千億持倉換股曝光 知名私募這樣做決策

隨著上市公司2023年一季報(bào)的披露完畢，主要私募在前十大流通股東中的持倉情況也顯露出來。數(shù)據(jù)顯示，僅百億知名私募現(xiàn)身前十大流通股東的持倉已經(jīng)達(dá)到1300多億元，醫(yī)藥、電子、機(jī)械等受私募青睞。對于上市公司季度業(yè)績變化，私募表示更注重企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，會從長期的多維度進(jìn)行投資決策。

百億私募一季度現(xiàn)身264家公司前十大

(資料圖片)

由于私募機(jī)構(gòu)自身不公開披露持倉，但從上市公司公開的定期報(bào)告的股東名單中，可以管中窺豹看到部分私募機(jī)構(gòu)持倉情況。私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止4月30日，一共有42家百億私募進(jìn)入到264家上市公司一季度前十大流通股名單，合計(jì)持股市值1307.16億元，其中新進(jìn)上市公司69家，增持上市公司37家，另有116家上市公司持股數(shù)量不變，42家上市公司遭遇減持。

從持倉個(gè)股數(shù)量來看，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，264家百億私募一季度重倉股中，醫(yī)藥生物行業(yè)最受百億私募青睞，一季度百億私募一共進(jìn)入到29家醫(yī)藥生物公司前十大流通股名單，其次分別是電子、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、汽車等行業(yè)，依次有27、26、26和23家上市公司前十大流通股名單中出現(xiàn)了百億私募身影。

不過，從單只個(gè)股持倉市值來看，高毅資產(chǎn)旗下馮柳和鄧曉峰在單只個(gè)股持倉市值都超過100億元，分別是馮柳產(chǎn)品持倉?？低暩哌_(dá)184億元，鄧曉峰產(chǎn)品持倉紫金礦業(yè)113億元。同時(shí)，高毅資產(chǎn)還持倉同仁堂、比亞迪、航發(fā)動(dòng)力、中國巨石、中國鋁業(yè)等多只個(gè)股超10億元。另外有兩家并不太知名的私募金匯榮盛與瑞豐匯邦，分別持倉貴州茅臺151億元和148億元。重陽戰(zhàn)略也持倉多只個(gè)股超10億元，偏藍(lán)籌股多，包括順豐控股、國投電力、海康威視、新和成、寶鋼股份等。

對于一季度私募持倉，劉澤龍表示，從一季度報(bào)前十大流通股觀察，百億私募主要的調(diào)倉方向?yàn)閿?shù)字經(jīng)濟(jì)和部分受益于“中特估”的藍(lán)籌個(gè)股，部分受益于復(fù)蘇的消費(fèi)公司也有所增配。格上財(cái)富金樟投資研究員邱鈺然表示，今年一季度百億私募的加倉方向來看，私募機(jī)構(gòu)看好受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期板塊以及國產(chǎn)替代相關(guān)的高端制造領(lǐng)域。

也有專業(yè)人士表示上市公司股東名單中顯示的私募持倉意義或許沒那么大。招商證券金融產(chǎn)品研究首席、金融產(chǎn)品部執(zhí)行董事賈戎莉表示，私募的投資風(fēng)格貴在策略多樣化和絕對收益目標(biāo)。而投資風(fēng)格的差異、管理能力的差異，使得全市場的總量信息價(jià)值非常有限。與上市公司披露的股東信息相比，私募管理人在產(chǎn)品層面披露的持倉結(jié)構(gòu)和風(fēng)格特征更值得關(guān)注。私募的投資動(dòng)向和投資風(fēng)格，更適合自下而上地，通過對于管理人績效特征的分析、投資邏輯的考察以及投資組合的交互驗(yàn)證來開展研究與跟蹤，是更為恰當(dāng)和準(zhǔn)確的方法。

