國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療(300760)8月29日披露半年報(bào)，凈利潤(rùn)、研發(fā)投入、技術(shù)迭代、全球高端客戶開(kāi)拓、醫(yī)療“新基建”擴(kuò)容等方面亮點(diǎn)突顯。

據(jù)了解，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.76億元，同比增長(zhǎng)20.32%;凈利潤(rùn)64.42億元，同比增長(zhǎng)21.83%;基本每股收益5.32元。在公司三大業(yè)務(wù)板塊中，生命信息與支持類產(chǎn)品占主營(yíng)收入的46.91%，體外診斷類產(chǎn)品占主營(yíng)收入的32.34%，醫(yī)學(xué)影響類產(chǎn)品占主營(yíng)收入的20.03%。

半年數(shù)據(jù)顯示，延續(xù)了一二季度向好態(tài)勢(shì)。一季度，邁瑞醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入約83.64億元，同比增長(zhǎng)20.47%;歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)約25.71億元，同比增長(zhǎng)22.14%;基本每股收益約2.13元。二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約101.11億元，同比增長(zhǎng)20.20%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約38.71億元，同比增長(zhǎng)21.63%。

資料顯示，邁瑞醫(yī)療是一家醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù)，從客戶需求的角度出發(fā)，致力于為全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。公司主要產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，以安全、高效、易用的“一站式”產(chǎn)品和IT解決方案而彰顯競(jìng)爭(zhēng)力。

作為中國(guó)醫(yī)療器械的龍頭，邁瑞如何做到在高基數(shù)上持續(xù)保持超高增長(zhǎng)?針對(duì)全球醫(yī)療器械的變局，邁瑞醫(yī)療下一步如何布局?

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出爐，穩(wěn)健向好

在邁瑞公布的半年報(bào)中，有幾項(xiàng)數(shù)據(jù)頗為亮眼。首先是營(yíng)業(yè)收入保持開(kāi)年穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)一直維持在20%以上。

20%以上的增速意味著什么?6月27日，2023年米思會(huì)上公布2022年度中國(guó)醫(yī)療器械(含IVD)企業(yè)TOP20排行榜，邁瑞、聯(lián)影、威高繼續(xù)穩(wěn)居前三，前十名依次為：邁瑞、聯(lián)影、威高、樂(lè)普、微創(chuàng)、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、華大基因、魚(yú)躍、達(dá)安基因。

橫向?qū)Ρ?，在?guī)模較大的醫(yī)療器械企業(yè)一季度披露的數(shù)據(jù)里，能維持20%以上營(yíng)收增速的上年?duì)I收基數(shù)都略低。季度盈利25億元以上的企業(yè)大多增長(zhǎng)乏力，有些企業(yè)甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。邁瑞醫(yī)療是唯一一個(gè)兼具高基數(shù)與高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型企業(yè)。

放眼國(guó)際，諸如GE這樣的醫(yī)療巨頭上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.24億美元，同比增加約8%;強(qiáng)生上半年收入同比增長(zhǎng)6.3%。“實(shí)際上，營(yíng)收基數(shù)較高時(shí)，維持高增長(zhǎng)并不是一件容易的事。”醫(yī)療行業(yè)一位人士評(píng)價(jià)。

一季度部分醫(yī)療公司盈利增長(zhǎng)表，圖片來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)

半年報(bào)中另一亮眼數(shù)據(jù)是，邁瑞一直以來(lái)占比超高的研發(fā)投入。半年報(bào)顯示，上半年集團(tuán)研發(fā)投入共計(jì) 20.4億元(上年同期14.6億元)，同比增長(zhǎng)40.07%。上市以來(lái)，邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例一直保持在10%左右。邁瑞的研發(fā)人員數(shù)量也在持續(xù)上升中。

資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究院

產(chǎn)品線布局多元，海內(nèi)外齊發(fā)力

“我們的產(chǎn)品線齊全，能滿足全球各類型、各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的需求。”邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷在接受媒體采訪時(shí)曾這樣概括公司業(yè)績(jī)過(guò)去三年逆勢(shì)上揚(yáng)的原因。

邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，以安全、高效、易用的“一站式”產(chǎn)品和IT解決方案滿足臨床需求。

