiàn)貨價(jià)格在農(nóng)業(yè)備肥階段易漲難跌的情況，并且偶爾發(fā)生供應(yīng)端收縮(比如限氣、環(huán)保限產(chǎn)或者物流受限等問題)的利好因素易引發(fā)尿素價(jià)格大幅波動(dòng)。

二、2022年春節(jié)假期前后尿素期貨會(huì)怎么走？

如前所述，影響2022年春節(jié)假期前后尿素期貨走勢(shì)的主要因素仍是農(nóng)業(yè)需求備貨的節(jié)奏和廠家?guī)齑媲闆r。2021年12月份以來，發(fā)改委協(xié)調(diào)各部門實(shí)施化肥行業(yè)保供政策，尿素廠家日產(chǎn)量逆季節(jié)性處于歷史高位，尿素上游行業(yè)開工持續(xù)處于高位且減少了不必要的環(huán)保限產(chǎn)、限氣停產(chǎn)。不過自2020年三季度開啟的尿素牛市周期將整個(gè)包括尿素在內(nèi)的化肥產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化至歷史低位，2021年四季度前期復(fù)合肥原料庫存、基層經(jīng)銷商和種植戶終端庫存均處于低位且產(chǎn)業(yè)主體大多懷有等待現(xiàn)貨價(jià)格跌至低位再補(bǔ)庫的心態(tài)，然而最終事與愿違，擁有產(chǎn)業(yè)更強(qiáng)話語權(quán)的上游廠家在此次上下游博弈中占據(jù)上風(fēng)，疊加宏觀層面政策刺激預(yù)期提振商品市場(chǎng)情緒，近期尿素期貨價(jià)格振蕩上行，UR2205合約自12月初以來上漲462元/噸，反彈幅度21.5%，山東地區(qū)尿素小顆?，F(xiàn)貨價(jià)格亦上漲200元/噸至2650元/噸。關(guān)于此次春節(jié)假期前后尿素期貨走勢(shì)，有下述要點(diǎn)值得關(guān)注。

1、保供政策持續(xù)，日產(chǎn)量或持續(xù)處于高位

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至1月20日，最新一周國內(nèi)尿素日均產(chǎn)量為15.07萬噸，同比來看當(dāng)前日產(chǎn)量處于歷史高位水平，后續(xù)氣頭裝置逐步重啟，尿素日產(chǎn)量仍有進(jìn)一步提升空間，預(yù)計(jì)一季度尿素日產(chǎn)量有望維持15萬—16萬噸的高位水平。

2、需求端剛性備貨預(yù)期仍存

前期需求端放量主要來自東北市場(chǎng)、蘇皖冬臘肥、復(fù)肥補(bǔ)庫采貨、淡儲(chǔ)采貨以及部分華北農(nóng)戶及基層經(jīng)銷商備貨。經(jīng)了解目前東北市場(chǎng)備貨力度依舊不夠大，測(cè)算東北市場(chǎng)年度尿素用量超過400萬噸，東北地區(qū)尿素產(chǎn)能不到200萬噸，仍有超過200萬噸的尿素需求通過外購來滿足，這塊的需求備貨釋放分布在上一年度的四季度到當(dāng)年種植季的一季度。另外，當(dāng)前復(fù)肥補(bǔ)庫力度仍不夠充分，夏管肥儲(chǔ)備提供需求增量且年后到4月份是國內(nèi)復(fù)合肥生產(chǎn)的旺季，同時(shí)年后華北種植戶仍有備貨需求以便滿足冬小麥返青施肥需求。

3、庫存已去化至低位，庫存壓力預(yù)期依舊較小

當(dāng)前尿素廠家?guī)齑嬉讶セ讲蛔?0萬噸，主產(chǎn)區(qū)廠家?guī)齑鎵毫φw較小，雖日產(chǎn)維持高位水平，后續(xù)農(nóng)業(yè)、工業(yè)需求仍有大量釋放預(yù)期，節(jié)后廠家?guī)齑嫒噪y以明顯累積且仍大概率繼續(xù)去庫。

4、宏觀政策利好和油價(jià)強(qiáng)勢(shì)給予提振

自2021年四季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，為提振市場(chǎng)信心以及更好管理預(yù)期，央行近期已宣布降息，商品受到來自宏觀政策的強(qiáng)力支撐，疊加原油上漲動(dòng)能較強(qiáng)從而帶動(dòng)化工品估值，春節(jié)假期前后尿素在自身基本面尚可的情況下仍有望保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

2022年春節(jié)假期前后，尿素供需兩旺格局或延續(xù)，廠家?guī)齑娉掷m(xù)去化后庫存壓力較小，尿素期現(xiàn)價(jià)格仍有望維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，適合逢低做多。中期來看，尿素供需格局逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，關(guān)注行情發(fā)生轉(zhuǎn)折后的中長期做空機(jī)會(huì)。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）