近期華住清理雅高所有股權(quán)的消息喧囂塵上，而就在一月，雅高也清空了所持華住的全部股份，看似一場股權(quán)間的正常變化，卻透出難以尋覓的味道。華住與雅高的合作可謂淵源頗深，而如今雅高的第一大股東，卻是來自國內(nèi)的上海錦江，這幕后到底糾扯著什么樣的故事，我們細看風云。

01

(資料圖片)

華住與雅高的“各有所圖”

華住和雅高的戰(zhàn)略合作最早于2014年開始。2014年12月，華住與雅高簽署長期戰(zhàn)略同盟協(xié)議，華住成為雅高在中國、蒙古國的獨家總加盟商，負責雅高旗下美爵、諾富特、美居、宜必思尚品和宜必思的經(jīng)營與開發(fā)。所以我們目前在市場上看到很多美居酒店的身影，其實就是兩者合作后華住開發(fā)運營的產(chǎn)品。這種模式在國內(nèi)已經(jīng)不鮮見，如希爾頓歡朋和希爾頓惠庭就是希爾頓與錦江及碧桂園合作下的獨家代理品牌。

從2016年開始，雅高與華住開始交叉持股，進而深化了雙方的合作。根據(jù)合作的深度，華住得到了雅高集團大中華區(qū)奢華及高端品牌運營平臺29.3%的股權(quán)及兩個董事會席位，雅高持有華住10.8%的股份，并獲得一個華住董事會席位。而雅高在華的高端平臺實際運營的是美憬閣、鉑爾曼、索菲特三個高端品牌。從行業(yè)人士分析來看，當時華住與雅高的合作是為了補充和豐富華住本身在高端板塊的短板，意欲“借力”實現(xiàn)高端品牌的自我孵化與發(fā)展。

2019年是個分水嶺，在當年12月，雅高宣布以4.51億美元出售華住約5%的股份。2021年2月，雅高再以2.89億美元減持華住1.5%的股份，而最后一次則在今年1月以4.6億美元的價格出售了所持華住3.3%的股份，至此清空對華住的持股，累積套現(xiàn)12億美金。截至2022年底，華住集團與雅高酒店合作在營酒店468家，待開業(yè)酒店143家。

02

優(yōu)質(zhì)生的另類覬覦

雅高早期對華住的持股成本不足2億美金，與華住的合作直接的現(xiàn)金收益達到了10億美金，可見是一筆非常劃算的買賣。而雅高借助華住的平臺，在國內(nèi)迅速布局了數(shù)百家酒店，擴大了在華的版圖，可謂是一舉兩得之法。而華住集團在近日宣布完成對所持雅高酒店3.7%股比的出售，共套現(xiàn)3億歐元，華住累計持有雅高約4.5%的股權(quán)。2019年12月華住減持了雅高大約0.8%的股份，實現(xiàn)了2.55億元人民幣的收益。

雅高是歐洲第一大酒店集團，成立于1967年，總部位于法國巴黎。旗下?lián)碛形覀兪熘乃鞣铺?、鉑爾曼、費爾蒙、萊佛士等知名品牌。目前在全球110個國家和地區(qū)擁有超過5000家酒店，77萬間客房，在全球酒店集團排名第六的位置。因其豐富的品牌矩陣和全球化的發(fā)展，其一直受到投資方的青睞。這其中包括國內(nèi)酒店業(yè)巨頭-上海錦江。

上海錦江的戰(zhàn)略非常明顯，就是依靠全球化布局加快規(guī)模的擴張，謀求短期內(nèi)完成全球酒店巨頭的布局。所以從2015年開始，就先后購入了國內(nèi)的維也納酒店集團、鉑濤酒店集團，國際的盧浮酒店集團和麗笙酒店集團，加上其他小型收購，累積花費近400億人民幣。而翻開最近雅高集團的股東序列，錦江持有雅高12.9%的股權(quán)，位列第一大股東。

雅高最新股權(quán)結(jié)構(gòu)

03

錦江進入雅高的真實“意圖”

錦江從2015年就開始進入雅高股東序列，在2016年不斷增持，通過多次買入逐步成為雅高第一大股東。而在2016年中旬，有消息人士透露錦江欲增持雅高股份到20%，后來因為各種原因而未達成。按照錦江收購雅高的股價推算，錦江在持有雅高的總成本接近80億人民幣左右。

