盡管2018年3月李嘉誠(chéng)已經(jīng)宣布退休，把他的商業(yè)帝國(guó)交給了大兒子李澤鉅，自己擔(dān)任起“長(zhǎng)和系”的資深顧問(wèn)，但長(zhǎng)和系的一舉一動(dòng)，仍然讓外界遐想這位93周歲老人在幕后如何運(yùn)籌帷幄。

從新冠疫情爆發(fā)的2020年開始，李嘉誠(chéng)家族陸續(xù)出售一批英國(guó)和歐洲其他地區(qū)資產(chǎn)，這不禁令人想起過(guò)去10年間李氏家族也出售了不少中國(guó)內(nèi)地與香港的資產(chǎn)。一時(shí)間，“李嘉誠(chéng)又要?dú)⒒貋?lái)”的說(shuō)法沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

2015年，李嘉誠(chéng)重組“長(zhǎng)和系”，形成了目前以四個(gè)港股上市平臺(tái)為主的版圖，它們分別是長(zhǎng)江和記（00001.HK）、長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)（01113.HK）、電能實(shí)業(yè)（00006.HK）和長(zhǎng)江基建（01038.HK）。其中長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的方向重點(diǎn)為房地產(chǎn)、飛機(jī)租賃和基建，長(zhǎng)江和記則以零售、電訊、基建、能源、港口和投資等板塊組成。

3月17日，長(zhǎng)江和記和長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)公布2021年年報(bào)，最新數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的中國(guó)內(nèi)地土地儲(chǔ)備仍在繼續(xù)下降，較上一財(cái)年再降400萬(wàn)平方呎，而且今年年初長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)剛剛出售了旗下上海物業(yè)——世紀(jì)盛薈廣場(chǎng)。而長(zhǎng)江和記年報(bào)顯示，盡管出售不少歐洲資產(chǎn)，其2021年收入中，歐洲市場(chǎng)占比高達(dá)55%，內(nèi)地僅占10%。一系列數(shù)據(jù)說(shuō)明，“抄底王”李嘉誠(chéng)沒有殺回中國(guó)內(nèi)地。

在業(yè)績(jī)公布之際，“長(zhǎng)和系”現(xiàn)在的掌舵人李澤鉅亦表示，長(zhǎng)實(shí)作為跨國(guó)企業(yè)，不限制投資地區(qū)，只以回報(bào)為主要考慮。他沒有正面回應(yīng)對(duì)英國(guó)前景的看法，但表示在賣英國(guó)項(xiàng)目的同時(shí)，還會(huì)有新投資項(xiàng)目。

“華人首富”十年間被不斷超越

從1999年起，李嘉誠(chéng)一直穩(wěn)坐中國(guó)香港首富之位，僅在2020年因疫情影響財(cái)富縮水，以10億的差距輸給李兆基，在第二的位置上待了一年。

2021年，李嘉誠(chéng)財(cái)富猛增20%，奪回香港首富稱號(hào)。而根據(jù)福布斯發(fā)布的2022中國(guó)香港富豪榜，在香港富豪們總財(cái)富縮水的情況下，李嘉誠(chéng)過(guò)去一年財(cái)富增長(zhǎng)6億美元，以360億美元繼續(xù)蟬聯(lián)首富寶座。

盡管香港富豪們的排位起伏不定，但93歲的李嘉誠(chéng)、94歲的李兆基以及76歲的鄭家純，已經(jīng)連續(xù)多年在香港富豪榜上霸榜前三。

不過(guò)，如果跳出香港這一方天地，就能發(fā)現(xiàn)這些年已垂暮的香港商界大佬，他們的財(cái)富與企業(yè)漲勢(shì)緩慢，僅僅是守成而已。

2013年，是李嘉誠(chéng)財(cái)富排名的最高點(diǎn)。那一年，全球有1426人上榜福布斯全球億萬(wàn)富豪榜，李嘉誠(chéng)以300億美元排名第八，繼續(xù)蟬聯(lián)華人首富。當(dāng)時(shí)中國(guó)內(nèi)地首富是娃哈哈的宗慶后，在全球的排名是第86，與李嘉誠(chéng)差距巨大。

出人意料的是，當(dāng)時(shí)最富有的華人李嘉誠(chéng)，突然開始大規(guī)模拋售香港與內(nèi)地的資產(chǎn)。

第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年，李嘉誠(chéng)相繼出售香港天水圍嘉湖銀座商場(chǎng)、廣州西城都薈廣場(chǎng)、東方匯金中心，合計(jì)套現(xiàn)約181億港元。

