證券之星劉浩浩

在養(yǎng)殖行業(yè)的周期性波動下，禾豐股份(603609.SH)業(yè)績正持續(xù)面臨嚴(yán)峻考驗。公司近日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2025年扣非后凈利潤虧損超4500萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

證券之星注意到，禾豐股份業(yè)績在2020年達(dá)到高點(diǎn)。此后，雖然公司收入大幅增長，盈利卻顯著下滑。這背后，受市場行情低迷影響，其生豬、肉禽兩大主業(yè)近幾年持續(xù)承壓。但公司仍大舉推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致成本費(fèi)用快速攀升，嚴(yán)重侵蝕利潤。2025年，因豬價和肉雞價格同比大幅下滑，公司業(yè)績再度轉(zhuǎn)虧。值得注意的是，禾豐股份多項主業(yè)毛利率近幾年呈現(xiàn)大幅走弱之勢。如其生豬業(yè)務(wù)，2024年毛利率較2020年下降近19個百分點(diǎn)。其肉禽業(yè)務(wù)、原料貿(mào)易業(yè)務(wù)2024年毛利率更分別僅有2.81%、-0.54%。為扭轉(zhuǎn)困局，禾豐股份近一年來資本動作頻頻。公司通過變更募投項目、收購參股公司控股權(quán)等方式持續(xù)加碼肉禽產(chǎn)業(yè)鏈布局，試圖以此擴(kuò)大肉禽業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司盈利能力。不過，當(dāng)前肉禽行業(yè)仍面臨需求疲軟與產(chǎn)能過剩的雙重重壓，產(chǎn)品價格低迷。禾豐股份逆勢加碼之舉成效如何，仍需要經(jīng)受時間的檢驗。

(資料圖)

兩大養(yǎng)殖業(yè)務(wù)同步虧損拖累全局

禾豐股份于2014年上市，公司是國內(nèi)知名大型農(nóng)牧企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括飼料及飼料原料貿(mào)易、肉禽業(yè)務(wù)、生豬業(yè)務(wù)等。

業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4800萬元至7200萬元，相較上年同期下降幅度為78.98%至85.98%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤-6900萬元至-4500萬元，與上年同期相比，下降幅度為112.88%至119.74%。

對于2025年業(yè)績虧損原因，禾豐股份表示，主要因報告期內(nèi)生豬、毛雞、雞肉價格同比大幅下降，公司生豬、肉禽兩大業(yè)務(wù)業(yè)績虧損所致。

證券之星注意到，禾豐股份業(yè)績在2020年達(dá)到高點(diǎn)。這之后，雖然公司收入呈現(xiàn)大幅增長趨勢，盈利卻顯著下滑。此外，近幾年公司業(yè)績波動劇烈。2023-2025年，公司僅2024年實(shí)現(xiàn)盈利。導(dǎo)致以上局面的主要原因便是生豬和肉雞兩大行業(yè)的周期性波動。

2020年，因非洲豬瘟得到遏制，全國生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)。疊加禽畜等產(chǎn)能居于高位，禾豐股份飼料業(yè)務(wù)(營收占比超五成)業(yè)績得以大幅提升。同時，因生豬價格大幅走高，其生豬業(yè)務(wù)業(yè)績也同比實(shí)現(xiàn)扭虧。受益于此，禾豐股份當(dāng)年盈利達(dá)到歷史峰值。

不過，自2021年起，受消費(fèi)端需求疲軟影響，生豬價格出現(xiàn)超預(yù)期下跌。此后，豬價進(jìn)入下行周期。禾豐股份肉禽業(yè)務(wù)同樣因受下游需求不振和競爭加劇等影響，盈利能力大幅走弱。其飼料業(yè)務(wù)作為養(yǎng)殖行業(yè)上游，近幾年增長也明顯乏力。

即便如此，禾豐股份近幾年仍對肉雞和生豬業(yè)務(wù)擴(kuò)張產(chǎn)能。不過，相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張并未能轉(zhuǎn)化為盈利增長，公司盈利反而因營業(yè)成本持續(xù)攀升大幅滑坡。

2024年，禾豐股份營收相較2020年增長了36.64%，但同期營業(yè)成本增幅高達(dá)40.41%。此外，2024年公司期間費(fèi)用相較2020年增幅高達(dá)84.5%。受成本費(fèi)用急劇攀升拖累，其2024年扣非后凈利潤僅為2020年的28%。

事實(shí)上，去年前三季度，禾豐股份業(yè)績就已經(jīng)嚴(yán)重下滑。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入280.7億元，同比增長16.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.291億元，同比下降55.34%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2681萬元，同比下降90.79%。

