據(jù)港交所披露，嘀嗒出行于2021年4月13日二次遞交的招股書(shū)文件已經(jīng)失效，這意味著嘀嗒沖擊IPO再次以失敗告終。截至發(fā)稿，嘀嗒出行未對(duì)此事作出回應(yīng)。

2020年10月8日，嘀嗒出行首次向港交所公開(kāi)遞交招股書(shū)，欲搶跑“中國(guó)共享出行第一股”。但半年之后，其遞交的上市申請(qǐng)顯示失效。當(dāng)時(shí)嘀嗒出行回應(yīng)稱，“交表后6個(gè)月更新上市申請(qǐng)資料是正常程序，具體更新時(shí)間以港交所公告為準(zhǔn)。”

2021年4月13日，嘀嗒出行遞交更新后的招股書(shū)，港交所仍未予通過(guò)。有消息稱，這可能與其在部分城市落地網(wǎng)約車服務(wù)的牌照問(wèn)題有關(guān)，但嘀嗒出行未就該消息進(jìn)行回應(yīng)。

據(jù)悉，自首次遞交招股書(shū)后，嘀嗒出行便因業(yè)務(wù)單一、安全合規(guī)等問(wèn)題備受質(zhì)疑。在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，嘀嗒出行二次IPO失利似乎并不意外，也未引起太多關(guān)注，要重新吸引資本市場(chǎng)注意，嘀嗒出行亟需新故事。

沒(méi)有護(hù)城河帶來(lái)的內(nèi)憂外患

根據(jù)招股書(shū)，嘀嗒出行營(yíng)收主要來(lái)自三塊：順風(fēng)車、網(wǎng)約出租車、平臺(tái)廣告。其中，2018年至2020年，順風(fēng)車業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重分別為66.3%、91.9%、89.2%。這意味著，嘀嗒出行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)暫時(shí)還是比較單一，主要靠順風(fēng)車。

順風(fēng)車的一大特性是輕資產(chǎn)運(yùn)作。招股書(shū)中也有提及：由于根據(jù)適用法律及法規(guī)，順風(fēng)車僅允許私人載客汽車提供且不作商業(yè)用途，因此沒(méi)有與車隊(duì)管理相關(guān)的運(yùn)營(yíng)成本，亦沒(méi)有經(jīng)營(yíng)許可證及執(zhí)照的要求。此外，由于私家車主通常已預(yù)先確定旅程的目的地，彼等收取的乘車費(fèi)通常是出行成本的分?jǐn)?，因此順風(fēng)車平臺(tái)一般毋須提供大量補(bǔ)貼。由于該等特征，順風(fēng)車平臺(tái)可以收取較低的服務(wù)費(fèi)，并以對(duì)乘客有吸引力的價(jià)格促進(jìn)順風(fēng)車服務(wù)，同時(shí)取得強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

正是由于這種輕資產(chǎn)特性，嘀嗒出行成為國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)盈利的出行平臺(tái)。2019年及2020年，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)額(非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)分別為3.16億元和3.43億元。反觀滴滴，2018年至2020年累計(jì)凈虧損達(dá)353億元。

但值得注意的是，順風(fēng)車雖然無(wú)需太多運(yùn)作成本，卻也很難形成護(hù)城河。技術(shù)上，車主與用戶的匹配，對(duì)其他出行平臺(tái)來(lái)說(shuō)并不難。而嘀嗒出行能夠靠順風(fēng)車迅速崛起，除了一開(kāi)始就選對(duì)了順風(fēng)車賽道，很大程度上也有運(yùn)氣的成分在。

嘀嗒出行成立于2014年，崛起于2018年。2018年8月，滴滴由于兩起安全事件宣布下架順風(fēng)車業(yè)務(wù)，直到2019年11月才重新上線。趁著勁敵失手，嘀嗒出行在短時(shí)間內(nèi)積累了大量用戶，成為國(guó)內(nèi)最大的順風(fēng)車平臺(tái)。

