5月初，海航航空集團(tuán)10家盈利企業(yè)的員工父母收到了企業(yè)發(fā)放的 “孝敬父母金”，這項(xiàng)福利是方大集團(tuán)入主海航航空之后，帶來(lái)的一個(gè)小變化。

當(dāng)年方大集團(tuán)打敗吉祥航空背后的均瑤集團(tuán)，成為海航航空的實(shí)控人時(shí)，市場(chǎng)并不看好，海航控股的股價(jià)直接四連陰。還有些人則去調(diào)侃海航員工未來(lái)也能見(jiàn)識(shí)到現(xiàn)金堆成山的場(chǎng)面。

(資料圖)

這里影射的，是2019年方大特鋼拿出3.12億元現(xiàn)金給員工發(fā)年終獎(jiǎng)的事情，現(xiàn)場(chǎng)有5000多名員工參與領(lǐng)獎(jiǎng)，符合條件的員工到手紅包都能有6萬(wàn)元。

方威把標(biāo)志性的現(xiàn)金墻帶到了海航

如今海航的員工們確實(shí)體會(huì)到了方大集團(tuán)在管理上的種種特色，包括現(xiàn)金墻。

而他們回饋給方威的，是一份關(guān)于復(fù)興的可靠想象。根據(jù)近期披露的2022年年報(bào)，方大集團(tuán)總體的年?duì)I收增長(zhǎng)率接近30%，其中航空板塊的營(yíng)業(yè)收入近530億元。

今年航空業(yè)的全面復(fù)蘇，讓方大集團(tuán)一季度營(yíng)收較2022年增長(zhǎng)了79.9%?？雌饋?lái)，方威距離抄底成功似乎越來(lái)越近了。

01

抄底行家

方威是抄底國(guó)企的行家里手。

方威草根出身，靠收廢鋼賺到了人生的第一桶金，但真正讓他在中國(guó)商界名聲大振的，還是一系列對(duì)瀕臨破產(chǎn)國(guó)企的收購(gòu)和改造成功。

上個(gè)世紀(jì)90年代，不少國(guó)企都因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善、外資沖擊等原因，陷入人員下崗、瀕臨倒閉的困境，前段時(shí)間熱播的《漫長(zhǎng)的季節(jié)》里就有相關(guān)情節(jié)的描寫(xiě)。

與大部分人不同，嗅覺(jué)敏銳的方威視危為機(jī)，通過(guò)多年積攢下來(lái)的資金和社會(huì)關(guān)系，接連收購(gòu)了撫順碳素廠、沈陽(yáng)煉焦煤氣、成都蓉光炭素、合肥炭素等國(guó)企，這也是方大炭素的前身。

方大炭素股價(jià)表現(xiàn)（自上市至今）

比起那些商場(chǎng)上的手段，方威對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合與重塑能力更加令人側(cè)目。從收購(gòu)撫順碳素廠開(kāi)始，方威對(duì)利用資本操作擴(kuò)張事業(yè)版圖之事愈發(fā)得心應(yīng)手，并逐漸成長(zhǎng)為赫赫有名的“國(guó)企獵手”。

南昌鋼鐵改制案中，方大擊敗了多家實(shí)力深厚的大型鋼企，成功并購(gòu)長(zhǎng)力股份(后更名為方大特鋼)。此后方威再度出手，將上市公司ST錦化收入囊中（先后改名方大化工、航錦科技）。

方威通常采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式收購(gòu)陷入困境的國(guó)企，然后對(duì)其進(jìn)行深度調(diào)整，以市場(chǎng)的方式進(jìn)行重組、優(yōu)化、業(yè)績(jī)提升。最終，會(huì)將其再次投向資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資本收益和市值增長(zhǎng)。

從結(jié)果上來(lái)說(shuō)，方威對(duì)購(gòu)入的國(guó)企的改革治理頗有成效。以ST錦化為例，接手后的次年便實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，此后多年的凈利潤(rùn)表現(xiàn)穩(wěn)定可靠，市值也持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

方威在介紹自己集團(tuán)的發(fā)展時(shí)提到，“很多企業(yè)都是20年來(lái)通過(guò)兼并、重組而來(lái)，也有破產(chǎn)重整過(guò)來(lái)的，有國(guó)企、有民企，都是虧損的企業(yè)，有巨虧、有潛虧，方大集團(tuán)控股以后，依靠原有的班子、員工，用一年左右的時(shí)間都能扭虧為盈?！?/p>