對于報告期內(nèi)業(yè)績下滑，禾豐股份表示，主要因生豬及肉禽銷售價格處于低位，該兩大業(yè)務(wù)業(yè)績同比由盈轉(zhuǎn)虧所致。

證券之星注意到，去年前三季度，禾豐股份營業(yè)成本同比增長17.66%，超過了收入增幅。不過，公司毛利潤同比仍實(shí)現(xiàn)一定增長。但報告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失分別同比增長14.33%、690%，這導(dǎo)致公司業(yè)績同比顯著下滑。

多項主業(yè)毛利率近幾年大幅走弱

證券之星注意到，禾豐股份多項主業(yè)毛利率均處于高度承壓狀態(tài)。

2020年，禾豐股份整體毛利率達(dá)到8.96%。在公司各大主業(yè)中，營收占比50.85%的飼料業(yè)務(wù)毛利率為10.28%；營收占比30.1%的肉禽業(yè)務(wù)毛利率為5.11%；營收占比13.23%的飼料原料貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率為5.38%；營收占比3.18%的生豬業(yè)務(wù)毛利率為30.8%。

此后數(shù)年間，禾豐股份僅飼料業(yè)務(wù)毛利率保持大致穩(wěn)定。

生豬業(yè)務(wù)方面，雖然該業(yè)務(wù)近幾年收入顯著增長，2024年營收占比已增至10.19%，但受豬價大幅下滑、飼料價格波動等因素影響，其毛利率一路下滑至2024年的11.97%，相較2020年暴降近19個百分點(diǎn)。肉禽業(yè)務(wù)方面，受肉雞價格持續(xù)低迷和行業(yè)競爭激烈影響，其近幾年毛利率也大幅走弱，2024年僅為2.81%。在中游飼料行業(yè)和下游養(yǎng)殖行業(yè)行情皆不利的情況下，禾豐股份飼料原料貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率近幾年也遭受重挫，2024年僅為-0.54%。

2024年，禾豐股份整體毛利率已降至6.45%。去年前三季度，該指標(biāo)進(jìn)一步下探至5.78%，相較2020年同期的9.51%已近乎“腰斬”。

證券之星注意到，面對公司盈利能力高度承壓和業(yè)績疲軟的現(xiàn)狀，禾豐股份近一年來資本動作頻頻，持續(xù)加碼肉禽產(chǎn)業(yè)鏈布局。

去年2月，禾豐股份發(fā)布募投項目變更公告，公司擬終止兩個飼料及一個豬場建設(shè)募投項目，并將1.5億元募集資金投入“雙遼市8000萬只肉雞養(yǎng)殖屠宰深加工全產(chǎn)業(yè)鏈項目一期工程”、“年出欄1440萬只肉雞養(yǎng)殖項目”。預(yù)計該兩大項目于2025年12月31日前完工。

禾豐股份表示，該兩大項目皆具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。該兩大項目的落地，可進(jìn)一步擴(kuò)大公司白羽肉雞產(chǎn)業(yè)規(guī)模，完善區(qū)域產(chǎn)能布局。此外，二者間可形成產(chǎn)業(yè)配套(養(yǎng)殖和屠宰)，推動公司肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提高公司盈利能力、市場地位。

去年6月，禾豐股份又一舉收購了包括錦州鑫豐食品有限公司(以下簡稱“錦州鑫豐”)在內(nèi)的13家肉禽業(yè)務(wù)參股公司部分股權(quán)。通過本次收購，上述13家公司成為其控股子公司，被納入上市公司合并報表范圍。禾豐股份表示，此舉將進(jìn)一步優(yōu)化公司白羽肉雞業(yè)務(wù)布局，是公司實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。當(dāng)年8月，禾豐股份再宣布向錦州鑫豐增資7000萬元，以增強(qiáng)其資金實(shí)力，推進(jìn)其生產(chǎn)經(jīng)營活動的持續(xù)開展。

上述一連串動作表明，禾豐股份對肉禽業(yè)務(wù)前景高度看好且寄予厚望。不過，公司逆勢加碼肉禽業(yè)務(wù)的舉動，仍面臨一定市場風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示，受下游消費(fèi)端需求低迷和行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素影響，2025年白羽肉雞價格高度承壓，年內(nèi)毛雞價格一度跌破3元/斤的“生死線”。2025年，肉雞養(yǎng)殖行業(yè)普遍面臨虧損局面。2026年年初，毛雞價格有所回暖，山東等地一度達(dá)到?3.9元/斤，但相較2019年?4.79元/斤的均價仍存在較大差距。此外，當(dāng)前肉雞價格回暖受到春節(jié)行情影響較大，可持續(xù)性仍有待觀察。

不少投資者擔(dān)憂，如后期肉禽價格低迷的行情持續(xù)，禾豐股份業(yè)績恐將面臨更為嚴(yán)峻的考驗。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)