多家私募談一季度調(diào)倉換股

對于一季度的投資，丹羿投資告訴中國基金報(bào)，年初出于對疫情防控優(yōu)化及美國通脹預(yù)期見頂?shù)臉酚^判斷，大幅加倉A股和港股，特別是互聯(lián)網(wǎng)和線下消費(fèi)服務(wù)類板塊，取得較好效果。相較年初，減持了部分估值合理、成長空間有限的傳統(tǒng)行業(yè)股票，在科技及醫(yī)藥板塊有所布局，著重調(diào)整優(yōu)化個(gè)股結(jié)構(gòu)，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上尋找合適位置的投資標(biāo)的。

明世伙伴基金基金經(jīng)理黃鵬季報(bào)是關(guān)注行業(yè)基本面變化的重要窗口，與年初相比較，整體維持均衡配置，倉位保持在較高的水平，我們保留了醫(yī)藥、消費(fèi)、部分周期股等看好方向的持倉，在科技成長方向上，在市場波動(dòng)以及大幅調(diào)整的時(shí)候逐步增配了和AI相關(guān)的TMT以及港股板塊。調(diào)倉的考慮主要是長短期基本面的變化趨勢和估值匹配水平。

翼虎投資董事長兼投資總監(jiān)余定恒則表示，一季度持倉方面減持了疫情受益的相關(guān)消費(fèi)板塊，如雞周期以及醫(yī)美，主要原因?yàn)槟陥?bào)業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，增持了景氣度拐點(diǎn)，業(yè)績向好的光伏板塊。

投資決策更看重長期

不太在意短期業(yè)績波動(dòng)

上市公司一季報(bào)披露完畢，有的以及超預(yù)期有的不達(dá)預(yù)期，面對上市公司短期業(yè)績，私募又是如何決策，多家私募表示還是要看企業(yè)長期發(fā)展趨勢，短期業(yè)績并不是調(diào)倉換股核心因素。

余定恒表示，業(yè)績是調(diào)倉換股的邏輯之一，但不一定為核心因素?？v觀今年以來的個(gè)股走勢，有業(yè)績好的跌跌不休如新能源，業(yè)績差的漲勢喜人，如AI板塊的相關(guān)標(biāo)的，我司換倉邏輯更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢，從景氣度的提升，滲透率的提高和集中度的提升三個(gè)維度來綜合考量。

黃鵬也表示，短期業(yè)績是觀察和驗(yàn)證投資邏輯的方法，但是相比于短期業(yè)績，更關(guān)注業(yè)績背后反應(yīng)的基本面邏輯和業(yè)績預(yù)期。有的公司短期業(yè)績因?yàn)橹芷谛圆▌?dòng)的因素，可能不會很好，但是長期方向和邏輯都沒有大的損傷，大跌可能是反而機(jī)會，很多計(jì)算機(jī)公司一季報(bào)可能都是類似于這種情況，會考慮大跌的時(shí)候買入。有一些公司一季報(bào)業(yè)績很好，但是壓制股價(jià)的預(yù)期因素可能并沒有開始反轉(zhuǎn)，例如過去兩年表現(xiàn)比較好的一些制造業(yè)公司，也不會輕易參與。如果長期邏輯比較好且短期無法證偽，而短期業(yè)績又能驗(yàn)證景氣度，同時(shí)估值也算合理的，我們也會做一些趨勢投資；如果短期業(yè)績差反映的是背后是長期基本面邏輯的惡化，我們也會止損或者不會輕易左側(cè)交易。

寧涌富私募基金也舉例表示，以短期經(jīng)營周期為例，某一資產(chǎn)長期成長空間非常確定，其企業(yè)價(jià)值并不會因?yàn)槎唐诮?jīng)營周期變化而發(fā)生太大變化，因此如果股價(jià)持續(xù)下跌導(dǎo)致估值水平已充分反應(yīng)這種壞消息，往往是買入的機(jī)會。如2018年三季報(bào)期貴州茅臺因短期業(yè)績不及預(yù)期、股價(jià)大幅下跌，是很好的買入機(jī)會。相反，短期經(jīng)營周期特別好的公司并不見得都應(yīng)該買入，如果遠(yuǎn)期成長不確定且估值已有充分反映，可能是很好的賣出機(jī)會。

