昨天，在Cointelegraph看到了一則新聞《Ren and UMA launch a Bitcoin-backed yield dollar》。大概意思就是說，去信任的跨鏈橋Ren和不需許可的合成資產(chǎn)平臺UMA合作推出了一款名為uUSD的比特幣支持的收益率美元（yield dollar），此外還將聯(lián)合開展流動性挖礦獎勵計劃。uUSD是繼2020年7月推出的一款名為yUSD的基于以太坊的收益美元之后，UMA的第二款收益美元產(chǎn)品。

【資料圖】

借此，想深入探討一下UMA項目，本文將從項目團隊、項目募資情況、UMA協(xié)議介紹、UMA運行方式等多個維度深入解析UMA。

*UMA logo

似乎每天都有新的協(xié)議出現(xiàn)，目的都是為了吸引流動性提供者，并通過代幣激勵或激增的抵押品鎖定量，以使其成為DeFi的下一個熱點項目。

隨著各種DeFi協(xié)議相繼發(fā)布，總價值超過了90億美元的代幣被鎖倉，用“DeFi季”形容當(dāng)下加密貨幣發(fā)展勢頭最合適不過了。雖然這些協(xié)議中有些根本不值得一提（甚至很可笑），但有些協(xié)議卻顛覆了傳統(tǒng)金融規(guī)則，引入了原本認為不可能的新技術(shù)。UMA就是這些協(xié)議中的一種。

打開UMA官網(wǎng)，“構(gòu)建合成資產(chǎn)協(xié)議”一行字就映入眼前，同時UMA也標榜自己是為了推動金融創(chuàng)新而努力。這對于加密貨幣交易員來說，是一曲美妙的音樂，但對于傳統(tǒng)機構(gòu)投資者來說，卻是一場聒噪的交響樂。

為什么這么說呢？因為UMA瞄準的市場是衍生品市場，價值在500萬億到超過1千萬億美元之間。以前只有認可的投資者才能進入，UMA的出現(xiàn)卻讓任何人都有可能進入到世界上最大的金融市場內(nèi)。

UMA簡史

UMA起步正如你所期望那樣。華爾街 Hart Lambur曾是高盛的職業(yè)交易員，擁有計算機科學(xué)背景，后來他創(chuàng)辦了一家企業(yè)隨后出售，并全身心投入到加密貨幣領(lǐng)域。2017年，他成立了Risk Labs，從貝恩資本和蜻蜓資本等人那里籌集了400萬美元，用于開發(fā)一種有自己特點的加密貨幣。

*紐約華爾街

大約在那個時期，Lambur聚集了另外7個重量級的團隊，包括高盛前副總裁Allison Lu和普林斯頓大學(xué)教育的金融分析師和金融工程師Regina Cai。2018年12月，UMA白皮書初稿發(fā)布，幾天后，UMA項目在Medium上正式公布。

UMA加密貨幣1CO

今年4月，UMA首次在Uniswap去中心化交易所發(fā)行。UMA的1億初始供應(yīng)量中，約有200萬個UMA以0.26美元的成本售出。

*UMA上線Uniswap

在剩余的9800萬個代幣中，4850萬個代幣留給了項目創(chuàng)始人，3500萬個代幣分配給了網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)者，1450萬個代幣會在未來出售。

UMA是什么？

UMA是Universal Market Access的簡稱，是建立在Ethereum上的協(xié)議，它允許用戶創(chuàng)建自定義抵押合成代幣，可以幾乎跟蹤任何東西的價格。簡單來說，UMA可以實現(xiàn)使用ERC-20代幣交易任何資產(chǎn)，而不需要對資產(chǎn)本身進行實際接觸。這使得任何人都可以獲得原本無法觸及的資產(chǎn)風(fēng)險敞口。

*UMA合成衍生品token

為什么UMA如此重要？因為它為DeFi打開了一個可能世界。例如，你可以將一些DAI存入Compound，供他人借貸，每年產(chǎn)生一些利息（假如說10%）。當(dāng)這樣做時，你會得到aDAI代幣，它可以累積利息。

*UMA使用示意圖

UMA使得幾乎任何資產(chǎn)都可以作為抵押品，你可以使用aDAI作為抵押品來鑄造“代表黃金價格”的合成代幣。然后，可以創(chuàng)建一個合成代幣，它不僅可以跟蹤黃金價格，而且還可以通過鎖定的aDAI每年產(chǎn)生10%的利息。為了充分理解UMA，我們需要先了解幾個關(guān)鍵術(shù)語。