當時有業(yè)界人士表示：錦江入股雅高是為了曲線入局華住，因為在國內(nèi)能與錦江相抗衡的只剩下華住了，若能吞下華住，錦江或許是宇宙第一力量。這個說法我認為是不科學的，首先雅高與華住的僅僅在少許股權(quán)合作層面，并且對雙方各自的決策產(chǎn)生不了影響，雅高不會對華住采取控股的辦法，華住作為上市公司也不允許別人這么做。另外雅高的企業(yè)是歐美企業(yè)性質(zhì)，股權(quán)相對比較分散，無法做到完全控股性，管理層控制下的企業(yè)家就算大股東也很難對其業(yè)務產(chǎn)生顛覆性的影響。

04

華住與雅高“分手”解讀

華住與雅高互相退股的核心原因我認為有兩點，對雅高來說疫情之下企業(yè)損失較達，華住的股權(quán)可以讓雅高變現(xiàn)以應對企業(yè)資金壓力。其次，華住在2019年收購了德國最大的酒店集團德意志酒店集團（DH），耗資7億歐元，DH集團雖然規(guī)模僅有數(shù)百家門店，但也分布于近20個國家和地區(qū)，也是一個有價值的跨國集團。

華住與雅高的牽手是為了培育高端板塊，在有了DH之后，雅高的功能重疊了。并且DH是完全控股，是自己的，而雅高旗下的品牌在國內(nèi)華住只是一個“代孕媽媽”，華住不想給雅高再做嫁衣，而雅高也完成了布局目標，尋找更多的合作對象。

2022年7月11日，雅高集團與尚美數(shù)智科技集團達成戰(zhàn)略合作，正式將雅高瑞享品牌引入國內(nèi)。2022年4月，雅高正式宣布鳳悅為JO&JOE品牌在中國地區(qū)的獨家戰(zhàn)略合作伙伴，并開設至少1300家門店。這一系列的布局，顯示著雅高在華的野心，也不想局限于華住的體系內(nèi)，是想借用更多的企業(yè)來完成自己的全品牌體系進展。華住與融創(chuàng)成立永樂華住，引入DH旗下施柏閣等品牌，加上自己的花間堂品牌，培育宋品、城際等，是為了培育發(fā)展自己的高端品牌體系，在高端體系內(nèi)的重心逐步向自己傾斜。這些才是華住與雅高分離的幾個核心因素。

而錦江入局雅高，實際上是國際化布局的重要一步。錦江是上海市政府規(guī)劃的3-5年做成世界型企業(yè)的一員，故而在近些年不斷大力吞并一些集團，我們大膽猜測，入股條件允許，錦江或許早就將雅高收入囊中。這個條件的制約不是來自于資金壓力，而更多的是雅高的被收購限制，其中有比較復雜的政治因素關聯(lián)。正如當年喜達屋準備出售時，錦江也曾努力過，只是后來被萬豪吞下。如果能入主雅高，錦江將超越萬豪，成為全球第一的酒店霸主，這才是錦江夢想的。

05

二巨頭的規(guī)模之戰(zhàn)

目前華住與雅高逐步藕斷絲連，大概率是未來合約期滿，雙方將友好分手。對于國內(nèi)市場，錦江和華住是目前最具競爭力的兩大集團，也是互相廝殺最為激烈的兩個陣營。截止2022年9月底，錦江開業(yè)門店達到1.1萬家，華住緊隨其后開業(yè)0.84萬家，兩家都已年超過10%的速度在增長。

時至今日，錦江在雅高層面僅為股權(quán)投資，沒有涉及業(yè)務和品牌代理合作，未來也不排除品牌合作的可能，畢竟錦江目前有希爾頓歡朋的先例。而對于華住來講，當下就是快速發(fā)力壯大自己的高端自營板塊，逐步脫離對雅高高端體系的依賴，塑造自己完善的高端體系，實現(xiàn)華住高中低的全面覆蓋是季琦與華住的愿景，這條路還有很長需要走。

所以，到今天，行業(yè)頭部雖已形成，但競爭已經(jīng)越來越激烈，規(guī)?；偁幍淖詈蟠翱诳煲P閉，誰能獲取最后一劑力量加持，誰就能在下一個時代的競爭里搶占先機，目前兩者都有機會。而雅高多方尋求合作伙伴，一是看重在華市場，二也是為了應對國際五大集團的激烈競爭，畢竟在高端板塊，規(guī)模上與美國陣營四巨頭還有差距，今年的市場還會更精彩，我們拭目以待。