對于上市公司一季報(bào)的情況和二季度的展望，星石投資表示，整體看今年一季度的業(yè)績壓力比較大，二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況應(yīng)該會有明顯改善，但不同行業(yè)之間的分化可能也比較大，例如，線下服務(wù)業(yè)的景氣度非常高，以出口鏈為代表的制造業(yè)還有一定壓力，地產(chǎn)銷售正在恢復(fù)但開工還處于較為低迷的狀態(tài)，與房地產(chǎn)投資相關(guān)的水泥、鋼鐵需求還處于比較弱的情況。

私募論戰(zhàn)AI行情持續(xù)性

關(guān)注“中特估”價(jià)值重估

在ChatGPT的風(fēng)潮下，今年有不少私募積極參與AI領(lǐng)域的投資，也有的主觀私募是在去年底就逆勢布局、賺取收益。但在近期AI板塊波動(dòng)中，私募對其投資操作思路產(chǎn)生了分歧，有的認(rèn)為短期波動(dòng)要謹(jǐn)慎、等潮退后再挖掘，有的覺得對有業(yè)績支撐的可無懼波動(dòng)、長期持有。同時(shí)，“中特估”行情的起來，也讓不少投資者關(guān)注央國企的價(jià)值重估，私募認(rèn)為一些央國企具備估值性價(jià)比和盈利優(yōu)勢，未來行情還會震蕩持續(xù)，但能否溢價(jià)需要等以后重新討論。

部分私募積極參與AI領(lǐng)域投資

記者了解到，從去年底到今年初，有多家私募機(jī)構(gòu)積極參與了AI、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域的投資，比如仁橋資產(chǎn)提前布局久遠(yuǎn)銀海、美亞柏科等，運(yùn)舟資本新進(jìn)了浪潮信息、易點(diǎn)天下、中國軟件、東方國信等，還有高毅資產(chǎn)馮柳也買進(jìn)了億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，展博投資買入了萬興科技。

招商證券金融產(chǎn)品研究首席、金融產(chǎn)品部執(zhí)行董事賈戎莉表示，在主觀多頭管理人中，觀察到如仁橋、高毅、聚鳴等管理人，對AI相關(guān)板塊有部分參與。但需要注意的是，其投資邏輯并非參與短期概念炒作，更多是基于管理人的長期投資邏輯，如逆向投資、價(jià)值投資等投研體系去做相關(guān)布局，而且整體投資結(jié)構(gòu)較為均衡。值得關(guān)注的是，在個(gè)別股票的短期大幅上漲之后，基金經(jīng)理也有一定程度的減倉，并將倉位逐步增加到部分超跌的優(yōu)質(zhì)個(gè)股上?！罢w而言，主觀多頭管理人在AI相關(guān)板塊的布局可概括為，逆向投資、前瞻布局、均衡配置、動(dòng)態(tài)優(yōu)化?！?/p>

“我們也從算力芯片等相關(guān)硬件、軟件應(yīng)用等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)入手，參與了此次AI賽道的投資。”明世伙伴基金基金經(jīng)理黃鵬告訴記者，AI本身并不是新技術(shù)，但是量變產(chǎn)生質(zhì)變，本次生成式AI技術(shù)、以ChatGPT為代表的產(chǎn)品成功取得了商業(yè)應(yīng)用，打開在各行業(yè)的應(yīng)用空間，這是本次AI賽道備受市場關(guān)注的基本面因素。AI就像核能技術(shù)，在有效的管控下，可以大幅提升文案、美工、程序設(shè)計(jì)、醫(yī)療及藥物研發(fā)、客服等行業(yè)的生產(chǎn)及服務(wù)效率，未來或可和其他消費(fèi)硬件、機(jī)器人等產(chǎn)品結(jié)合，提升原本需要人力勞動(dòng)的各行業(yè)的生產(chǎn)效率，在這個(gè)過程中將有很多公司因此受益，同時(shí)誕生出新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新的市場，因此具有長期投資價(jià)值。

私募論戰(zhàn)AI板塊投資機(jī)會

持續(xù)關(guān)注、尋找合適位置參與

但是，4月以來 ChatGPT指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，直到月底重拾升勢，私募對AI板塊后市觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧，有的認(rèn)為短期波動(dòng)要謹(jǐn)慎、等潮退后再挖掘，有的覺得對有業(yè)績支撐的可無懼波動(dòng)、長期持有。