什么是衍生品？

*以蘋果為例的衍生品合約

在金融領(lǐng)域內(nèi)，衍生品指的是一種將收益與對某種資產(chǎn)（即標的資產(chǎn)）的觀察相聯(lián)系的合約。取而代之的是，在合約結(jié)束的當(dāng)天，根據(jù)當(dāng)時的價格交換一定數(shù)量的抵押品（通常是貨幣）。

在傳統(tǒng)市場上，衍生品僅限于經(jīng)認可的機構(gòu)投資者，因為訂立和執(zhí)行衍生品合同的程序和法律框架非常復(fù)雜和昂貴。

UMA協(xié)議

UMA是把衍生品放在區(qū)塊鏈上。當(dāng)存入足夠的抵押品時，它為該資產(chǎn)創(chuàng)建一個合成代幣，為發(fā)行的代幣創(chuàng)建合約條款，并使用金融激勵措施來執(zhí)行這些條款。

UMA上的用戶不是使用價格預(yù)言機確定代幣發(fā)行者何時會抵押不足（由于價格變化而沒有足夠的財務(wù)支持他們發(fā)行的代幣），而是給予財務(wù)激勵識別和清算他們認為抵押不足的代幣發(fā)行者。

*UMA背后的想法

奇怪的是，UMA認為使用預(yù)言機是DeFi中可能會出現(xiàn)問題的地方，主要是因為預(yù)言機在黑天鵝金融事件中容易失效（例如，由于某種病毒而導(dǎo)致的突然崩潰，該病毒就不能被命名），而且如果有足夠的現(xiàn)金來破壞預(yù)言機，預(yù)言機就會被操縱。相反，UMA只使用預(yù)言機來解決有關(guān)流動性的爭端（這些爭端幾乎很少發(fā)生）。

什么是合成代幣？

合成代幣可能相當(dāng)難以理解。值得慶幸的是，UMA的詳細文檔中的一頁給出了可以說是最好的定義。合成代幣是有抵押品支持的[ERC -20]代幣，其價值會根據(jù)代幣的參考指數(shù)而波動。合成代幣基本上是Ethereum（或其他智能合約）區(qū)塊鏈上的衍生合約。

*UMA合成token

這些代幣有3個特點：

1.它們有一個價格識別器（指某種外部資產(chǎn)的價格）。

2.它們有一個截至日期（合約結(jié)算日）。

3.它們有一個抵押要求（可以有所不同，但必須至少是所發(fā)行的代幣價值的120%，例如，要發(fā)行100美元的合成金代幣，你需要120美元的加密貨幣作為抵押物鎖定）。

UMA如何運行？

雖然UMA在概念上很復(fù)雜，但它的工作方式卻很容易理解。UMA的核心涉及3個要素：其在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建合成代幣合約的框架，其數(shù)據(jù)驗證機制（DVM），以及其治理協(xié)議。

UMA代幣設(shè)施

代幣設(shè)施是指UMA上的智能合約，它允許創(chuàng)建資產(chǎn)代表的合成代幣。任何人都可以通過定義滿足前面提到的3個特征（價格識別器、截至日期和抵押要求）在代幣設(shè)施中創(chuàng)建智能合約。為合成代幣創(chuàng)建智能合約的實體被稱為代幣設(shè)施所有者。

此時，任何其他用戶都可以參與智能合約，通過存入抵押品發(fā)行更多的代幣。這些參與者被稱為代幣發(fā)起人。例如，A（代幣設(shè)施所有者）創(chuàng)建了一個智能合約來創(chuàng)建合成金代幣，并存入必要的抵押品。

B（代幣贊助商）認為這個合成金代幣可能很有價值，想自己發(fā)行一些代幣，所以他們存入一些抵押品，自己發(fā)行更多的合成金代幣。

數(shù)據(jù)核查機制(DVM)

與其他DeFi協(xié)議不同的是，UMA不需要持續(xù)接受價格反饋，只需協(xié)議就可以運行。這也是為什么UMA及其僅有的DVM都被稱為 "無價之寶 "的原因。

在Aave等其它協(xié)議中，如果借款人的抵押物不充足，則會通過不斷核驗其抵押物的價格來進行清算（清算的原因往往是其抵押物的美元價格突然下跌）。那么，如何知道一個合成代幣在UMA中是否滿足抵押資格呢？

