隨著境內(nèi)外金融市場互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)部門再出新政。

(資料圖)

7月4日，中國央行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作(下稱“互換通”)。

所謂互換通，指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，參與兩個金融衍生品市場的機制安排。初期先開通“北向通”，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，參與內(nèi)地銀行間利率互換產(chǎn)品投資。

中國人民銀行副行長潘功勝表示，互換通是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排，有利于滿足境外投資者的利率風(fēng)險管理要求。

多位銀行業(yè)內(nèi)人士也指出，“互換通”的面世，將便利境外投資者使用利率互換管理風(fēng)險，減少利率波動對其持有的境內(nèi)債券價值的影響，平緩資金跨境流動。

一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理向記者透露，“互換通”的面世，將再度提振海外投資者對境內(nèi)人民幣債券的投資興趣。

“以往，很多海外投資機構(gòu)在加倉境內(nèi)人民幣債券時，一直缺乏有效的利率風(fēng)險對沖工具。隨著今年以來中美利差持續(xù)收窄(甚至倒掛)，他們不得不減倉避險。但有了互換通，這些海外投資機構(gòu)則可以買入境內(nèi)利率互換產(chǎn)品對沖中美利差收窄風(fēng)險，有助于他們長期持有境內(nèi)人民幣債券?！彼治稣f。

一位歐洲大型資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示，此前他們通過QFII渠道參與境內(nèi)利率互換產(chǎn)品投資，但整個交易規(guī)模無法滿足他們的境內(nèi)人民幣債券持倉利率風(fēng)險對沖要求。因此他們正期待互換通盡早面世，可以幫助他們更大范疇地對沖利率風(fēng)險。

記者多方了解到，在中美貨幣政策分化的情況下，海外投資機構(gòu)對沖境內(nèi)人民幣債券利率風(fēng)險的需求與日俱增。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計顯示，今年前5個月，海外投資機構(gòu)通過債券通渠道參與境內(nèi)人民幣債券投資的成交量分別達(dá)到7807億元、5401億元、6478億元、5911億元、6750億元，明顯高于去年月均成交量。這令海外投資機構(gòu)的利率風(fēng)險對沖需求持續(xù)旺盛。

多位金融業(yè)內(nèi)人士透露，盡管互換通可能在6個月后正式上線，但部分海外大型資管機構(gòu)已經(jīng)摩拳擦掌，紛紛了解境內(nèi)利率互換產(chǎn)品特點與交易規(guī)模，結(jié)合自身人民幣債券投資策略提前尋找合適品種。

一位國內(nèi)大型銀行金融市場部人士直言，這也將驅(qū)動境內(nèi)金融衍生品市場進(jìn)一步蓬勃發(fā)展，一方面海外投資機構(gòu)會帶來差異化的利率風(fēng)險對沖需求，推動金融衍生品創(chuàng)新步伐加快，另一方面在高效電子化交易、交易清算環(huán)節(jié)緊密銜接的帶動下，海外投資機構(gòu)將創(chuàng)造更高的金融衍生品交易活躍度與市場流動性，推動銀行間利率衍生品市場良性成長。

海外投資者熱盼“互換通”

為了推進(jìn)互換通盡快“落地”，當(dāng)前中國央行將會同香港證監(jiān)會、香港金管局等部門共同制定制度辦法，加強監(jiān)管合作和信息共享，指導(dǎo)相關(guān)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施做好規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等方面的準(zhǔn)備工作，加強市場溝通培育，引導(dǎo)市場成員做好交易前準(zhǔn)備工作。

據(jù)悉，“北向通”將遵守現(xiàn)行內(nèi)地銀行間金融衍生品市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法，便捷境外投資者進(jìn)行內(nèi)地銀行間金融衍生品交易和風(fēng)險對沖。

“這也讓我們投資委員會感到放心?！鄙鲜鰵W洲大型資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，以往他向總部高層介紹中國最新的金融市場對外開放措施時，對方總會詢問這些措施是否尊重國際投資慣例做法。當(dāng)總部高層聽說此次“互換通”交易制度將借鑒“債券通”運作模式時，頓時表現(xiàn)出較高的投資興趣。

在他看來，相比國際投資慣例做法，這些高層更關(guān)注境內(nèi)利率互換產(chǎn)品能否有效對沖機構(gòu)人民幣債券持倉的利率風(fēng)險。

記者獲悉，目前多數(shù)海外投資機構(gòu)都采取長期持有策略，因此他們擔(dān)心中美貨幣政策分化導(dǎo)致中美利差長期倒掛，或令人民幣債券持倉利息收益“長期”低于美債持倉。若境內(nèi)利率互換產(chǎn)品能幫助他們鎖定一個相對穩(wěn)健的，且略高于美債的人民幣債券持有到期利息回報，無疑將有助于這些海外投資機構(gòu)持續(xù)加倉人民幣債券。