首富的買賣牽動(dòng)了市場(chǎng)的敏感神經(jīng)，一時(shí)間，關(guān)于李嘉誠(chéng)從中國(guó)內(nèi)地及香港撤資的傳言四起。2013年11月，李嘉誠(chéng)邀請(qǐng)了多家媒體來(lái)到自己能俯瞰維多利亞港全景的辦公室，特意對(duì)“撤資”傳言辟謠。采訪次日，“說(shuō)我撤資是一個(gè)大笑話”的標(biāo)題出現(xiàn)在多個(gè)報(bào)紙的頭版。

然而這次回應(yīng)后不久，2014年，李嘉誠(chéng)繼續(xù)出手了南京國(guó)際金融中心大廈、港燈50%股權(quán)、長(zhǎng)園集團(tuán)(600525)股權(quán)、亞洲貨柜碼頭60%股權(quán)、屈臣氏20%股權(quán)、北京盈科中心、上海盛邦國(guó)際大廈、重慶大都會(huì)、和記港陸71%股權(quán)等多個(gè)房地產(chǎn)資產(chǎn)及公司股權(quán)，共計(jì)套現(xiàn)約918億港元。

短短兩年時(shí)間，李嘉誠(chéng)已經(jīng)套現(xiàn)了一千多億港元的資產(chǎn)，這與他本人的回應(yīng)完全相悖。2015年，新華社旗下智庫(kù)機(jī)構(gòu)“瞭望智庫(kù)”發(fā)表《別讓李嘉誠(chéng)跑了》的文章，稱李嘉誠(chéng)的商業(yè)帝國(guó)在中國(guó)內(nèi)地欲上演金蟬脫殼之法，是“失守道義”的行為。

這一次，面對(duì)外界質(zhì)疑，李嘉誠(chéng)不再作回應(yīng)，而是繼續(xù)處置資產(chǎn)。接下來(lái)幾年，包括上海陸家嘴(600663)世紀(jì)匯、香港中環(huán)中心、香港和富薈、北京羅斯福廣場(chǎng)等都被一一出售。

在出售資產(chǎn)的同時(shí)，李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)和系公司，在內(nèi)地的土地市場(chǎng)上幾乎銷聲匿跡。在2011年以前，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)與和記黃埔每年都會(huì)吸納一些內(nèi)地的土地儲(chǔ)備，2010年時(shí)還曾在上海、南京連拿“地王”，但自2012年5月份購(gòu)入上海一塊住宅用地之后，長(zhǎng)和系便隱身了。

在李嘉誠(chéng)缺席中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的這些年，他的財(cái)富增長(zhǎng)十分緩慢。根據(jù)福布斯富豪榜，近十年間，兩批內(nèi)地富豪的財(cái)富相繼超越李嘉誠(chéng)。第一撥人是內(nèi)地的房地產(chǎn)開發(fā)商，2015年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)王健林成為中國(guó)內(nèi)地首富，2017年王健林身家超越李嘉誠(chéng)，2019年，恒大許家印的財(cái)富超越李嘉誠(chéng)。

第二撥人是科技新貴，2019年，馬化騰、馬云在福布斯富豪榜上超越李嘉誠(chéng)。2021年，拼多多黃崢、字節(jié)跳動(dòng)張一鳴、順豐王衛(wèi)、網(wǎng)易丁磊也都超越了那位曾經(jīng)的華人首富。

從2013年到2022年，李嘉誠(chéng)的財(cái)富僅從300億美元增長(zhǎng)到360億美元，全球排名后退了30多位?，F(xiàn)在的華人首富是農(nóng)夫山泉鐘睒睒，其700億美元財(cái)富已經(jīng)接近李嘉誠(chéng)身家的兩倍。

“西進(jìn)歐洲”走得并不順利

近十年都缺席了內(nèi)地大發(fā)展的李嘉誠(chéng)及其“長(zhǎng)和系”，選擇了西進(jìn)歐洲，英國(guó)是核心重鎮(zhèn)。

早在2010年，李嘉誠(chéng)就嘗試進(jìn)軍英國(guó)，先后以90.3億美元、38.7億美元收購(gòu)英國(guó)電網(wǎng)與水務(wù)業(yè)務(wù)，2012年又耗資30.32億美元收購(gòu)英國(guó)管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。隨后，他還收購(gòu)了1.6萬(wàn)個(gè)移動(dòng)基站，直接或間接地掌握了英國(guó)25%的電力市場(chǎng)、30%的天然氣市場(chǎng)、7%的供水市場(chǎng)和接近50%的電信市場(chǎng)。