不過(guò)，隨著滴滴恢復(fù)順風(fēng)車業(yè)務(wù)，以及哈啰、曹操等平臺(tái)加入戰(zhàn)局，嘀嗒出行重新面臨挑戰(zhàn)。據(jù)易觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年4月中國(guó)順風(fēng)車服務(wù)平臺(tái)月活躍用戶規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，滴滴依然以5334萬(wàn)人位列第一，哈啰以1637.5萬(wàn)人排名第二，而嘀嗒僅以557.9萬(wàn)人排名第三。

業(yè)務(wù)模式單一潛藏著很大發(fā)展隱患。這一點(diǎn)，嘀嗒出行CEO宋中杰也早早看到了。他曾在接受媒體采訪時(shí)表示，“增長(zhǎng)是每個(gè)公司的終極目標(biāo)，但順風(fēng)車僅僅占出行市場(chǎng)的15%，這就意味著該業(yè)務(wù)的天花板并不高，增長(zhǎng)必會(huì)受到限制。”

所以，在2017年，宋中杰就做出決定，嘀嗒要做出租車。招股書(shū)顯示，嘀嗒2019年度完成出租車搭乘網(wǎng)約訂單1.1億份，截至2020年6月30日，嘀嗒已在86個(gè)城市提供出租車網(wǎng)約服務(wù)。出租車業(yè)務(wù)成為嘀嗒的另一個(gè)增長(zhǎng)極。

但值得一提的是，嘀嗒看似是錯(cuò)位發(fā)展的網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)也面對(duì)著強(qiáng)敵環(huán)伺的局面。

2020年9月，滴滴將旗下“滴滴出租車”業(yè)務(wù)升級(jí)為“快的新出租”，同時(shí)宣布投入1億元專項(xiàng)補(bǔ)貼。2021年3月，滴滴成立“出網(wǎng)生態(tài)發(fā)展部”，推動(dòng)出租車和網(wǎng)約車融合發(fā)展。此外，聚合平臺(tái)高德打車、美團(tuán)打車也相繼上線出租車服務(wù)，高德打車還與新月聯(lián)合、北方北創(chuàng)等北京多家大型出租車企業(yè)達(dá)成巡游車網(wǎng)約化合作。待這些出租車完成接入，高德將擁有超過(guò)3萬(wàn)輛出租車運(yùn)力，占北京巡游出租車總量的一半。

以此來(lái)看，被視為嘀嗒“另一條腿”的網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)同樣陷入激烈競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要么背靠巨頭、要么是上市公司，嘀嗒的出租車業(yè)務(wù)想獲得快速推進(jìn)并不容易。招股書(shū)顯示，上線三年，嘀嗒出租車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收仍十分有限，2020年尚不足5%。

安全、合規(guī)方面仍面臨挑戰(zhàn)

在網(wǎng)約車、順風(fēng)車市場(chǎng)，滴滴由于規(guī)模大，一直處在聚光燈下。2018年滴滴在順風(fēng)車運(yùn)營(yíng)上栽了大跟頭，給了嘀嗒出行趁勢(shì)崛起的機(jī)會(huì)，但這并不意味著嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)就沒(méi)有問(wèn)題。除了業(yè)務(wù)模式單一之外，安全、合規(guī)一直是嘀嗒出行面臨的挑戰(zhàn)。

今年以來(lái)，嘀嗒順風(fēng)車曾被曝光多起安全事故。2月，廣東佛山一女大學(xué)生通過(guò)視頻反映，搭乘嘀嗒順風(fēng)車時(shí)遇到車主臨時(shí)加價(jià)的不合理要求，該車主甚至恐嚇?lè)Q，不加錢(qián)就在車?yán)镒∫煌?3月，有網(wǎng)友爆料在云南搭乘嘀嗒順風(fēng)車時(shí)，因目的地不一致與司機(jī)發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，過(guò)程中因司機(jī)關(guān)車門(mén)導(dǎo)致其腿被夾傷;8月，一位女網(wǎng)友發(fā)布視頻稱，她在乘坐嘀嗒順風(fēng)車時(shí)與司機(jī)發(fā)生糾紛，司機(jī)竟然拿著“警棍”追殺自己。此前，還有乘客爆料，乘坐嘀嗒順風(fēng)車被司機(jī)甩客并猥褻。在黑貓投訴平臺(tái)，與嘀嗒順風(fēng)車有關(guān)的投訴多達(dá)1806條。