這位歐洲大型資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，目前他所在的資管機構(gòu)已與部分參與境內(nèi)利率互換衍生品交易的外資銀行開展初步溝通，向他們了解境內(nèi)利率互換產(chǎn)品的特點與交易狀況，尋找一些合適產(chǎn)品開展“模擬交易”與“利率風(fēng)險對沖效果驗證”，從中尋找最佳的交易策略。

在他看來，若越來越多海外投資機構(gòu)通過“互換通”對沖持債利率風(fēng)險，此前海外資本減倉人民幣債券的趨勢將很快扭轉(zhuǎn)。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計顯示，過去4個月，海外投資者通過債券通減持的境內(nèi)人民幣債券金額分別達(dá)到351億元、678億元、472億元與355億元，其中一個重要原因是中美利差倒掛因素迫使部分海外投資機構(gòu)減倉避險。

“事實上，若他們可以買入境內(nèi)利率互換產(chǎn)品對沖中美利差收窄風(fēng)險，就無需減倉避險，而是選擇長期持倉+利率風(fēng)險對沖策略，將人民幣債券配置比例穩(wěn)定在一個合理區(qū)間?！鄙鲜鋈A爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理指出。目前，眾多海外投資機構(gòu)依然有著極強的配置境內(nèi)人民幣債券意愿，他們所需要的，恰恰是對沖匯率風(fēng)險與利率風(fēng)險的工具，進(jìn)一步堅定他們長期配置的信心。

更多對外開放交易品種“在路上”

值得注意的是，除了互換通，更多交易品種或在不久的將來，向境外投資者開放。

中國外匯交易中心總裁兼?zhèn)ㄓ邢薰径麻L張漪表示：“除了互換通，我們也將積極推動更多交易品種向境外投資者開放，如銀行間市場其他利率及信用衍生工具等、銀行間債券市場ETF指數(shù)基金業(yè)務(wù)?！?/p>

張漪透露，目前，銀行間市場主要交易品種包括各種避險交易產(chǎn)品都在有序向境外投資者開放，比如人民幣外匯即遠(yuǎn)掉交易、期權(quán)交易、利率互換、債券遠(yuǎn)期等匯率、利率衍生品交易，但是還有很大的進(jìn)一步開放空間。

“我們將繼續(xù)為境外機構(gòu)提供更多投資交易和風(fēng)險對沖工具及服務(wù)，并進(jìn)一步提升境外機構(gòu)參與衍生品交易的便利性?！睆堜糁赋?。

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，這些舉措的面世，將進(jìn)一步完善海外投資者參與境內(nèi)人民幣債券投資的市場環(huán)境與操作空間。

“隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩與金融市場劇烈波動，中國金融市場對外開放正悄然進(jìn)入深水區(qū)?！币晃粐鴥?nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者透露。以往，中國相關(guān)部門主要是搭建完善的跨境投資交易制度，借著海外投資者爭相配置人民幣債券等中國資產(chǎn)的風(fēng)口，吸引更多海外投資者加倉人民幣債券等資產(chǎn)；但如今，隨著全球貨幣政策驟變與金融市場風(fēng)險驟增，中國相關(guān)部門更需要從降低投資成本、加大投資范疇、提供風(fēng)險對沖工具、完善交易制度等多個方面入手，助力海外投資機構(gòu)在有效對沖利率匯率等風(fēng)險的情況下，以更低成本更高效率參與境內(nèi)人民幣債券投資。

張漪表示，相關(guān)部門將積極推動銀行間和交易所市場基礎(chǔ)設(shè)施之間的互聯(lián)互通盡快落地，支持境外機構(gòu)通過現(xiàn)有的“直投模式”和“債券通模式”買賣交易所債券，免去境外投資者參與交易所債券市場的學(xué)習(xí)成本和接入成本，以及入市開戶等操作成本，實現(xiàn)“一點接入、統(tǒng)一開放”的愿景。

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，這將吸引更多海外投資機構(gòu)參與境內(nèi)交易所高收益公司債投資，從而有效對沖中美利差收窄壓力，為海外投資機構(gòu)優(yōu)化人民幣債券交易策略提升投資回報率創(chuàng)造更大的操作空間。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）