2013年，和記黃埔的歐洲業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，史上首次超過(guò)在中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地的利潤(rùn)總和。李嘉誠(chéng)在英國(guó)的投資版圖涉及水務(wù)、電信、鐵路車輛租賃、港口碼頭、機(jī)場(chǎng)、地產(chǎn)、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)等，是英國(guó)歷史上最大的單一海外投資者。

2015年年初，“長(zhǎng)和系”通過(guò)出售香港和內(nèi)地資產(chǎn)已經(jīng)套現(xiàn)一千多億港元，同時(shí)和記黃埔公告稱，將斥資約102.5億英鎊（當(dāng)時(shí)約合956億元人民幣）收購(gòu)英國(guó)第二大移動(dòng)電信運(yùn)營(yíng)商O2UK，這是李嘉誠(chéng)最大規(guī)模的海外并購(gòu)案。

2019年，李嘉誠(chéng)家族旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)斥資46億（當(dāng)時(shí)約合393億元人民幣）英鎊全資收購(gòu)了英國(guó)最大酒吧集團(tuán)和釀酒廠Greene King（格林王），這是英國(guó)第一大酒吧運(yùn)營(yíng)商和釀酒商，在英國(guó)擁有超過(guò)3000家酒吧、餐廳和酒店。

長(zhǎng)江和記（00001.HK）最新年報(bào)顯示，截至2021年，該公司55%的收入都來(lái)自于歐洲市場(chǎng)，中國(guó)香港地區(qū)收入僅占12%，中國(guó)內(nèi)地僅占10%。

但李嘉誠(chéng)的“西進(jìn)之路”走得并不順利。比如與電信運(yùn)營(yíng)商O2UK的收購(gòu)案，就遲遲不能落地，先是被英國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)部門審查，后又遭歐盟否決。

而花了近400億人民幣接盤的格林王酒吧，又因?yàn)楸l(fā)疫情的原因，接連虧損、關(guān)店和裁員。

根據(jù)長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)（01113.HK）年報(bào)，疫情發(fā)生后英國(guó)間斷實(shí)施封城令和營(yíng)業(yè)限制，對(duì)英式酒館業(yè)帶來(lái)極大沖擊，剛收購(gòu)的格林王遭遇經(jīng)營(yíng)困難，2020年資產(chǎn)減值9.95億港元，經(jīng)營(yíng)虧損34.62億港元，2021年資產(chǎn)減值1.44億港元，經(jīng)營(yíng)虧損5500萬(wàn)港元。由于連續(xù)兩年錄得虧損，經(jīng)年終評(píng)估，格林王商譽(yù)減值港幣20.05億元。

在重金購(gòu)買的英國(guó)資產(chǎn)大虧損之際，因?yàn)橹袊?guó)內(nèi)地防疫見效和復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)憑借曾經(jīng)在內(nèi)地囤下的土儲(chǔ)，反而獲得了不錯(cuò)的物業(yè)銷售收入，極大抵消了香港物業(yè)銷售收益減少的負(fù)面影響。

套現(xiàn)后凈負(fù)債率或低至0.3%

從新冠疫情爆發(fā)的2020年開始，李嘉誠(chéng)家族陸續(xù)出售英國(guó)和歐洲的資產(chǎn)。

2020年11月，長(zhǎng)和宣布以100億歐元（約合人民幣694億元）出售其在歐洲市場(chǎng)的電信基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，包括歐洲6個(gè)國(guó)家的29100個(gè)通訊發(fā)射塔和業(yè)務(wù)權(quán)益，買方為歐洲最大無(wú)線基站運(yùn)營(yíng)商、西班牙無(wú)線通信基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商Cellnex Telecom。

2021年12月，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)所持有的瑞銀集團(tuán)倫敦總部大樓以約12.09億英鎊（約123.82億港元）的價(jià)格出售給韓國(guó)國(guó)民年金公團(tuán)和領(lǐng)盛投資管理。該項(xiàng)目是長(zhǎng)實(shí)于2018年購(gòu)入，三年半以來(lái)的總回報(bào)為約48億港元，投資回報(bào)率達(dá)到45%。