對(duì)此，嘀嗒曾在第二次遞交的招股書(shū)中指出，今后監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)提高對(duì)順風(fēng)車平臺(tái)的監(jiān)管審查水平，同時(shí)新法律及法規(guī)的出臺(tái)可能對(duì)嘀嗒出行的業(yè)務(wù)有影響，嘀嗒出行可能無(wú)法及時(shí)有效地適應(yīng)該等變化，且可能在此過(guò)程中產(chǎn)生大量合規(guī)成本。

根據(jù)招股書(shū)披露，嘀嗒順風(fēng)車平臺(tái)累計(jì)曾接獲77宗行政罰款，每宗罰款由人民幣5000元至人民幣30000元不等，截至最后實(shí)際可行日期合共為人民幣207萬(wàn)元。具體到安全成本上，嘀嗒出行的投入也在逐年增加。2018年至2020年，其安全成本分別為100.5萬(wàn)元、949萬(wàn)元、1196.4萬(wàn)元。

即便已經(jīng)是順風(fēng)車領(lǐng)域的老大，安全、合規(guī)問(wèn)題始終是懸在嘀嗒頭上的一把劍。嘀嗒出行在招股書(shū)中表示，中國(guó)多個(gè)地區(qū)的地方機(jī)關(guān)已頒布規(guī)則規(guī)范及監(jiān)管經(jīng)營(yíng)順風(fēng)車服務(wù)的平臺(tái)。由于應(yīng)用、詮釋及實(shí)施該等規(guī)則及其他相關(guān)法律及法規(guī)仍存在不確定因素，無(wú)法保證完全遵守該等地方規(guī)則，且已經(jīng)及可能繼續(xù)面臨申索、訴訟、仲裁、行政訴訟、政府調(diào)查及其他法律及監(jiān)管程序。

嘀嗒出行能講出新故事嗎?

從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，如今嘀嗒面臨的最大挑戰(zhàn)是業(yè)務(wù)單一。

正如上文所述，順風(fēng)車是幫嘀嗒賺了不少錢(qián)，使其在一眾出行平臺(tái)中率先實(shí)現(xiàn)盈利，但也可能限制嘀嗒的發(fā)展。一來(lái)，順風(fēng)車市場(chǎng)整體盤(pán)子有限;二來(lái)，安全合規(guī)層面仍存在很多不確定性。

出租車業(yè)務(wù)遭遇巨頭圍堵，短期內(nèi)也難以快速推進(jìn)。嘀嗒在招股書(shū)中提到，其產(chǎn)品未必能夠獲得廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可，或根本無(wú)法獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

廣告及其他服務(wù)曾經(jīng)是嘀嗒出行重要的收入來(lái)源，這兩年該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比逐年下降。從2018年的33.7%減少至2019年的7.0%，并進(jìn)一步下降至2020年的5.9%。與之對(duì)應(yīng)的該部分收入分別為3966.5萬(wàn)元、4099.4萬(wàn)元、4692.6萬(wàn)元，相對(duì)增速較為平緩。

已經(jīng)兩次沖擊港股IPO失敗的嘀嗒出行需要新的故事，來(lái)重新獲得資本市場(chǎng)的關(guān)注。

根據(jù)招股書(shū)，嘀嗒下一步將會(huì)對(duì)人工智能和智能駕駛等領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)力，但在這些領(lǐng)域，嘀嗒想要做出成績(jī)也不太容易，畢竟滴滴、高德等平臺(tái)早已入局。滴滴Robotaxi(自動(dòng)駕駛出租車)服務(wù)去年已面向公眾開(kāi)放，同期高德打車與文遠(yuǎn)知行合作開(kāi)發(fā)的Robotaxi服務(wù)也在廣州正式上線。

截至發(fā)稿，嘀嗒出行暫未向外界披露，是否會(huì)繼續(xù)沖擊港股IPO。但有一點(diǎn)，如果沒(méi)有新故事，嘀嗒出行怕是很難打動(dòng)資本市場(chǎng)了。