布倫特原油期貨4月合約站上100美元/桶關(guān)口，刷新2014年9月以來(lái)新高。此前俄羅斯總統(tǒng)普京授權(quán)在頓巴斯進(jìn)行特別軍事行動(dòng)。

分析解讀

地緣風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈 國(guó)際油價(jià)如何演繹？過(guò)去半個(gè)世紀(jì)行情顯示這條規(guī)律

油價(jià)是否站上100美元已不重要？分析人士提醒，復(fù)盤半個(gè)世紀(jì)以來(lái)行情發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)俄羅斯與周邊國(guó)家發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)均出現(xiàn)見(jiàn)頂回落。

巧合還是必然？部分分析人士指出，上述油價(jià)見(jiàn)頂均有基本面支撐，短期看，在溢價(jià)因素消失之前，油價(jià)仍存支撐。

地緣風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大是油價(jià)見(jiàn)頂信號(hào)？

“去年出現(xiàn)負(fù)油價(jià)，今年每桶90多美元，原油價(jià)格出現(xiàn)了極端變化，但生活中并沒(méi)有相應(yīng)的體驗(yàn)?！币晃煌顿Y者表示。

油價(jià)大波動(dòng)背后有何神秘力量？在部分分析人士看來(lái)，本輪油價(jià)大漲過(guò)程中，地緣因素又一次“巧合”地趕上了油價(jià)暴漲，與歷史上類似情形下油價(jià)走勢(shì)高度相似，耐人尋味。

“半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，每當(dāng)俄羅斯對(duì)周邊國(guó)家發(fā)動(dòng)軍事戰(zhàn)爭(zhēng)，伴隨而來(lái)的都是油價(jià)見(jiàn)頂?！睎|吳證券分析師陶川在日前發(fā)布的研報(bào)中表示，從1970年以來(lái)的歷史來(lái)看，俄羅斯(1991年之前為蘇聯(lián))一共發(fā)動(dòng)了5次較大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)，除了1994年和1999年兩次對(duì)俄羅斯聯(lián)邦內(nèi)的車臣戰(zhàn)爭(zhēng)，其余的三次發(fā)生在1979年、2008年、2014年的對(duì)周邊國(guó)家的戰(zhàn)爭(zhēng)均見(jiàn)證了油價(jià)在每一輪大牛市中的見(jiàn)頂。

在陶川看來(lái)，油價(jià)大漲會(huì)加劇消費(fèi)國(guó)通脹，推動(dòng)地緣風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。但物極必反，消費(fèi)國(guó)面臨壓力的同時(shí)會(huì)向歐佩克施壓。因此上述地緣事件后，需求崩塌、供給釋放等因素會(huì)為原油市場(chǎng)帶來(lái)一次劇烈的出清，其中往往也會(huì)疊加外部事件的沖擊。

更可能是巧合？

不過(guò)，也有分析人士表示，地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵與油價(jià)見(jiàn)頂?shù)闹睾细赡苁且环N巧合。

光大期貨能化產(chǎn)業(yè)分析師田由甲對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，例如2008年的油價(jià)見(jiàn)頂，2007年1月開(kāi)始，原油價(jià)格開(kāi)始上漲，從60美元/桶左右，通過(guò)一年半時(shí)間漲到2008年7月的140美元/桶。這其中不能說(shuō)沒(méi)有地緣風(fēng)險(xiǎn)的影響，但真正的關(guān)鍵因素是美國(guó)次貸危機(jī)，在金融風(fēng)暴的影響下，所有資產(chǎn)都遭到拋售，原油也出現(xiàn)大跌。

此外，他分析，在2014年-2016年油價(jià)見(jiàn)頂回落，則主要伴隨美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大增、歐債危機(jī)下全球原油需求低迷，加之主要產(chǎn)油國(guó)宣布不減產(chǎn)甚至增產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致油價(jià)加速下跌。

“過(guò)去每次俄羅斯與周邊國(guó)家發(fā)動(dòng)軍事戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)便沖高見(jiàn)頂，這更多的可能是地緣戰(zhàn)爭(zhēng)加速了油價(jià)趕頂?shù)倪^(guò)程，在油價(jià)見(jiàn)頂而后逐步消化泡沫階段，可能會(huì)見(jiàn)到基本面供求失衡的見(jiàn)頂，而后進(jìn)一步負(fù)反饋于油價(jià)，一段下跌趨勢(shì)便開(kāi)始展開(kāi)?！泵罓栄牌谪浲顿Y咨詢部徐婧對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者解釋。

“在原油低庫(kù)存以及全球有效剩余產(chǎn)能缺乏的背景下，地緣局勢(shì)極易放大市場(chǎng)波動(dòng)?！毙戽罕硎?，而大宗商品價(jià)格其實(shí)是缺乏估值的錨，在供求關(guān)系作用下，經(jīng)常會(huì)演繹出明顯的趨勢(shì)行情。例如，從2020年上半年開(kāi)始，油價(jià)經(jīng)歷了近兩年的牛市，但是價(jià)格背后的供求關(guān)系卻是動(dòng)態(tài)變化的，當(dāng)供求失衡達(dá)到極端，反向變化便開(kāi)始孕育，俗稱物極必反。

溢價(jià)因素短期難消

從原油市場(chǎng)在交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度來(lái)說(shuō)，田由甲分析，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)其實(shí)就是來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)因風(fēng)險(xiǎn)事件可能出現(xiàn)供應(yīng)減少做出的反應(yīng)，其中來(lái)自商品下游的對(duì)沖頭寸、保險(xiǎn)頭寸以及市場(chǎng)中的投機(jī)交易。隨后，在地緣風(fēng)險(xiǎn)事件過(guò)后，部分頭寸的離場(chǎng)，令風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低，出現(xiàn)油價(jià)回調(diào)或回落。

“從原油基本面角度，目前原油的需求其實(shí)還沒(méi)有恢復(fù)至新冠疫情前的水平，但價(jià)格還是相較于2019年的70美元/桶高出30美元/桶，這其中也包含了美元作為計(jì)價(jià)貨幣的影響因素?！碧镉杉追治觯瑥拿涝慕嵌?，美聯(lián)儲(chǔ)雖然釋放了加息的信號(hào)，然而觀測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，其資產(chǎn)規(guī)模并沒(méi)有出現(xiàn)下降趨勢(shì)，也就是說(shuō)美元的流動(dòng)性并沒(méi)有收緊，反而是在持續(xù)的寬松，這為大宗商品價(jià)格的上漲提供了動(dòng)力。

基本面看，在2021年全球經(jīng)濟(jì)逐步從新冠疫情中復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)合組織石油庫(kù)存在2021年末下降到27.25億桶，這一數(shù)值比2020年末少3.31億桶，低于歷史五年均值2.1億桶。

“因此，從美元角度看，如果對(duì)原油價(jià)格形成利空影響，需要先出現(xiàn)美元流動(dòng)性緊張的信號(hào)?；久婵矗?dāng)前原油的需求仍在恢復(fù)增長(zhǎng)，基本面上沒(méi)有極度看空的因素，得益于地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)因素，油價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)向上突破的走勢(shì)。但更長(zhǎng)周期來(lái)看，2022年全球原油還將處于庫(kù)存停止下降并微幅累庫(kù)的周期，更多的持中性偏空的觀點(diǎn)?！碧镉杉妆硎尽?來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）