方威多次抄底國(guó)企的行為也引發(fā)了不少爭(zhēng)議，比如蘇榮案中第一個(gè)被查實(shí)的線索就是南昌鋼鐵集團(tuán)改制過(guò)程中資產(chǎn)賤賣(mài)的問(wèn)題，ST錦化被收購(gòu)時(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，似乎也沒(méi)有差到馬上就會(huì)破產(chǎn)的地步。

不過(guò)，無(wú)論外界如何評(píng)說(shuō)，都沒(méi)有阻礙方大系成長(zhǎng)為資本市場(chǎng)上的龐然大物。

獵手方威盯著那些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，卻又遭遇流動(dòng)性危機(jī)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，果斷買(mǎi)入后便一邊改革，一邊等著周期變化。從鋼鐵、化工再到醫(yī)藥，方威的每一次大手筆背后都隱藏著他對(duì)中國(guó)周期性產(chǎn)業(yè)格局變化的精準(zhǔn)判斷。

有投資眼光和周期邏輯的支撐，他會(huì)選擇海航就并不顯得意外了。

02

核心資產(chǎn)

海航的核心資產(chǎn)是稀缺航線和承運(yùn)人資格。

2018年，方威以450億元人民幣財(cái)富位居當(dāng)年胡潤(rùn)百富榜的第46位。那一年即便是意氣風(fēng)發(fā)的他，大概也不敢想象自己未來(lái)有一天會(huì)入主海航航空。畢竟此時(shí)方大集團(tuán)的總資產(chǎn)僅有708億元，而海航總資產(chǎn)是2047億元。

在消費(fèi)者眼中，海航航空規(guī)模龐大線路眾多；在投資者眼中，海航航空是海航集團(tuán)的核心資產(chǎn)之一，占據(jù)了優(yōu)勢(shì)基地及航線資源。

海航航空旗下的海南航空在?？诿捞m機(jī)場(chǎng)占據(jù)壟斷地位，而那里明顯會(huì)受益于海南自貿(mào)港概念，逐漸成長(zhǎng)為旅游度假、免稅購(gòu)物等消費(fèi)場(chǎng)景的高地；首都航空以北京作為主基地，既有樞紐優(yōu)勢(shì)，又占據(jù)了旅游熱門(mén)城市麗江機(jī)場(chǎng)的主要份額。

更吸引投資者的是海航航空當(dāng)時(shí)擁有的承運(yùn)人資格，境內(nèi)12張客運(yùn)牌照、境外2張，4張貨運(yùn)牌照，3張公務(wù)機(jī)牌照，加上超1500條客運(yùn)航線數(shù)量。

如此雄厚的資源實(shí)力，是當(dāng)年的海航位列中國(guó)四大航司的基礎(chǔ)。

航空牌照是一種稀缺資源，新建航空公司需要花費(fèi)巨額資金、漫長(zhǎng)時(shí)間，才能取得航空承運(yùn)人牌照。海航航空擁有的承運(yùn)人資格接近三大航總和，這成為重組時(shí)資本眼中的核心資產(chǎn)。

2021年，吉祥航空背后的均瑤集團(tuán)就打算以300億元搶占這些資源。

當(dāng)時(shí)的均瑤集團(tuán)已擁有四家上市公司，手握航空、金融、消費(fèi)等眾多相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn)，2019年以306億元的營(yíng)收位列民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第277位，在航空從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資金實(shí)力等方面都不容小覷。

偏好娛樂(lè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、在三亞打造了110億旅游項(xiàng)目的復(fù)星集團(tuán)同樣盯上了海航航空。比起擅長(zhǎng)資本操作的方大系，復(fù)星集團(tuán)在資本市場(chǎng)上的名聲也更響。

這樁收購(gòu)案最后能花落方大，全靠方威舍得花錢(qián)。2021年底，他給出了410億元現(xiàn)金的代價(jià)，以2.8元/股的價(jià)格合計(jì)控制ST海航24.95%的股權(quán)和海航航空集團(tuán)95%的股權(quán)，出價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于均瑤集團(tuán)和復(fù)星集團(tuán)。

相比于2020年1月海航士氣最低落時(shí)1.4元/股的價(jià)格，方威付出了雙倍的成本才將其納入方大系版圖，這其實(shí)已經(jīng)說(shuō)明了他對(duì)于海航業(yè)務(wù)的高期待值。2021年12月8日，方威首次亮相海航干部員工大會(huì)，提出要“立志打造利潤(rùn)第一的世界航空公司?！?/p>