“AI炒作情緒見高點(diǎn)，但趨勢很強(qiáng)，不會就此退潮，未來將出現(xiàn)分化和演繹，尋找更廣泛的運(yùn)用場景，向AI+方向演繹，圍繞金融、醫(yī)療、汽車、游戲、文學(xué)、傳媒等場景展開。”翼虎投資董事長兼投資總監(jiān)余定恒表示，由于短期籌碼集中度高，概念股的起飛引發(fā)板塊震蕩，疊加政策監(jiān)管的利空以及缺乏業(yè)績支撐，AI板塊內(nèi)在有調(diào)整訴求，或?qū)⒓觿〔▌?dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但對于有業(yè)績支撐的板塊不畏短期顛簸，可以長期持有。

星石投資認(rèn)為，目前人工智能仍是在主題炒作階段，但最好的炒作階段可能已經(jīng)過去了，后續(xù)板塊內(nèi)部股票會出現(xiàn)分化。人工智能是今年的一個(gè)大主題，帶來的長期影響可能比較大。但在偏概念、主題化階段完成了之后，市場會進(jìn)行調(diào)整，泡沫化退潮，但也會醞釀出真正能兌現(xiàn)業(yè)績、真正能吃到行業(yè)紅利的公司?！霸谥黝}退潮后，我們可以去尋找和挖掘優(yōu)質(zhì)公司?！?/p>

不少私募認(rèn)為可以持續(xù)觀察AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尋找合適位置的投資標(biāo)的。丹羿投資直言認(rèn)可AI產(chǎn)業(yè)方向，但近期行情主要為短期投機(jī)，AI內(nèi)部也出現(xiàn)分化，2B為主、兌現(xiàn)較慢的軟件板塊4月跌幅明顯大于2C的傳媒和需求邊際改善的算力硬件，且整個(gè)AI板塊也在高位大幅震蕩，說明AI板塊的賺錢也進(jìn)入困難模式?！癆I產(chǎn)業(yè)鏈主要是三大塊：一是上游提供算力和數(shù)據(jù)支持，間接受益AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈，如GPGPU、服務(wù)器制造、多層PCB、光模塊等公司；二是中游側(cè)重核心技術(shù)的研發(fā)，主要為算法模型、基礎(chǔ)框架、參數(shù)規(guī)模、數(shù)據(jù)集質(zhì)量等；三是下游多模態(tài)應(yīng)用。”

寧涌富私募基金稱，AI作為工具，其作用主要體現(xiàn)在降本增效與創(chuàng)造新應(yīng)用兩個(gè)方面，“AI創(chuàng)造新應(yīng)用”可以擴(kuò)大需求，目前公司投研團(tuán)隊(duì)將主要研究精力放在尋找能夠有新應(yīng)用的創(chuàng)造。從產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砜?，主要投資方向有三類：一是做AI模型算法的公司，二是AI應(yīng)用類公司，三是AI底座算力?！敖谶@三類機(jī)會均獲得市場追捧，短期大漲，TMT板塊多個(gè)交易日的交易占比一度超過40%。這種現(xiàn)象并非正常，反觀海外市場則異常冷靜。毫無疑問，ChatGPT是個(gè)巨大創(chuàng)新，很多公司遠(yuǎn)期成長空間將被打開，但市場往往高估了短期影響。私募基金追求絕對收益，未來再好，也不能忘記價(jià)值?！?/p>

央國企存在價(jià)值重估機(jī)會

“中特估”行情有望持續(xù)

