2026開年以來，“儲(chǔ)蓄搬家”持續(xù)成為熱議話題。銀行、券商、保險(xiǎn)，以及理財(cái)、基金，都對(duì)這塊“增量活水”表現(xiàn)出極大興趣。為此，券商中國記者從公募基金視角出發(fā)，對(duì)儲(chǔ)蓄搬家規(guī)模、路徑、偏好等方面進(jìn)行了梳理。

從相關(guān)分析來看，2026年一年期以上居民定期存款到期的規(guī)?？蛇_(dá)50萬億，主要源于此前幾年的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。但這些資金配置到公募基金領(lǐng)域的體量，可能只有8000多億元。因?yàn)椋婵畹狡诤蟛⒎侨窟w移，原地留存比例可能在90%以上，其余的才是配置到保險(xiǎn)、理財(cái)、基金等品種上。公募人士預(yù)計(jì)，這些增量資金偏好穩(wěn)健，最終流向可能是指數(shù)基金和多元配置策略，不僅有ETF和主動(dòng)權(quán)益基金，還包括FOF、“固收+”等產(chǎn)品。過往一段時(shí)間的基金發(fā)行和申贖情況，為此提供了一個(gè)間接的側(cè)面佐證。

(資料圖)

公募潛在增量資金逾8000億

根據(jù)華泰證券近期研究統(tǒng)計(jì)，2026年一年期以上居民定期存款到期規(guī)模為50萬億元，較2025年增加10萬億元，其中兩年期、三年期存款各突破20萬億元，五年期規(guī)模約5萬億—6萬億元。天風(fēng)證券選取6家大行和8家股份制銀行（不含浙商）作為樣本銀行，根據(jù)半年報(bào)和年報(bào)披露的存款期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行存款到期推演，樣本銀行2026年存款到期高峰主要在1月和3月，分別到期存款約20.1萬億元、15.5萬億元。

這些存款，主要源于此前幾年居民部門的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。華泰證券研報(bào)指出，疫情后居民和企業(yè)加杠桿需求不強(qiáng)，預(yù)防性儲(chǔ)蓄增多，疊加投資渠道有限，居民儲(chǔ)蓄意愿明顯提升。2020年以來“居民+非金融企業(yè)定期存款”每年增量均在10萬億以上，2022—2023年均新增規(guī)模一度達(dá)20萬億量級(jí)。但存款后并非全部遷移。中金公司根據(jù)上市銀行數(shù)據(jù)估算發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)年份銀行存款留存率都在90%以上，個(gè)別年份如2024年由于存款向理財(cái)產(chǎn)品和債券基金遷移，存款留存率下降到93%左右，2025年存款留存率仍在96%的高位。

“2022年8月至今，居民儲(chǔ)蓄經(jīng)歷預(yù)防性存款-存款正常化-存款搬家入市三階段。”華鑫證券分析稱，在存款搬家入市背景下，2026年A股增量資金預(yù)期在3萬億元左右，其中公募資金潛在增量資金空間為8772.67億元。這一結(jié)論認(rèn)為，對(duì)比2020—2021年慢牛行情來看，本輪公募資金還未顯著入場，2026年公募新發(fā)行增長趨勢可對(duì)標(biāo)2020年。新發(fā)行混合型基金為迎合定存到期居民存款的風(fēng)險(xiǎn)偏好，其權(quán)益配置比例預(yù)計(jì)相對(duì)較低，假定整體平均權(quán)益配置比例為20%。

多元配置基金成重要載體

結(jié)合過往配置情況來看，F(xiàn)OF和“固收+”等具備多元配置屬性的產(chǎn)品，有望成為搬家資金的重要載體。嘉實(shí)財(cái)富首席宏觀分析師譚華清分析2025年公募基金份額變化發(fā)現(xiàn)，過往一年里，投資者贖回短債、純債基金，顯著增加了對(duì)含權(quán)的多元資產(chǎn)配置策略，比如“固收+”基金。不論是理財(cái)搬家，還是存款搬家，最終主要流向可能是指數(shù)基金和多元配置策略，從業(yè)者需要做好準(zhǔn)備。

目前，多元配置特征較明顯的基金，有FOF和“固收+”。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前公募FOF規(guī)模突破2400億元?jiǎng)?chuàng)出歷史新高。其中，2025年以來新發(fā)FOF的募集規(guī)模約為900億元。其中，2026年初新成立的5只FOF中，有兩只規(guī)模超過20億元，分別是萬家啟泰穩(wěn)健三個(gè)月持有FOF（20.99億元）和廣發(fā)悅盈穩(wěn)健三個(gè)月持有FOF（32.88億元），有效認(rèn)購戶數(shù)合計(jì)超過2萬戶。此外，截至目前Wind統(tǒng)計(jì)的“固收+”基金，規(guī)模突破2.4萬億元，2025年以來成立的產(chǎn)品規(guī)模目前在1000億元以上。

