中信建投：硅料讓利 建議關注組件、逆變器、TOPCon電池環(huán)節(jié)
來源：新浪財經 時間：2023-05-08 09:17:14
中信建投發(fā)布研究報告稱，當前市場主要擔心中期維度下光伏行業(yè)產能過剩和價格戰(zhàn)的問題，這一預期在當前股價中已經充分體現(xiàn)，頭部企業(yè)2023年PE已經處于歷史低位。該行認為，產能過剩帶來的內卷不可避免，但不同環(huán)節(jié)的“卷度”還是有差異，分析師判斷后續(xù)直接面向終端客戶、競爭維度更加多樣化、上下游議價能力較強的環(huán)節(jié)產業(yè)鏈地位將進一步提升，建議關注組件、逆變器、TOPCon電池環(huán)節(jié)。
中信建投主要觀點如下：
硅料降價后終端需求啟動跡象明顯，一季度組件排產、裝機、出口等數據均向好。
(資料圖)
2023年以來硅料價格持續(xù)下降，截止4月底已經來到17.9萬元/噸，預計年底可能來到10萬元/噸以下。
當前組件現(xiàn)貨價格已經或落到2020年上半年1.7元/W水平，3月國內終端組件企業(yè)中標價格已經來到1.64-1.77元/W，與2020年已經非常接近，當前組件價格下地面電站IRR顯著改善;
組件降價后，1-3月國內組件排產、國內光伏裝機、組件出口數據持續(xù)好轉，5月組件排產43.3GW，相比1月提升了38.3%，1-3月國內累計裝機33.72GW，同比增長181%，1-3月組件累計出口47.9GW，同比增長15.9%。
硅料降價后，釋放的利潤向石英砂、坩堝、一體化組件環(huán)節(jié)轉移。
一季報主產業(yè)鏈相關公司業(yè)績靚麗，而輔材產業(yè)鏈由于近1-2年產能快速釋放，相關公司業(yè)績大部分承壓。
展望二季度，我們預計電池、組件環(huán)節(jié)盈利水平將維持高位或持續(xù)提升，硅片受益石英砂、石英坩堝供應緊張預計Q2盈利水平環(huán)比提升，膠膜、玻璃等輔材環(huán)節(jié)盈利水平隨著需求放量持續(xù)修復，硅料環(huán)節(jié)盈利水平繼續(xù)下降。
光伏持倉占比從2022Q4的8.7%下降至2023Q1的8%，環(huán)比下降0.7pct，參考4月26日光伏大漲當日數據，當前市場關注度較高的細分板塊包括逆變器、彈性較大的小輔材、新技術電池、石英坩堝。
風險提示：
1、硅片企業(yè)坩堝運用技術逐步成熟，石英砂供需緊張趨勢緩解。當前石英砂緊張情況對高品質硅片產出有一定限制，因此硅片企業(yè)在不斷推進坩堝使用技術進步，后續(xù)如果取得突破，石英砂供需緊張趨勢有望緩解。
2、上游原材料放量，中游制造業(yè)加速擴產，導致行業(yè)競爭加劇。當前主產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產能規(guī)模較大，且有部分新玩家計劃擴產，若后續(xù)原材料充足，且各環(huán)節(jié)擴產均能落地，預計行業(yè)競爭可能會加劇。
3、電網消納等環(huán)節(jié)出現(xiàn)瓶頸導致行業(yè)需求不及預期的風險。中美歐近年來新能源裝機并網速度較快，可能會對電網消納能力造成一定沖擊，從而可能會使得光伏新增裝機增速放緩。
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