核心結(jié)論

各行業(yè)基本面情況綜述

整體來看，9月份下游消費(fèi)小幅回升，但景氣程度仍然較弱，中游多數(shù)行業(yè)景氣下行，上游資源品價(jià)格走勢(shì)分化。從當(dāng)前各主要行業(yè)的基本面情況來看，(1)上游資源品價(jià)格走勢(shì)分化，前期強(qiáng)勢(shì)的煤炭、鋼鐵價(jià)格大幅下跌，較為堅(jiān)挺的鋁價(jià)出現(xiàn)顯著調(diào)整，玻璃價(jià)格持續(xù)回落，不過原油化工產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)上漲，其他有色金屬價(jià)格也有上升，水泥持續(xù)上漲，豬肉價(jià)格跌勢(shì)暫止。(2)中游多數(shù)行業(yè)景氣下行，半導(dǎo)體亞太區(qū)銷售額同比增速持續(xù)下行，乘商用車、客貨運(yùn)、快遞以及機(jī)械重卡行業(yè)持續(xù)走弱，航運(yùn)價(jià)格沖高回落，僅新能源車保持較高景氣。(3)下游消費(fèi)小幅回升，但景氣程度仍然較弱，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速小幅反彈，白酒價(jià)格持續(xù)下降， 地產(chǎn)投資增速首次轉(zhuǎn)負(fù)，家電零售整體延續(xù)弱勢(shì)，紡服企業(yè)營(yíng)收持續(xù)回升但利潤(rùn)增速再次下降。

細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤比較

具體來看，我們認(rèn)為最新數(shù)據(jù)中以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：

一是下游消費(fèi)小幅回升，但景氣程度仍然較弱。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.4%，增速比上月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)；與2019年同期相比增長(zhǎng)7.8%，增速比上月加快4.8個(gè)百分點(diǎn)；從環(huán)比看，9月份增長(zhǎng)0.30%。消費(fèi)市場(chǎng)主要是在全國(guó)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，促消費(fèi)政策以及中秋假期消費(fèi)等因素帶動(dòng)下出現(xiàn)了改善。從細(xì)分行業(yè)來看，地產(chǎn)景氣仍在下行，投資增速去年3月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。白酒價(jià)格持續(xù)下降，家電零售整體延續(xù)弱勢(shì)，紡服行業(yè)營(yíng)收增速延續(xù)回升但利潤(rùn)增速再次下降。

二是中游多數(shù)行業(yè)景氣下行。前期強(qiáng)勢(shì)上漲的SCFI和BDI指數(shù)10月份沖高回落，航運(yùn)行業(yè)的景氣程度開始轉(zhuǎn)弱，其他交運(yùn)細(xì)分子行業(yè)景氣程度也都較低。汽車行業(yè)中除去新能源車維持高速增長(zhǎng)外，乘商用車同比銷量均出現(xiàn)了大幅下降，全鋼胎與半鋼胎開工率都顯著降低。半導(dǎo)體亞太區(qū)的銷售額同比增速延續(xù)下行趨勢(shì)，全球銷售額同比增速也上漲乏力。機(jī)械重卡產(chǎn)品銷量增速更是出現(xiàn)了全面下滑。

三是上游資源品價(jià)格走勢(shì)分化。在嚴(yán)厲打擊商品價(jià)格投機(jī)后，前期瘋漲的鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格10月份已經(jīng)出現(xiàn)了顯著調(diào)整，前期堅(jiān)挺的鋁價(jià)也開始下跌，不過原油化工產(chǎn)業(yè)鏈上的商品價(jià)格多數(shù)延續(xù)漲勢(shì)。由于本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)基本面同比增速高點(diǎn)已經(jīng)明確出現(xiàn)，后續(xù)需求將邊際下行，疊加供給方面，“運(yùn)動(dòng)式”減排得到糾偏且嚴(yán)打價(jià)格投機(jī)的情況下，部分商品供不應(yīng)求的狀況將得到改善，我們此前判斷，商品價(jià)格的上漲將進(jìn)入尾聲，參考以往歷史經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)商品價(jià)格的高點(diǎn)可能出現(xiàn)在11月左右。從當(dāng)前情況來看，我們的觀點(diǎn)正在得到印證，部分資源品價(jià)格已經(jīng)顯著回調(diào)，往后看，商品價(jià)格的高點(diǎn)正漸行漸近。

行業(yè)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

板塊綜述

截至10月31日，10月A股市場(chǎng)走勢(shì)分化，上證綜指小幅下降0.6%，Wind全A漲0.3%。從申萬一級(jí)行業(yè)目前的PB和ROE水平對(duì)比來看，一級(jí)行業(yè)中房地產(chǎn)、非銀金融和銀行業(yè)的PB仍然維持在2%以下的分位數(shù)。