而最近的一項(xiàng)潛在交易，是今年的3月4日有消息稱由澳大利亞投行麥格理集團(tuán)和全球私募巨頭KKR牽頭的財(cái)團(tuán)正在與李嘉誠(chéng)家族洽談關(guān)于收購(gòu)其旗下資產(chǎn)UK Power Networks的事宜。后者是英國(guó)最大的配電公司，估值高達(dá)150億英鎊（約合人民幣1260億元）。

這項(xiàng)資產(chǎn)是2010年時(shí)李嘉誠(chéng)家族以57.7億英鎊的價(jià)格收購(gòu)的，其中長(zhǎng)江基建集團(tuán)及電能實(shí)業(yè)分別持有40%股份，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)持有20%的股份。12年過(guò)去了，UK Power Networks升值接近兩倍。

由于能源和基建領(lǐng)域能帶來(lái)持續(xù)的穩(wěn)定收入，因此備受養(yǎng)老金和主權(quán)財(cái)富基金的青睞，是近年來(lái)最熱門的交易領(lǐng)域之一。

競(jìng)購(gòu)方除了麥格理集團(tuán)和KKR組成的財(cái)團(tuán)、荷蘭退休金機(jī)構(gòu)APG、安大略省教師養(yǎng)老金計(jì)劃委員會(huì)和加拿大養(yǎng)老金投資管理公司之外，甚至還有中國(guó)國(guó)家主權(quán)基金——中國(guó)投資公司。長(zhǎng)和系公司3月4日在一份聯(lián)合提交給香港證券交易所的文件中表示，未具名的各方已表示有興趣收購(gòu)其在UK Power Networks持有的部分或全部股份。

分析人士認(rèn)為，英國(guó)脫歐后英鎊貶值，加上疫情的沖擊，英國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮，貨幣政策收緊，此外還有政客鼓吹將公用事業(yè)收歸國(guó)有，近期的俄烏沖突又讓歐洲經(jīng)濟(jì)的前景蒙上陰霾，這些因素可能促使李嘉誠(chéng)出售英國(guó)資產(chǎn)。

在出售大批英國(guó)資產(chǎn)后，李嘉誠(chéng)旗下公司持有充沛現(xiàn)金流。

長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)3月17日發(fā)布的年報(bào)顯示，截至2021年年末，起凈負(fù)債率為7.9%，集團(tuán)手中持有大量現(xiàn)金。長(zhǎng)江和記最新年報(bào)則顯示，截至去年末其綜合現(xiàn)金和可變現(xiàn)投資合共1613.6億港元，凈負(fù)債率為20.3%。

最近瑞銀集團(tuán)發(fā)布研究報(bào)告稱，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)自去年6月出售多項(xiàng)資產(chǎn)后，凈負(fù)債率可能已從去年6月的13.3%，大幅下降至如今只有0.3%。從雙位數(shù)大幅下降至不足1%，在長(zhǎng)實(shí)乃至港資歷史上都是罕見的。瑞銀認(rèn)為，如長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)能成功出售其價(jià)值150億英鎊的英國(guó)電力資產(chǎn)UKPowerNetwork20%的股權(quán)，或有300億港元的凈現(xiàn)金流。

李嘉誠(chéng)這一次手握充足現(xiàn)金后，將投向何方？

尚未大手筆回歸投資內(nèi)地

近期有消息稱李嘉誠(chéng)殺回中國(guó)內(nèi)地，先后拿下成都晶融匯、上海三林印象城等項(xiàng)目，一場(chǎng)資產(chǎn)大挪移又展開了。但實(shí)際上，這兩項(xiàng)收購(gòu)發(fā)生于2019年，交易金額并不大，2020年時(shí)李嘉誠(chéng)旗下公司還繼續(xù)賣出過(guò)成都項(xiàng)目，今年年初又將上海世紀(jì)盛薈廣場(chǎng)賣給了希慎，這些買進(jìn)賣出似乎并不能證明李嘉誠(chéng)家族的投資趨勢(shì)。

而在李嘉誠(chéng)家族最熟悉的香港市場(chǎng)，他們確實(shí)早已殺回去了。在2016年一次拿地后，作為香港“四大家族”之一的李嘉誠(chéng)家族，曾有整整兩年沒有在香港拿地。直至2018年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)終于拿下一塊價(jià)值百億的土地，這是李氏家族7年來(lái)首次以超百億港元大手筆投資本地地產(chǎn)。不久后，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)又投得香港島南區(qū)黃竹坑地鐵站第三期物業(yè)發(fā)展項(xiàng)目，估值在360億港元左右。