近期“中特估”概念股表現(xiàn)活躍，中特估指數(shù)年初以來漲幅超過31%，部分私募也非常關(guān)注央國企的投資價(jià)值的重估。

“中特估無疑是本輪行情中的頂梁柱之一。”余定恒談到，“一利五率”的提出定向要求央企國企改變回報(bào)水平不佳、盈利質(zhì)量不夠高、市場競爭力薄弱和創(chuàng)新能力不足的短板。除了基本面的變化、政策驅(qū)動(dòng)，央企板塊整體處于低位性價(jià)比凸顯也是驅(qū)動(dòng)資金入場的因素之一，截至2023年5月4日，PE為8.28倍，橫向?qū)Ρ让黠@低于大盤的整體估值。盈利來看，2022年以來指數(shù)ROE水平進(jìn)入上升通道，過去十來年國企改革在利潤端初見成效，有望在未來幾年進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。如果籌碼結(jié)構(gòu)不錯(cuò)，行情還會震蕩持續(xù)。

關(guān)于央國企的投資機(jī)會，黃鵬分析，一是已經(jīng)進(jìn)入成熟階段的央國企公司具備穩(wěn)定的盈利能力，在經(jīng)濟(jì)增速換擋、利率中樞下移的背景下，穩(wěn)定股息的央國企成為了過去高收益的城投、地產(chǎn)債券的替代品。二是中字頭央國企本身就處于相對壟斷的環(huán)節(jié)（例如上游資源品、基建等）在每一輪經(jīng)濟(jì)上行過程中可以受益于供需錯(cuò)配帶來的諸多環(huán)節(jié)的漲價(jià)過程，盈利能力和現(xiàn)金流水平得到快速提升。同時(shí)本次國企改革目標(biāo)，通過提升ROE和分紅率等方式，和資本市場有了更多共同語言。

展望未來，星石投資認(rèn)為，除了盈利以外，央企還承擔(dān)了社會責(zé)任，這可能是他們過去常被折價(jià)的原因。比如三大運(yùn)營商在一定時(shí)期需要提速降費(fèi)，為了扶持國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，提供更好基礎(chǔ)環(huán)境；其還承擔(dān)一定引導(dǎo)國家相關(guān)IT設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的職責(zé)。單純從短期盈利角度來講，這些工作可能不是資本市場喜歡的，但從長期角度來講，其符合全國利益和運(yùn)營商自身的利益。另外，目前很多大型央企的估值出現(xiàn)修復(fù)，也跟全球的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。在貿(mào)易摩擦之后，央企除了自身盈利上的價(jià)值以外，其在關(guān)鍵環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略價(jià)值被重新挖掘出來了?！霸妊肫蟮恼蹆r(jià)至少要修復(fù)，至于是不是溢價(jià)，市場可能會再重新去討論?！?/p>

私募積極調(diào)研三大領(lǐng)域

深入挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會

今年以來權(quán)益市場回暖，私募機(jī)構(gòu)跑步入場，積極開展調(diào)研，籌集“彈藥”。從私募機(jī)構(gòu)的調(diào)研動(dòng)向看，電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、傳媒這三大領(lǐng)域最受青睞。與此同時(shí)，4月私募備案依舊延續(xù)了今年來的良好勢頭，銷售情況也持續(xù)向好。在未來的布局方向上，多家私募表示，會在醫(yī)藥、消費(fèi)、AI等領(lǐng)域深耕，挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

私募積極調(diào)研三大領(lǐng)域

備案與銷售情況有所回暖

私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截止4月27日，今年來一共有2624家私募機(jī)構(gòu)參與了上市公司調(diào)研，其中有44家私募完成了100次以上調(diào)研。而調(diào)研最勤奮的前20家私募機(jī)構(gòu)中，百億私募占到13家，淡水泉以300次調(diào)研次數(shù)位居榜首，汐泰投資、高毅資產(chǎn)、趣時(shí)資產(chǎn)、和諧匯一資產(chǎn)緊隨其后，每家調(diào)研總次數(shù)都超過了200次。

格上財(cái)富金樟投資研究員邱鈺然表示，從私募機(jī)構(gòu)的調(diào)研動(dòng)向看，機(jī)構(gòu)關(guān)注未來基本面環(huán)比改善的公司和一季報(bào)表現(xiàn)相對較優(yōu)的公司，電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、傳媒這三大領(lǐng)域最受機(jī)構(gòu)青睞。根據(jù)格上研究統(tǒng)計(jì)，今年以來共有1525家私募機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，涉及上市公司2340家。調(diào)研數(shù)量方面，受關(guān)注度最高的個(gè)股為高測股份，今年以來的機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量達(dá)到141家。