行業(yè)跟蹤

截至10月底，10月申萬一級(jí)行業(yè)多數(shù)下跌，電氣設(shè)備、汽車、國(guó)防軍工行業(yè)漲幅較大，采掘、鋼鐵和房地產(chǎn)跌幅較大。二級(jí)行業(yè)中電源設(shè)備、機(jī)場(chǎng)、汽車整車行業(yè)漲幅居前，煤炭開采、鋼鐵、石油開采行業(yè)跌幅較大。

下游行業(yè)：白酒價(jià)格持續(xù)下跌，地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)

家用電器：空調(diào)銷量同比增速小幅回落

9月家電零售同比增速基本較前一個(gè)月保持穩(wěn)定，細(xì)分產(chǎn)品銷量增速走勢(shì)有所變化，空調(diào)同比增速小幅回落，不及去年同期，冰箱銷量同比跌幅較前一個(gè)月有所收窄，洗衣機(jī)銷量增速繼續(xù)較前一個(gè)月下滑。家電音像累計(jì)零售額9月同比增速為13.1%，較前一個(gè)月13.6%的增速微幅下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，去年同期同比增速為-10.7%。具體來看，9月不同產(chǎn)品銷量同比增速走勢(shì)有所分化，空調(diào)銷售同比增速為0.7%，較上月增速回落了2.5個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期的5.0%。冰箱銷量同比增速為-8.2%，較前一個(gè)月的-11.9%有所回升，洗衣機(jī)銷量同比增速為-9.0%，前一個(gè)月的增速為-8.2%。

商貿(mào)零售：社消增速回升

社消零售總額同比增速小幅反彈，網(wǎng)上零售額同比增速持續(xù)回升，網(wǎng)購(gòu)占比維持穩(wěn)定。社會(huì)消費(fèi)品零售總額9月同比增速4.4%，較8月的2.5%小幅回升了1.9個(gè)百分點(diǎn)，去年同期增速為3.3%。網(wǎng)上商品零售額同比增速11%，較前一個(gè)月回升了3個(gè)百分點(diǎn)，9月商品網(wǎng)上銷售占社零總額比重基本保持穩(wěn)定，較前一個(gè)月小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至23.6%。

食品飲料：白酒延續(xù)跌勢(shì)

白酒價(jià)格延續(xù)下跌，酒類產(chǎn)量相比去年同期繼續(xù)下降，白酒、葡萄酒跌幅走闊，乳制品中，成本端生鮮乳高位小幅下降，奶粉價(jià)格延續(xù)上漲，刷新新高水平。9月，52度高檔白酒價(jià)格延續(xù)下降趨勢(shì)。9月酒類產(chǎn)量同比增速走勢(shì)分化，白酒及葡萄酒產(chǎn)量同比跌幅走闊，啤酒產(chǎn)量同比增速小幅上升。乳制品方面，9月份生鮮乳月均價(jià)格為4.34元/公斤，環(huán)比小幅下降，產(chǎn)品端奶粉價(jià)格持續(xù)上升至215.2元/公斤的水平，繼續(xù)刷新歷史新高。

紡織服裝：棉價(jià)漲勢(shì)趨緩

國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格高位企穩(wěn)，漲勢(shì)趨緩，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差大幅震蕩，棉花凈進(jìn)口增速繼續(xù)大幅下降；從銷售端看，服裝鞋帽針織品銷售同比增速韌性較強(qiáng)，維持較高增速，紡服行業(yè)整體營(yíng)收增速繼續(xù)回升，不過利潤(rùn)同比增速再次下跌。從成本端看，9月棉花價(jià)格企穩(wěn)，當(dāng)月環(huán)比增速為1.2%，漲勢(shì)趨緩，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差大幅震蕩，棉花凈進(jìn)口同比增速繼續(xù)大幅下降。消費(fèi)端看，服裝鞋帽針織品零售額累計(jì)同比維持較快增速，9月同比增速為19.8%，從企業(yè)營(yíng)收及盈利情況來看，9月份紡織服裝行業(yè)營(yíng)收增速繼續(xù)回升，不過利潤(rùn)總額同比增速再次下跌。

房地產(chǎn)：投資增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負(fù)

商品房銷售面積同比跌幅小幅收窄，但較去年同期仍然出現(xiàn)大幅下跌，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)下滑，是去年3月份以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。9月商品房銷售面積同比增速小幅回升，為-13.2%，較前一個(gè)月的-15.6%小幅上升了2.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速9月份繼續(xù)下滑，同比增速-3.5%，較7月份下降了3.8個(gè)百分點(diǎn)，是去年3月份以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。