最近一年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)在香港密集拓儲(chǔ)，已經(jīng)通過(guò)不同渠道增加4幅地皮用作房屋發(fā)展，涉及地價(jià)共約173.8億港元。

但在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)表現(xiàn)并不積極。2021年下半年以來(lái)，內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)下行，土地價(jià)格下跌，拿地難度下降，被很多手握現(xiàn)金的港資房企視為絕佳的拿地窗口期。恒隆集團(tuán)董事長(zhǎng)陳啟宗近期就在業(yè)績(jī)會(huì)上說(shuō)，如今內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)中有很多在財(cái)務(wù)上比較困難，這反而可能成為恒隆買地最好的機(jī)會(huì)。

香港鄭氏家族旗下的新世界集團(tuán)更加積極，在2021年年初選擇把新世界中國(guó)地產(chǎn)有限公司總部落戶在了廣州，釋放了將重倉(cāng)內(nèi)地項(xiàng)目的信號(hào)。去年9月，新世界中國(guó)地產(chǎn)宣布投資70億拿下廣州市增城區(qū)荔城街夏街村舊村全面改造項(xiàng)目，擬打造總部經(jīng)濟(jì)區(qū)、金融集聚區(qū)與美食休閑街區(qū)，引入K11集團(tuán)旗下品牌、瑰麗酒店等。

嘉里建設(shè)、瑞安、香港置地等港資房企，都在近兩年拿下地價(jià)超百億的大項(xiàng)目。比如2020年新冠疫情剛剛發(fā)生時(shí)，香港置地就以310.5億的價(jià)格拿下上海徐匯一宗綜合體地塊，以內(nèi)地總價(jià)第一高的大手筆，展現(xiàn)了重倉(cāng)內(nèi)地的決心。

但被問(wèn)及投資內(nèi)地的問(wèn)題時(shí)，“長(zhǎng)和系”掌舵人李澤鉅僅在2020年時(shí)表示，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)一直持續(xù)有投資內(nèi)地，未有離開內(nèi)地市場(chǎng)，所以談不上重返。但截至目前，“長(zhǎng)和系”沒有過(guò)大手筆的投資動(dòng)作。

李嘉誠(chéng)家族的“長(zhǎng)和系”要重回內(nèi)地投資房地產(chǎn)已不是易事。過(guò)去十年間，伴隨著李家不斷出售內(nèi)地資產(chǎn)，他們已陷入巨大的囤地爭(zhēng)議。

2020年9月23日，成都高新區(qū)財(cái)政金融局向區(qū)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)下發(fā)通知，要求禁止向和記黃埔地產(chǎn)（成都）有限公司提供新增融資、貸款，以及為其進(jìn)行重大資產(chǎn)重組提供幫助，原因是該公司存在捂地、捂盤的不良行為。盡管當(dāng)時(shí)長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)回應(yīng)稱，和記黃埔地產(chǎn)有限公司已并非長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司之附屬公司，集團(tuán)并不存在囤地的情況。但后來(lái)外界發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)實(shí)只是于幾個(gè)月前出售了和記黃埔地產(chǎn)成都公司，而成都高新區(qū)的處罰針對(duì)的就是原股東的捂盤行為。

不僅是在成都，在上海的真如副中心，2006年長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)以底價(jià)22億元獲得啟動(dòng)區(qū)A3-A6地塊，平均樓面價(jià)僅3055元/平方米。項(xiàng)目在拿地后，直至2009年方才開工，2013年首次推出700套住宅，2016年又加推了500多套住宅，直到近年該項(xiàng)目還有住宅出售。十幾年時(shí)間，上海的地價(jià)和房?jī)r(jià)都天翻地覆，整個(gè)項(xiàng)目的估值接近200億，漫長(zhǎng)的開發(fā)周期讓長(zhǎng)實(shí)多次陷入囤地質(zhì)疑。此外，在北京、廣州、重慶、惠州、東莞等地，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)及和記黃埔在內(nèi)地具有代表性的十多個(gè)樓盤，開發(fā)時(shí)間都超過(guò)了10年。

而從“長(zhǎng)和系”近年的動(dòng)作來(lái)看，他們更傾向于去地產(chǎn)化、多元化、全球化的投資。在新一輪的資產(chǎn)挪騰中，從英國(guó)市場(chǎng)套出的現(xiàn)金，又將被“抄底王”李嘉誠(chéng)投向何方，尚有待時(shí)間解答。