指數(shù)基金和主動(dòng)權(quán)益基金，也是預(yù)期的承接入市儲(chǔ)蓄資金的重要載體。譚華清表示，主動(dòng)偏股基金份額從2023年開始下降的趨勢，自2025年9月后已不再下降了，甚至小幅回升。此外，股票指數(shù)基金份額在繼續(xù)回升。在行情修復(fù)之下，投資者對(duì)偏股基金的信心也在重新修復(fù)，指數(shù)基金的發(fā)展也豐富了投資者的配置選擇。

截至1月21日，開年以來一共有23只ETF入市交易，另有5只于新年成立、目前尚未確定上市日期的ETF。28只ETF作為年初入市基金，帶來的資金規(guī)模超過120億元。此外，年初陸續(xù)建倉入市的，還有次新主動(dòng)權(quán)益基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月21日2025年11月以來成立的含權(quán)基金（以普通股票基金和偏股混合基金為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，不包括資管集合轉(zhuǎn)型基金）一共有81只，合計(jì)募集規(guī)模約為442.01億元。

構(gòu)建更具彈性組合結(jié)構(gòu)

“現(xiàn)有的基金銷售渠道（無論是電商還是銀行或第三方平臺(tái)），尚沒有直接觀察到存款往公募轉(zhuǎn)入的具體情況。但我們的確觀察到，隨著行情回暖，公募基金迎來了增量資金?！北本┮还嫉碾娚倘耸繉?duì)券商中國記者表示，開年以來電商渠道申贖頗為活躍，大部分出自個(gè)人投資者。他了解到，有投資者打算從銀行贖回部分即將到期的理財(cái)資金，轉(zhuǎn)而配置公募基金。

“我并不建議他們?nèi)颗渲秒娚唐脚_(tái)上的熱門基金，而是在寬基、主題、固收等方面進(jìn)行均衡配置。這些資金本就不是為博取高收益而來，而是獲取比儲(chǔ)蓄和理財(cái)稍高的回報(bào)?！鄙鲜龉茧娚倘耸糠Q。

實(shí)際上，儲(chǔ)蓄搬家資金的配置策略，還與行情階段相關(guān)。根據(jù)譚華清分析，在牛市早中期，資金主要以嘗試為主，新入規(guī)模有限，更多體現(xiàn)在金融資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以增配含權(quán)多元策略為主，不愿意顯著的增加股票基金配置。到牛市中后期，新入資金的配置體量加大，策略選擇會(huì)更為積極，增配多元策略和股票基金并重。如果慢牛延續(xù)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)逐漸提升，投入到金融資產(chǎn)的總規(guī)模也會(huì)提升，同步也會(huì)增加對(duì)股票、股票基金的配置，含權(quán)類的多元配置策略也會(huì)增加。

譚華清的分析，和公募的中長期多元配置策略相呼應(yīng)。招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，“十五五”開局之年，公募基金的資產(chǎn)配置框架要從“周期博弈型”向“結(jié)構(gòu)趨勢型”轉(zhuǎn)型。一方面，應(yīng)更加重視宏觀政策導(dǎo)向與國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之間的映射關(guān)系，將科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)納入核心長期配置資產(chǎn)池；另一方面，也要通過多資產(chǎn)配置和風(fēng)格分散，平滑宏觀波動(dòng)帶來的短期沖擊。

“本輪機(jī)會(huì)或非簡單的周期反彈，而是更接近新一輪產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)定價(jià)體系重構(gòu)起點(diǎn)?！崩钫空J(rèn)為，在利率中樞可能長期偏低、權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)分化加劇的背景下，公募基金需要在權(quán)益、固收、商品與另類資產(chǎn)之間構(gòu)建更具彈性的組合結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)居民長期財(cái)富管理目標(biāo)。從資產(chǎn)類別看，中國權(quán)益資產(chǎn)的中長期性價(jià)比正在系統(tǒng)性改善，具備產(chǎn)業(yè)升級(jí)和盈利質(zhì)量提升支撐的股票資產(chǎn)將更具吸引力；從細(xì)分賽道看，圍繞科技自主化、能源轉(zhuǎn)型、先進(jìn)制造與高端服務(wù)業(yè)的領(lǐng)域，或?qū)⒊掷m(xù)受益于政策、資本與需求的三重共振。

責(zé)編：王璐璐

排版：羅曉霞

校對(duì)：蘇煥文