“近期整體的調(diào)研頻率是大幅提高的，制造業(yè)、消費(fèi)及部分醫(yī)藥依然是大家較為熱衷的行業(yè)，對于TMT行業(yè)的關(guān)注度短期則有較大提升?！毖芯繂T劉澤龍說道。

招商證券金融產(chǎn)品研究首席、金融產(chǎn)品部執(zhí)行董事賈戎莉稱，對于注重個(gè)股基本面投資的私募而言，仍然保持了正常的調(diào)研頻率和投資節(jié)奏。行業(yè)方面涵蓋了消費(fèi)、醫(yī)藥、汽車、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、通信、計(jì)算機(jī)、電子、金融、建筑、有色、材料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

明世伙伴基金基金經(jīng)理黃鵬告訴記者，“我們公司一直以來非常重視調(diào)研工作，這是更新持倉公司最新信息以及發(fā)掘優(yōu)質(zhì)公司的重要手段。今年以來，我們對多個(gè)行業(yè)的公司進(jìn)行了大面積調(diào)研，并不拘泥于某些行業(yè)。具體操作中，會選擇行業(yè)中的代表性公司，或依照產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，判斷有潛在發(fā)展機(jī)會的公司進(jìn)行調(diào)研?！?/p>

丹羿投資表示，今年已經(jīng)展開對多個(gè)行業(yè)的調(diào)研。線上線下重點(diǎn)跟蹤的細(xì)分領(lǐng)域包括汽車整車和零部件、半導(dǎo)體、科技算力、機(jī)械、醫(yī)療、新能源等方面。仍然基于個(gè)股的選擇，堅(jiān)持挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的共同成長，并同時(shí)也會結(jié)合行業(yè)長短期的景氣度，做好長短期的平衡。

隨著權(quán)益、債券市場的整體反彈，私募基金的備案與銷售情況皆有所回暖。賈戎莉表示，從投資者情緒來看，依然相對謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好體現(xiàn)在對于類固收、絕對收益預(yù)期等類型產(chǎn)品的青睞上。相對主觀多頭產(chǎn)品而言，量化類產(chǎn)品近年來表現(xiàn)出相對穩(wěn)定的超額收益獲取能力、更為確定的貝塔特征、以及相對較小的產(chǎn)品分化程度，尤其在今年以來極端分化的市場環(huán)境中，量化產(chǎn)品的相對優(yōu)勢更為突出，更加受到投資者關(guān)注。

劉澤龍也表示，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2023年3月私募基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加，月度也達(dá)到了近一年的新高，整體的備案和銷售情況在持續(xù)向好。

尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會

關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)、AI等領(lǐng)域

對于年內(nèi)的市場風(fēng)格，翼虎投資董事長兼投資總監(jiān)余定恒認(rèn)為，依然是2022年的延長線，極致的分化和割裂?！爸刑毓馈钡劝鍓K大象起舞則題材啞火，存量資金博弈，增量資金觀望。指數(shù)財(cái)富效應(yīng)強(qiáng)于個(gè)股，主題炒作、風(fēng)格偏好和籌碼結(jié)構(gòu)更能左右股價(jià)的走勢。當(dāng)前市場關(guān)注點(diǎn)是美聯(lián)儲加息拐點(diǎn)來臨后的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)則是關(guān)注巨量社融投放背景下經(jīng)濟(jì)基本面本身的韌性以及投資者信心的回歸，信心意味著增量流動(dòng)性的入場。

黃鵬認(rèn)為，長期而言，風(fēng)格的變化離不開基本面的變化。從基本面上看，當(dāng)前市場對于復(fù)蘇高度的預(yù)期比較弱，主題交易和短線交易較為有效，市場已經(jīng)走出具有持續(xù)性的主線，并集中在AI和“中特估”，這些都是以前長期下跌低位且機(jī)構(gòu)持倉比例較少的行業(yè)，這是資金面和基本面邏輯的共振。當(dāng)前市場的核定關(guān)注點(diǎn)和分歧點(diǎn)在于宏觀的復(fù)蘇趨勢以及是否會出現(xiàn)一些新的有基本面的產(chǎn)業(yè)趨勢。