消費(fèi)電子：計(jì)算機(jī)產(chǎn)量增速維持穩(wěn)定

微型電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量同比增速維持穩(wěn)定，智能手機(jī)出貨量同比跌幅小幅收窄。微型電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量同比增速較前一個(gè)月小幅反彈，9月份同比增速為12.0%，較8月小幅回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)。智能手機(jī)出貨量同比跌幅小幅收窄，從8月的-9.9%小幅回升至9月的-5.4%。

中游行業(yè)：航運(yùn)價(jià)格沖高回落，機(jī)械重卡全線下滑

電子：亞太區(qū)銷售增速持續(xù)下降

全球銷售額同比增速維持高位，亞太地區(qū)的銷售額同比增速延續(xù)回落，半導(dǎo)體景氣小幅下降。全球半導(dǎo)體銷售額8月同比增速30.2%，較前一個(gè)月繼續(xù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，亞太區(qū)半導(dǎo)體銷售額同比增速28.8%，較上個(gè)月下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

汽車：乘商用車景氣低迷

乘用車銷量同比增速較前一個(gè)月繼續(xù)下降，商用車同比跌幅小幅收窄，但增速仍然維持低位，新能源汽車銷量增速維持較高位，全鋼胎及半鋼胎開工率均顯著下降。9月乘用車銷量同比增速-16.1%，8月份同比增速為-11.6%；9月商用車銷量同比增速-33.5%，較8月回升9.2個(gè)百分點(diǎn)。新能源汽車銷量9月份同比增速維持高位，同比增速158.7%。9月全鋼胎開工率下降至51.9%；半鋼胎開工率降至49.8%。

交通運(yùn)輸：航運(yùn)指數(shù)開始回落

10月BDI指數(shù)沖高回落，SCFI指數(shù)小幅下降，9月客運(yùn)同比增速小幅回升而貨運(yùn)增速全線下滑，快遞業(yè)收入及業(yè)務(wù)量同比增速雙雙下降。截至10月底，波羅的海指數(shù)(BDI)報(bào)3519點(diǎn)，較上月末大幅回落了1648點(diǎn)。10月平均BDI指數(shù)為4820點(diǎn)，環(huán)比前一個(gè)月上升了12.4%。上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)報(bào)4567，較上月末下降了77點(diǎn)，10月平均SCFI指數(shù)4600，較上月上升了0.3%。9月，客運(yùn)同比增速小幅回升而貨運(yùn)增速全線下滑。9月快遞行業(yè)增速再次下滑，快遞業(yè)務(wù)收入同比增速為11.8%，較上月下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)量同比增速16.8%，較上月下降了7.5個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)械重卡：銷量增速延續(xù)下滑

機(jī)械重卡行業(yè)產(chǎn)品銷量同比增速延續(xù)全線下滑趨勢(shì)。挖掘機(jī)9月銷量同比增速由前月的-13.7%繼續(xù)下降至-22.9%，推土機(jī)銷量同比增速由上月的13.4%大幅回落至3.1%，起重機(jī)銷量同比增速與上月基本持平，為-54%，9月重卡銷量同比增速為-60.7%，較上月下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

上游行業(yè)：煤炭鋼鐵大幅調(diào)整，原油化工多數(shù)上漲

鋼鐵：大幅調(diào)整

從價(jià)格走勢(shì)來看，在嚴(yán)厲打擊商品價(jià)格投機(jī)后，10月份鋼鐵價(jià)格大幅調(diào)整，螺紋鋼與鐵礦石價(jià)格均出現(xiàn)了大幅調(diào)整，庫存方面，鋼鐵行業(yè)庫存均較上月繼續(xù)小幅回落，同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大。截至10月底，螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)為4806元，環(huán)比9月末下降了1029元，10月平均結(jié)算價(jià)5382元，環(huán)比下跌3.8%，鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)641.5元，較上月末下降了73.5元，月均價(jià)格692元，環(huán)比下降11.9%。從庫存上看，主要鋼材庫存及螺紋鋼庫存環(huán)比持續(xù)回落，同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大。