*UMA DVM

UMA不會一直核驗抵押品鎖定的資產(chǎn)價格，而是激勵代幣持有者不斷檢驗代幣發(fā)行者是否滿足抵押資格。UMA通過檢查智能合約中鎖定的抵押品數(shù)量（因為一切都可以在以太坊上公開查看），然后進行一些簡單的計算，看看是否仍然符合抵押要求。如果沒有，他們（或其他任何人）可以要求對發(fā)行人的一些抵押品進行清算。

代幣設(shè)施所有者可以對清算要求提出異議，此時他們可以押注一筆保證金（用UMA代幣）成為爭議者，并呼吁DVM預(yù)言機通過檢查抵押品的價格來解決爭議。

如果DVM認定清算人提出了錯誤的要求，清算人將受到懲罰，而爭議者則從該懲罰中獲得獎勵。如果爭議者錯了，他們就會失去保證金，而清算人則會得到該代幣在智能合約中的所有抵押品。

DVM在UMA中是如何運作？

UMA非常清楚，在加密貨幣領(lǐng)域沒有法治。這使得其中的許多元素容易被腐蝕，包括預(yù)言機。為了對抗DVM被腐蝕的可能性，UMA使用了一個簡單的衡量標準：腐蝕預(yù)言機的成本必須始終保持大于這樣做可能獲得的潛在利潤。

*UMA DVM如何運行

需要做的是一個三步走過程，在這個過程中，必須衡量腐蝕的成本（CoC），必須衡量腐蝕的利潤（PoC），并建立一個機制，使CoC始終大于PoC。由于DVM預(yù)言機吐出價是基于網(wǎng)絡(luò)參與者的多數(shù)投票（51%，要求至少有5%的代幣用于投票），所以腐蝕成本是擁有超過51%的UMA代幣，這些代幣用于投票決定價格。

為了評估PoC，所有在發(fā)行合成代幣的智能合約必須報告預(yù)言機被破壞時從中提取的潛在利潤。將UMA上各種智能合約中所有資產(chǎn)的價值相加，就能提供PoC。

為了確保CoC始終大于PoC，UMA回購并銷毀目前市場上的UMA代幣，以確保其價值始終大于（具體為2倍）協(xié)議中鎖定的資產(chǎn)總量。這是用對代幣設(shè)施所有者征收的稅收來支付的。UMA協(xié)議只收取它所需要的費用，不多不少。

UMA治理

在治理方面，UMA代幣持有者有兩個責(zé)任：當(dāng)向DVM提出請求時，對資產(chǎn)的價格進行投票，以及對UMA協(xié)議的更改或升級進行投票。關(guān)于這些變更，UMA代幣持有者能夠引入新資產(chǎn)（通過代幣設(shè)施智能合約），刪除現(xiàn)有的沒有使用的智能合約，甚至在緊急情況下關(guān)閉智能合約。

*UMA 投票App

UMA改進提案（UMIPs）可以由任何人提出，涉及提交一種標準化的申請，供公眾投票。適用標準的共識規(guī)則，即1個代幣等于1票，必須有51%的代幣投票支持該提案。如果得到社區(qū)的批準，Risk Labs的開發(fā)團隊就會實施更改。Risk Labs也可以決定拒絕提議的變更，即使已經(jīng)取得了多數(shù)人的贊成票。

*UMIP

投票的人將通過通貨膨脹（1億初始供應(yīng)量的5%）獲得獎勵，通貨膨脹將根據(jù)他們押注的總供應(yīng)量的百分比進行分配。非活躍的UMA持有人不會得到額外通貨膨脹獎勵。這也激勵了非活躍的UMA代幣持有者實際參與UMA協(xié)議。

什么是UMA加密貨幣？

UMA是一種ERC-20代幣，用于管理UMA協(xié)議，并在DVM預(yù)言機被要求對爭議抵押品清算索賠時投票決定資產(chǎn)的價格。

*UMA加密貨幣為UMA協(xié)議賦能

雖然它的初始供應(yīng)量是1億個，但它沒有硬性上限，可能會通貨膨脹或通貨緊縮，這取決于兩個要素：當(dāng)前協(xié)議中的價值量（因為越多，代幣被購買和燒毀的數(shù)量越多），以及協(xié)議中用于投票的UMA數(shù)量（因為用于投票的代幣會有5%的通貨膨脹）。

