面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表，全球油價(jià)依然“我行我素”持續(xù)飆漲。

截至1月14日21時(shí)，NYMEX原油期貨主力合約報(bào)價(jià)觸及83.21美元/桶，不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高，離去年最高點(diǎn)85.41美元/桶僅有一步之遙。

“這意味著此前美國(guó)聯(lián)合多國(guó)釋放原油儲(chǔ)備干預(yù)油價(jià)，以及OPEC增產(chǎn)的努力即將無功而返?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。

在他看來，2022年以來全球油價(jià)之所以無視美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表而持續(xù)飆漲，一方面是受到美元貶值的神助攻，尤其是本周美元指數(shù)從96.07驟跌至94.78，令制約油價(jià)上漲的最大因素消散，激發(fā)市場(chǎng)買漲人氣；另一方面則是近期天然氣價(jià)格飆漲與冬季燃油需求旺盛，令對(duì)沖基金轉(zhuǎn)而押注原油期貨大幅上漲。

值得注意的是，大型投行在此次油價(jià)飆漲行情里，又扮演著推波助瀾的角色。

周三，摩根大通發(fā)布最新研究報(bào)告指出，預(yù)計(jì)今年石油輸出國(guó)組織(OPEC)的閑置產(chǎn)能將減少，進(jìn)而推高油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此摩根大通預(yù)測(cè)隨著市場(chǎng)日益認(rèn)識(shí)到全球原油供應(yīng)存在投資不足，今年油價(jià)將漲至125美元/桶，2023年將漲至150美元/桶。

“這無疑將激發(fā)再通脹交易卷土重來?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。近期越來越多對(duì)沖基金注意到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表“警告聲”不斷，但全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇正帶動(dòng)大宗商品需求與日俱增，令大宗商品庫存持續(xù)下降，給買漲大宗商品套利創(chuàng)造新的良機(jī)。

“甚至不少對(duì)沖基金已經(jīng)弱化美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表因子權(quán)重，轉(zhuǎn)而強(qiáng)化大宗商品供需緊張因子的話語權(quán)，作為加碼再通脹交易的重要參考依據(jù)?！彼赋?。這背后，一是近期美元回調(diào)令對(duì)沖基金意識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表預(yù)期對(duì)美元上漲的刺激效應(yīng)明顯減弱，解除了大宗商品價(jià)格上漲的一大隱患，二是在各國(guó)落實(shí)環(huán)保生產(chǎn)的情況下，金屬能源等大宗商品開采生產(chǎn)規(guī)模受限，令這類大宗商品在較長(zhǎng)時(shí)間保持供需緊張狀況，令再通脹交易有機(jī)會(huì)創(chuàng)造更高回報(bào)。

貝萊德投資主管Evy Hambro預(yù)計(jì)，全球大宗商品價(jià)格可能在未來數(shù)十年內(nèi)仍保持高位運(yùn)行，因?yàn)椴傻V公司難以在能源轉(zhuǎn)型之際跟上急劇增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

對(duì)沖基金熱捧油價(jià)的真實(shí)算盤

上周三，美國(guó)能源信息署(EIA)公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存減少460萬桶，至4.133億桶，大大高于市場(chǎng)預(yù)期的190萬桶減少值，令美國(guó)原油庫存連續(xù)七周下降，創(chuàng)下2018年10月以來最低水準(zhǔn)。

“這也徹底激發(fā)了原油期貨市場(chǎng)買漲人氣?！币晃辉推谪浗?jīng)紀(jì)商向記者表示，周三起，眾多對(duì)沖基金紛紛重返原油期貨市場(chǎng)買漲套利。因?yàn)樗麄円庾R(shí)到，美國(guó)聯(lián)合多國(guó)釋放原油儲(chǔ)備干預(yù)油價(jià)的效應(yīng)已經(jīng)消散，全球原油市場(chǎng)供需關(guān)系正重回緊張狀況。其中，最明顯的一個(gè)跡象是，全球原油庫存都在持續(xù)下降，表明主要產(chǎn)油國(guó)在原油需求上漲情況下，難以提供足夠的供應(yīng)。

摩根大通發(fā)布的最新研究報(bào)告指出，若按現(xiàn)行配額估算原油產(chǎn)量，到2022年第四季度，OPEC的閑置產(chǎn)能將從2021年第三季度的13%，降至總產(chǎn)能的4%。

摩根大通還指出，當(dāng)前原油市場(chǎng)正處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期——在OPEC+產(chǎn)油國(guó)投資不足、疫情后石油需求上升、非OPEC產(chǎn)油國(guó)擴(kuò)產(chǎn)步履蹣跚的共同作用下，潛在的能源危機(jī)仍可能出現(xiàn)。