煤炭：價(jià)格沖高回落

10月煤炭?jī)r(jià)格沖高回落，秦皇島港庫存回升，煉焦煤庫存下降。截至10月底，動(dòng)力煤期貨結(jié)算價(jià)1170.6元，較上月末大幅下降18.5%，月均結(jié)算價(jià)1749.8元，較上月環(huán)比上升40.9%，焦煤期貨結(jié)算價(jià)3608元，較上月末環(huán)比下降4.1%，月均結(jié)算價(jià)月環(huán)比增速12.5%。10月秦皇島港煤炭庫存環(huán)比小幅回升，同比跌幅收窄；煉焦煤10月平均庫存405萬噸，環(huán)比上月小幅下降，月平均庫存同比增速為16.5%。

有色：多數(shù)上漲

10月有色金屬價(jià)格多數(shù)上漲，除了前期堅(jiān)挺的鋁價(jià)大幅下跌外，銅價(jià)震蕩小幅攀升，鉛價(jià)止跌大幅回升，鋅價(jià)沖高回落，環(huán)比仍然上漲，碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，稀土價(jià)格環(huán)比也有所回升。截至10月底，根據(jù)上海期貨交易所結(jié)算價(jià)格，10月陰極銅期貨結(jié)算價(jià)震蕩小幅攀升，環(huán)比上升3.9%，鋁期貨結(jié)算價(jià)顯著調(diào)整，環(huán)比下跌10.9%。此外，鉛期貨結(jié)算價(jià)止跌回升，與前月末價(jià)格相比當(dāng)月環(huán)比大漲10.5%。鋅期貨結(jié)算價(jià)沖高回落，環(huán)比增速為4.9%。碳酸鋰月均價(jià)格環(huán)比上月繼續(xù)大幅提升28.9%，稀土價(jià)格本月有所回升，10月環(huán)比上升7.8%。

建材：水泥價(jià)格延續(xù)上漲

10月水泥價(jià)格延續(xù)上漲，玻璃價(jià)格持續(xù)回落。截至10月底，六區(qū)水泥均價(jià)616元/噸，仍然延續(xù)上漲趨勢(shì)，不過漲勢(shì)有所放緩，當(dāng)月環(huán)比11.7%。玻璃期貨結(jié)算價(jià)繼續(xù)回落，月末價(jià)格為1860元/噸，當(dāng)月環(huán)比下降20.1%。

化工：強(qiáng)勢(shì)上漲

10月份化工行業(yè)部分產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，化肥農(nóng)藥價(jià)格走強(qiáng)，纖維原料價(jià)格多數(shù)顯著回升，基礎(chǔ)化工全線強(qiáng)勢(shì)上漲，其他化工品價(jià)格繼續(xù)上漲。具體來看，截至10月底，化肥農(nóng)藥方面，尿素10月平均出廠價(jià)環(huán)比增速16%。磷酸二銨價(jià)格環(huán)比-0.2%。纖維原料方面，苯酐10月環(huán)比增速14.3%，較上月環(huán)比繼續(xù)上升，滌綸短纖10月環(huán)比上漲13.2%，較上月-0.3%的環(huán)比增速顯著回升。粘膠短纖1.5D 10月環(huán)比增速12.8%，遠(yuǎn)超上月的-4.5%。氨綸40D 10月環(huán)比下降0.7%?；A(chǔ)化工方面，輕質(zhì)純堿10月環(huán)比增速36.2%，燒堿10月環(huán)比增速75.5%，純MDI 10月環(huán)比增速9.7%。其他化工方面，磷酸氫鈣10月價(jià)格環(huán)比上升11.9%。

原油：價(jià)格延續(xù)升勢(shì)

10月原油價(jià)格持續(xù)上漲，庫存環(huán)比小幅回升，同比跌幅收窄。截至10月底，WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格82.8美元，與9月末價(jià)格相比上升了10.7%；10月WTI月均價(jià)格為80.4美元，高于前一個(gè)月的71.2美元。庫存量環(huán)比小幅回升，同比增速較前一個(gè)月也小幅上升。

農(nóng)業(yè)：豬肉跌勢(shì)暫止

10月肉類價(jià)格小幅回升，雞肉價(jià)格回升、豬肉跌勢(shì)暫止，飼料端玉米價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)際糧價(jià)多數(shù)上漲。截至10月底，雞肉價(jià)格10月份環(huán)比增速0.5%，豬肉價(jià)格10月環(huán)比增速-0.1%，跌勢(shì)暫止。飼料端玉米價(jià)格10月環(huán)比增速1.1%，飼料價(jià)格環(huán)比上升1.3%。國(guó)際糧價(jià)方面，除大豆價(jià)格持續(xù)下跌外，CBOT玉米、糙米和小麥價(jià)格都有不同程度的上漲。

(上述所有涉及到的個(gè)股標(biāo)的信息，均為公開信息整理，不構(gòu)成任何盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)建議)

（文章來源：國(guó)信證券）