UMA加密貨幣價格分析

UMA擁有大多數(shù)DeFi代幣的價格模式。今年4月在Uniswap上首次亮相后不久，UMA代幣的價格就達到了1.50美元左右，一直持續(xù)到7月底。

*UMA價格歷史

UMA推出其“收益美元”后幾天（稍后會有更多說明），價格飆升至近5美元，并開始了拋物線運行，最高達到近28美元。此后，價格回調(diào)至20美元左右。

UMA加密貨幣市場

如果正在尋找貯存UMA地方，你最好的選擇是在去中心化的交易所，如Uniswap和Balancer。Ethereum Gas費在寫這篇文章的時候非常高，這意味著你可能要額外掏出40-90美元的ETH來使用DEX購買UMA。

*UMA上線交易所

最好的中心化交易所替代品是Coinbase（于9月4日上線）、OKEx和Poloniex。后兩者的流動性似乎不如前者，這意味著由于訂單量較淺，你可能仍然需要支付溢價才能在那里購買。

UMA加密貨幣錢包

UMA等DeFi代幣的魅力之處在于，無論它們多么復(fù)雜，存儲它們總是輕而易舉。因為它們幾乎都是建立在Ethereum上的ERC-20代幣。

*MetaMask網(wǎng)絡(luò)錢包

因此，您可以在幾乎所有支持Ethereum資產(chǎn)的錢包上存儲UMA。UMA加密貨幣錢包包括Trezor(硬件)、Ledger(硬件)、Exodus(桌面/移動)、Atomic Wallet(桌面/移動)，當(dāng)然還有用于與DeFi協(xié)議交互的網(wǎng)絡(luò)錢包Metamask。

UMA路線圖

似乎人們起初沒有太在意UMA，至到2019年3月UMA創(chuàng)建了一個代表美國500大股票的可交易代幣。到2019年底，UMA發(fā)布了其協(xié)議，允許任何人創(chuàng)建代表現(xiàn)實世界資產(chǎn)的代幣。2020年5月，UMA發(fā)布了他們的第一個“無價”合成代幣ETHBTC，追蹤ETH與BTC的表現(xiàn)，成為了加密市場頭條。

*yUSD

兩個月后，UMA發(fā)行了一個名為yUSD的收益代幣。作為像穩(wěn)定幣一樣，yUSD有效地發(fā)揮了固定利率、固定期限貸款的功能。對比Compound等平臺的USDT貸款，利率浮動，還款期限還不確定。

雖然UMA是否可以被認為是DAO還有待商榷（UMA文檔似乎也沒有直接宣稱這一點），但UMA的持有者是最有可能對協(xié)議的發(fā)展方向有最終決定權(quán)的人。事實上，1450萬枚代幣仍然是為未來銷售所預(yù)留，加上UMA的DVM的v1指定，暗示著UMA可能會有更多的發(fā)展。

對UMA的看法

UMA是一個真正獨特的DeFi項目，具有難以想象的潛力。在這方面，它與Ampleforth是同一個聯(lián)盟。UMA也給那些早期投資者帶來了100倍的回報，似乎盡管有這些收益很可觀，但UMA仍然相對陌生（如果我們按照社交媒體互動等指標）。

*UMA in DeFi

一些人可能想知道UMA與另一個合成代幣發(fā)行協(xié)議Synthetix相比會有什么不同。簡單來說，除了項目背后的團隊明顯更加老練之外，Synthetix和UMA之間最大的區(qū)別在于Synthetix使用其SNX代幣作為抵押品來創(chuàng)建合成資產(chǎn)，UMA可以使用幾乎任何加密貨幣作為抵押品（理論上）。

然而，并不是說UMA所有方面都是萬金油。在Uniswap上，其最初的1億UMA總供應(yīng)量中只有2%被搶購，這幾乎就像一記耳光打在了加密貨幣社區(qū)的臉上。看來，你可以把投資者從華爾街帶走，但你無法從他們手中撬開華爾街的刀。令人欣慰的是，目前分配給創(chuàng)始人的高達4800多萬枚的UMA代幣在2021年之前都是禁售的，他們已經(jīng)承諾不會用這些代幣投票。

事實上，UMA擁有實力強勁團隊，運作良好的協(xié)議看起來非常強大。這不僅表明UMA的未來被看好，而且表明UMA可能是給投資者所需的協(xié)議，使DeFi成為金融未來。

參考文章：

Daniel Krupka：Universal Market Access (UMA) Review: Limitless DeFi

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