行至年中，各方關(guān)于我國轉(zhuǎn)型類債券市場發(fā)展的探討不斷升溫。

(相關(guān)資料圖)

日前，氣候債券倡議組織、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司中債研發(fā)中心及興業(yè)經(jīng)濟研究咨詢股份有限公司共同發(fā)布了《中國可持續(xù)債券市場報告2022》。

報告對截至2022年底我國綠色及可持續(xù)主題債券市場的發(fā)展亮點進行總結(jié)，并對市場發(fā)展趨勢作出展望：中國綠色債券市場增長空間巨大，隨著相關(guān)政策指引進一步完善，將為市場高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。與此同時，實現(xiàn)經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型亟須進一步發(fā)展轉(zhuǎn)型金融。

截至目前，我國市場中發(fā)行流通的綠色及可持續(xù)主題債券產(chǎn)品已囊括綠色債券、社會責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券及轉(zhuǎn)型債券等類型。其中，SLB、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券與轉(zhuǎn)型債券可統(tǒng)稱為轉(zhuǎn)型類債券，作為綠色債券的有益補充，旨在解決高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型資金缺口和棕色領(lǐng)域轉(zhuǎn)型融資難題。

在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、興業(yè)研究公司副總裁魯政委看來，中國可持續(xù)債券市場呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭和創(chuàng)新活力，尤其是在2022年創(chuàng)新推出了多種支持轉(zhuǎn)型的債券工具。雖然與國內(nèi)巨大的低碳轉(zhuǎn)型融資需求相比，目前轉(zhuǎn)型類債券的發(fā)展仍在起步階段，但相關(guān)部門正積極制定轉(zhuǎn)型金融相關(guān)標準與規(guī)則，相信未來我國轉(zhuǎn)型類債券將與規(guī)模持續(xù)增長的綠色債券、社會責(zé)任債券與可持續(xù)發(fā)展債券共同推動中國可持續(xù)債券市場的持續(xù)擴張。

轉(zhuǎn)型類債券發(fā)展可借鑒綠債經(jīng)驗

按符合CBI定義的綠債發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計，2022年，被納入CBI綠色債券數(shù)據(jù)庫的中國綠色債券達854億美元，規(guī)模引領(lǐng)全球。

從存量數(shù)據(jù)來看，截至2022年末，境內(nèi)外貼標債券發(fā)行規(guī)模累計達到了4890億美元，其中符合CBI定義的發(fā)行量達2869億美元。境內(nèi)發(fā)行的綠色貼標債券在中國在岸債券總體發(fā)行量中占比由2021年的1%提高到1.5%。

從“零”到成為世界上最大的年度綠色債券發(fā)行市場，我國僅用了幾年時間。但實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型，不僅要關(guān)注“擴綠”與增長，更要關(guān)注降碳與減污?，F(xiàn)實中，傳統(tǒng)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型存在更為巨大的資金缺口，需要轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品作為補充。業(yè)內(nèi)普遍認為，我國從綠色債券發(fā)展中取得的政策和市場經(jīng)驗可以被延伸到發(fā)展轉(zhuǎn)型類債券市場，進而滿足整體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的融資需求。

以2022年發(fā)布的《中國綠色債券原則》為例，報告認為，《中國綠色債券原則》是中國在制定綠色債券標準方面的一個重要里程碑。在所有不同品種的債券中得以全面實施該自愿性原則，對于統(tǒng)一國內(nèi)和國際準則至關(guān)重要。加之《綠色債券支持項目目錄》，中國逐步形成了一套債券市場通行的綠色定義和標準體系。未來，中國將在綠色金融“五大支柱”政策框架內(nèi)繼續(xù)完善細化指引，圍繞標準、信息披露、產(chǎn)品、激勵機制和國際合作等方面推出更細致、可操作性的指引，促進市場進一步高質(zhì)量發(fā)展。

對應(yīng)到轉(zhuǎn)型類債券市場發(fā)展上，推動轉(zhuǎn)型金融標準盡快出臺，研究轉(zhuǎn)型類債券支持項目目錄，建立一套轉(zhuǎn)型類債券信息披露體系，明確產(chǎn)品創(chuàng)新、激勵約束機制等成為“答題”關(guān)鍵。