丹羿投資表示，A股一季報(bào)和4月PMI顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較疲弱，低于市場之前較高預(yù)期，一季報(bào)不達(dá)預(yù)期且不在風(fēng)口上的公司下跌明顯。投資者已降低盈利增長預(yù)期，而企業(yè)盈利隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)修復(fù)，量變終會迎來質(zhì)變；由于復(fù)蘇變慢，相關(guān)股票仍會變現(xiàn)疲軟，這需要順周期投資更多耐心。弱復(fù)蘇的背景下，注重估值提升而非盈利增長的風(fēng)格，或許仍會是主流。

寧涌富私募基金認(rèn)為，受宏觀、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管、企業(yè)經(jīng)營周期等多種因素影響，資本市場呈現(xiàn)周期波動(dòng)或風(fēng)格波動(dòng)都很正常。今年的宏觀經(jīng)濟(jì)處于疫后恢復(fù)前夜，投資者對于被充分定價(jià)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期或高速成長信心較弱，從而去尋找估值提供足夠安全邊際的相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，本質(zhì)上是從勝率思維轉(zhuǎn)向了賠率思維。市場關(guān)注的“AI+”、“中特估+”，實(shí)際上是“便宜+”，只是這兩個(gè)方向前景或政策較為友好、上漲表現(xiàn)特別明顯?；貧w到投資本質(zhì)，無論是勝率思維或是賠率思維，都離不開價(jià)值，深挖底層資產(chǎn)，挑選長期創(chuàng)造價(jià)值的高質(zhì)量資產(chǎn)，并做合理的資產(chǎn)定價(jià)。

在未來的布局方向上，受訪多家私募表示，會在醫(yī)藥、消費(fèi)、AI等領(lǐng)域深耕，挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

余定恒說道，全年來看，在操作上完成三個(gè)切換：從高位到低位，如低位的醫(yī)藥及新興消費(fèi)；從傳統(tǒng)到智能，如降本增效明顯的AI+傳媒；從硬科技到軟科技，如硬科技方面的半導(dǎo)體和算力安全，軟科技方面的信創(chuàng)和數(shù)據(jù)安全。二季度更多關(guān)注景氣度向上疊加業(yè)績持續(xù)改善的行業(yè)品種，如新能源領(lǐng)域的光伏、創(chuàng)新藥及醫(yī)療服務(wù)、新興消費(fèi)以及AI領(lǐng)域有業(yè)績支撐的相關(guān)板塊。

丹羿投資表示，投資策略仍然是自下而上尋找小而美的優(yōu)質(zhì)公司。在后續(xù)研究的方向上，一方面會對長期滯漲的行業(yè)多加關(guān)注，嘗試?yán)斫馐袌霭喂乐档倪壿嫼捅尘埃瑴p少這類機(jī)會的錯(cuò)失；另一方面，也會繼續(xù)圍繞成長的主線，在補(bǔ)短板、揚(yáng)長板和新事物方向深耕。例如，國內(nèi)進(jìn)口替代、中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)海外拓展市場、各類新技術(shù)、新消費(fèi)等。

星石投資認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況會明顯改善，不同行業(yè)之間分化比較大，需要尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。從確定性的角度看，更加關(guān)注內(nèi)需相關(guān)板塊的機(jī)會。消費(fèi)行業(yè)的確定性相對比較高，但股市進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段意味著行業(yè)內(nèi)部也存在分化，落實(shí)到具體個(gè)股上還需要更為精細(xì)的挖掘。

黃鵬表示，在投資策略上整體保持分散均衡。成長方向仍然看好AI板塊，但未來更多的是需要精選具有基本面的個(gè)股；對于價(jià)值類和周期類的資產(chǎn)，同樣看好AI，AI可以改變和賦能很多行業(yè)，這里面仍有大量低估值的機(jī)會。整體上，今年更多是需要自下而上精選阿爾法，即便是AI也不例外。