“這無疑令不少對(duì)沖基金在原油期貨市場(chǎng)的買漲操作變得更加激進(jìn)。”上述原油期貨經(jīng)紀(jì)商向記者指出，在此前美國(guó)聯(lián)合多國(guó)釋放原油儲(chǔ)備干預(yù)油價(jià)期間，這些對(duì)沖基金將原油投資杠桿倍數(shù)降至2倍以內(nèi)，如今，這個(gè)杠桿投資倍數(shù)又回升到4-6倍；此外，押注原油在今年年中站上100美元/桶的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品再度熱銷，不少對(duì)沖基金愿意支付更高權(quán)利金買入這類期權(quán)產(chǎn)品組合。

在一位華爾街多策略投資基金經(jīng)理看來，這背后，或與對(duì)沖基金押注美聯(lián)儲(chǔ)3月加息存在密切關(guān)系。

“目前，很多大舉買漲原油期貨的對(duì)沖基金都持有押注美聯(lián)儲(chǔ)3月加息、年中縮表的利率衍生品，在他們看來，油價(jià)持續(xù)上漲將迫使美聯(lián)儲(chǔ)以更快速度加息縮表，因此他們可以在原油期貨與利率衍生品兩大陣線獲得豐厚投資回報(bào)。”他指出。

多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)此指出，目前他們之所以買漲原油期貨，倒不是為了押注美聯(lián)儲(chǔ)提前加息獲利，而是看好2022年全球大宗商品供需緊張狀況依然持續(xù)——當(dāng)前原油價(jià)格之所以易漲難跌，很大程度是因?yàn)檫^去數(shù)年全球資本對(duì)原油開采的投資嚴(yán)重不足，造成當(dāng)前原油供需遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上需求增長(zhǎng)。

高盛集團(tuán)大宗商品研究全球主管杰夫·柯里表示，若伊朗沒有恢復(fù)原油出口，今年油價(jià)可能觸及95美元/桶，且隨著全球原油需求增速超過供應(yīng)增長(zhǎng)，油價(jià)可能在2023年達(dá)到100美元/桶。

再通脹交易“王者歸來”探因

在多位對(duì)沖基金經(jīng)理看來，原油價(jià)格飆漲背后，是再通脹交易正卷土重來。

“不只是原油，近期倫敦期銅期鎳價(jià)格均出現(xiàn)大幅飆漲。這背后，是對(duì)沖基金正無視美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表對(duì)大宗商品價(jià)格的壓制效應(yīng)，全面介入再通脹交易。”美國(guó)對(duì)沖基金Axiom分析師Gordon Johnson分析說。

數(shù)據(jù)顯示，周三倫敦期鎳報(bào)價(jià)一度創(chuàng)下2011年8月以來最高值22745美元/噸，倫敦期銅也再度突破1萬美元/噸整數(shù)關(guān)口。

大宗商品經(jīng)紀(jì)商Marex發(fā)布最新報(bào)告指出，鎳價(jià)大漲的部分原因，在于投機(jī)客大舉空頭回補(bǔ)。其中，倫敦金屬交易所(LME)的鎳庫存連續(xù)第51天下降，進(jìn)一步放大了鎳金屬供需緊張程度，激發(fā)對(duì)沖基金更強(qiáng)烈的買漲熱情與空頭回補(bǔ)意愿。

國(guó)際能源署(IEA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，若各國(guó)希望實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》中的遏制氣候變化目標(biāo)，全球市場(chǎng)的鎳需求將增長(zhǎng)19倍。

“這背后的深層次原因，是越來越多對(duì)沖基金與投機(jī)資本正用另一番視角看待金屬類大宗商品的供需關(guān)系失衡狀況。”一位華爾街大宗商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。隨著各國(guó)爭(zhēng)相加大新能源汽車與環(huán)保電池研發(fā)生產(chǎn)力度，鎳與鈷作為環(huán)保電池的原材料正呈現(xiàn)更旺盛的市場(chǎng)需求，但鎳開采商的開采能力因以往投資力度匱乏而嚴(yán)重不足，加劇了這些金屬品種的供需緊張關(guān)系與價(jià)格上漲趨勢(shì)。

“甚至很多對(duì)沖基金將買漲鎳、鈷等金屬類大宗商品納入環(huán)保投資版圖，因?yàn)楫?dāng)他們加倉環(huán)保電池板塊時(shí)，會(huì)同步買漲鎳鈷等金屬價(jià)格?！彼赋觥?/p>

貝萊德投資主管Evy Hambro指出，目前市場(chǎng)低估了采礦業(yè)在全球綠色轉(zhuǎn)型過程的重要性，這也是眾多對(duì)沖基金無視美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表，大舉買漲大宗商品，再度掀起再通脹交易的一大重要原因。

“目前，我們無法預(yù)判這波再通脹交易何時(shí)停歇，但若大宗商品價(jià)格持續(xù)飆漲，肯定會(huì)加快全球貨幣政策收緊步伐，到時(shí)全球發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將從低增長(zhǎng)，低利率、低通脹狀況，徹底轉(zhuǎn)向高增長(zhǎng)、高利率、高通脹?！盙ordon Johnson指出。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）