03

爬出谷底

方威的投資至今看起來(lái)都很順利。

要想重組、混改成功實(shí)施，最重要的就是穩(wěn)定人心和降本增效。

穩(wěn)定人心方面，方威通過(guò)“孝敬父母金”等方式做了投入。入主海航一年后，又通過(guò)定增帶來(lái)了超一百億的補(bǔ)充流動(dòng)資金，緩解了集團(tuán)內(nèi)部的焦慮和不安情緒。

他認(rèn)為“航空困難的時(shí)期就要過(guò)去了，要為未來(lái)民航市場(chǎng)復(fù)蘇提早做出準(zhǔn)備”，而這些資金也被海航用來(lái)采購(gòu)更多飛機(jī)、航材和航油。市場(chǎng)變化也正如其所料，防疫政策放開(kāi)后航空業(yè)快速恢復(fù)，出行人數(shù)和機(jī)票價(jià)格雙雙增長(zhǎng)。

海航的承運(yùn)數(shù)據(jù)也有明顯增長(zhǎng)。2023年前4個(gè)月共載客1840.2萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)150%；貨運(yùn)及郵運(yùn)量為9.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.07%；期末客座率為80.28%，貨郵載運(yùn)率為24.85%。

事實(shí)上，海航控股是行業(yè)里一季度唯三實(shí)現(xiàn)盈利的上市公司，凈利潤(rùn)達(dá)到1.58億（另兩家是春秋航空和吉祥航空），同屬海航航空的西部航空也在一季度實(shí)現(xiàn)了盈利。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，海航表示隨著民航業(yè)的迅速?gòu)?fù)蘇，預(yù)計(jì)7-8月暑期及十一黃金周期間休閑旅游和探親訪友需求將顯著增長(zhǎng)，“預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面可實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升?！?/p>

傳統(tǒng)旅游熱點(diǎn)市場(chǎng)海南、西北、新疆、云南等地，都存在較大收益機(jī)會(huì)，這些地方也是海航具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的地方。

成本控制方面，由于重整時(shí)各大租賃商均給予了海航大幅豁免，針對(duì)之后的租金也下調(diào)了15-20%的標(biāo)準(zhǔn)。且在未來(lái)幾年時(shí)間內(nèi)，對(duì)寬體客機(jī)將由固定租金改為按飛行小時(shí)收費(fèi)，讓海航節(jié)省大量飛機(jī)租金支出。

原本租賃飛機(jī)多、運(yùn)營(yíng)成本高是海航競(jìng)爭(zhēng)的劣勢(shì)，但現(xiàn)在海航的租賃成本降到了和國(guó)航、東航、南航同樣的水平，加上今年4月與中國(guó)商飛簽訂100架?chē)?guó)產(chǎn)飛機(jī)采購(gòu)協(xié)議，未來(lái)機(jī)隊(duì)成本還有進(jìn)一步壓減的空間。

但如今海航控股的股價(jià)仍然只有1.6元，距離2.8元/股的收購(gòu)價(jià)還有較大差距。這意味著資本市場(chǎng)仍相對(duì)謹(jǐn)慎。

海航控股股價(jià)表現(xiàn)（2018年至今）

其4月份的股價(jià)下跌，很可能是受到證監(jiān)會(huì)對(duì)公司在2018-2020年期間涉嫌債券市場(chǎng)信息披露違法事項(xiàng)立案調(diào)查的影響。但從另一個(gè)角度考慮，這也未嘗不是海航控股在加速“出清”歷史問(wèn)題的信號(hào)。

加入方大集團(tuán)以后，海航控股已經(jīng)開(kāi)展了合同自查自糾，已新增和修訂下發(fā)了超過(guò)1000項(xiàng)的管理制度，并全面開(kāi)展阻塞“跑冒滴漏”專項(xiàng)工作。管理層在發(fā)動(dòng)全體干部員工一起梳理成本支出優(yōu)化項(xiàng)目，及時(shí)進(jìn)行整改提升。

至今，除了股價(jià)表現(xiàn)之外，方威的投資看起來(lái)都很順利。擁有雄厚航線、牌照和服務(wù)資源的海航航空，有機(jī)會(huì)在新一輪的航空周期中重新崛起。也許，這會(huì)成為這位抄底專家的又一個(gè)成功案例。