市場仍處于起步階段

有研究機構(gòu)測算，我國綠色產(chǎn)業(yè)目錄所界定的綠色經(jīng)濟活動僅占我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，其余90%的經(jīng)濟活動大多不符合綠色債券的貼標要求。這意味著高排放行業(yè)將需要大量資金來支持其轉(zhuǎn)型活動，資金需要受清晰透明的標準引導(dǎo)，流向確定可靠的轉(zhuǎn)型活動和投資機會當(dāng)中去。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年以來，截至6月12日，國內(nèi)已發(fā)行綠色債券337只，發(fā)行金額達5819.83億元；社會責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、SLB、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券分別發(fā)行113只、2只、12只、5只和7只，發(fā)行規(guī)模分別為1009.9億元、15億元、73億元、20億元和37億元。與規(guī)模龐大的綠色債券市場相比較，不難看出，我國轉(zhuǎn)型類債券市場仍處于發(fā)展的起步階段。

其中，SLB、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券分別由中國銀行間市場交易商協(xié)會、上交所推出。而關(guān)于轉(zhuǎn)型類債券，交易商協(xié)會、上交所分別提出了不同的定義要求：交易商協(xié)會要求轉(zhuǎn)型類債券募集資金應(yīng)專項用于企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，重點推動傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級；上交所則要求不低于70%的資金用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。此外，在募集資金用途參照的目錄文件、列示的領(lǐng)域范圍、第三方評估認證等方面，兩者間均存在差異。

除發(fā)現(xiàn)規(guī)模較小、種類較少、缺乏統(tǒng)一定義外，在中央結(jié)算公司深圳分公司綠色金融創(chuàng)新中心副總經(jīng)理商瑾看來，我國轉(zhuǎn)型類債券市場還面臨著兩方面問題，一是缺乏較完整的轉(zhuǎn)型類債券分類目錄，對轉(zhuǎn)型活動的界定尚不明確；二是轉(zhuǎn)型債券信息披露不規(guī)范。

“轉(zhuǎn)型類債券的信息披露，不但包含項目層面的轉(zhuǎn)型信息，而且包含主體方面的轉(zhuǎn)型信息，需要對轉(zhuǎn)型績效作出定量評價，這對轉(zhuǎn)型類債券的環(huán)境信息披露提出了較大挑戰(zhàn)。國內(nèi)轉(zhuǎn)型企業(yè)的相關(guān)信息披露仍有待持續(xù)完善?！鄙惕硎尽?/p>

相關(guān)標準亟待明確

在中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長王遙看來，進一步推動我國轉(zhuǎn)型類債券發(fā)展，需要完善轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行政策體系。

“為了滿足‘雙碳’背景下綠色低碳領(lǐng)域的融資需要，建議在研究確定各行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑的基礎(chǔ)上，加快推動轉(zhuǎn)型金融標準出臺，并針對轉(zhuǎn)型類債券出臺系統(tǒng)的政策框架，統(tǒng)一轉(zhuǎn)型類債券相關(guān)定義，明確信息披露、第三方評估認證、募集資金管理等基本原則。”王瑤認為，同時，依據(jù)轉(zhuǎn)型金融標準，設(shè)置各行業(yè)轉(zhuǎn)型類債券支持項目目錄，參考“雙碳”目標實現(xiàn)各階段的行業(yè)現(xiàn)狀和技術(shù)水平，明確轉(zhuǎn)型經(jīng)濟活動的邊界，為轉(zhuǎn)型類債券的發(fā)行構(gòu)建標準。

商瑾則強調(diào)了構(gòu)建轉(zhuǎn)型類債券環(huán)境效益信息披露指標和標準的重要性。她認為，轉(zhuǎn)型類債券需要建立體現(xiàn)環(huán)境效益且符合國內(nèi)實際情況的信息披露標準。明確轉(zhuǎn)型類債券信息披露時間、頻次要求，構(gòu)建轉(zhuǎn)型主體信息披露模板和操作指引。在披露轉(zhuǎn)型環(huán)境績效指標的基礎(chǔ)上，鼓勵轉(zhuǎn)型主體積極披露轉(zhuǎn)型目標和計劃、資金使用情況以及相關(guān)報告。

隨著“雙碳”目標的提出和綠色金融體系頂層設(shè)計的不斷健全，我國綠色及可持續(xù)金融市場邁入了快速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期。諸多業(yè)內(nèi)人士認為，伴隨著國內(nèi)重點戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展舉措，如氫能發(fā)展計劃、電動車制造和可再生能源產(chǎn)能擴張等相繼實施，未來綠色債券和轉(zhuǎn)型類債券對實體經(jīng)濟的支持作用將進一步凸顯。