例如，在麻醉機(jī)品牌占有率上，邁瑞醫(yī)療以42.6%的市場(chǎng)份額一騎絕塵，GE醫(yī)療以22.8%的市場(chǎng)份額位居第二，德?tīng)柛襻t(yī)療20.8%的市場(chǎng)份額排第三。其后依次是科曼(6.0%)、誼安(1.9%)、舒普思達(dá)(1.7%)、普博(0.9%)、飛利浦(0.6%)、萬(wàn)曼(0.5%)、邁柯唯(0.49%)。比起曾經(jīng)少數(shù)外資品牌占據(jù)主要市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，近幾年麻醉機(jī)國(guó)產(chǎn)化占有率越來(lái)越高，以邁瑞為首的國(guó)產(chǎn)品牌已經(jīng)全面崛起。

資料來(lái)源：器械之家等公開(kāi)資料整理

在超聲影像診斷設(shè)備、監(jiān)護(hù)設(shè)備等領(lǐng)域，邁瑞也發(fā)揮了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率遠(yuǎn)超飛利浦、GE等國(guó)際知名品牌。

資料來(lái)源：賽柏藍(lán)器械

隨著其業(yè)務(wù)線的不斷完善，邁瑞出口范圍也在擴(kuò)展之中。

邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品遍布全球，營(yíng)銷體系注重本土化。在產(chǎn)品銷售渠道上，公司根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商資源情況、行業(yè)普遍模式和客戶采購(gòu)習(xí)慣采用適合的銷售模式。在北美，邁瑞采取直銷方式，與美國(guó)四大集團(tuán)采購(gòu)組織合作，產(chǎn)品覆蓋北美近萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。在歐洲，采取直銷+經(jīng)銷的銷售方式，產(chǎn)品銷往歐洲高端醫(yī)療集團(tuán)、綜合醫(yī)院和專科醫(yī)院等。在銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，公司對(duì)營(yíng)銷系統(tǒng)進(jìn)行本土改進(jìn)，以提高在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的占有率。

邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品全球布局的大背景是其全球化的視野。邁瑞全球的研發(fā)機(jī)構(gòu)分工明確，最大化發(fā)揮各地資源優(yōu)勢(shì)。邁瑞在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個(gè)國(guó)家設(shè)有53家境外子公司;在國(guó)內(nèi)設(shè)有22家子公司、30 余家分支機(jī)構(gòu);已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，設(shè)有十大研發(fā)中心，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、美國(guó)硅谷、美國(guó)新澤西、美國(guó)西雅圖和歐洲，形成了龐大的全球化研發(fā)、營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

由于邁瑞產(chǎn)品線布局較為完善，在不同階段針對(duì)市場(chǎng)變化需求，邁瑞會(huì)采取不同的解決方案。例如，從去年12月至今年2月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ICU病房建設(shè)顯著提速，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等重癥所需設(shè)備的緊急采購(gòu)量大幅增加，同時(shí)其他常規(guī)產(chǎn)品的采購(gòu)在這期間有所放緩。為了盡全力滿足市場(chǎng)需求，邁瑞在這期間將產(chǎn)能大幅傾斜在了相關(guān)重癥產(chǎn)品上，使得生命信息與支持業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在一季度分別實(shí)現(xiàn)了60%以上和30%以上的高速增長(zhǎng)，但同時(shí)不可避免地對(duì)另外兩塊業(yè)務(wù)領(lǐng)域和國(guó)際市場(chǎng)在一季度的增長(zhǎng)造成了一定影響。

今年3月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)加速恢復(fù)，體外診斷試劑消耗和超聲采購(gòu)等常規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)迅速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)，并且常規(guī)產(chǎn)品的產(chǎn)能情況3月以來(lái)也已經(jīng)回歸到常態(tài)，使得體外診斷、醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)以及國(guó)際市場(chǎng)的增速在二季度實(shí)現(xiàn)了反彈，其中體外診斷和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)二季度增長(zhǎng)均超過(guò)了35%，歐洲和發(fā)展中國(guó)家二季度增速也恢復(fù)至20%以上。

底層創(chuàng)新+融合創(chuàng)新，打造“中國(guó)智造”出海新名片

自公司成立之日起，邁瑞就明確了創(chuàng)新對(duì)于一個(gè)醫(yī)療器械公司的重要性。一路走來(lái)，從關(guān)鍵技術(shù)受制于人，到產(chǎn)品超越外國(guó)公司，邁瑞一直將底層創(chuàng)新和融合創(chuàng)新的邏輯貫穿始終。

半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，邁瑞繼續(xù)保持高研發(fā)投入，研發(fā)投入達(dá)20.4億元，同比增長(zhǎng)40.07%，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)11.04%，產(chǎn)品不斷豐富，技術(shù)持續(xù)迭代，尤其高端產(chǎn)品不斷實(shí)現(xiàn)突破。“可以看出，邁瑞醫(yī)療注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，注重國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，重視研發(fā)。研發(fā)投入金額增長(zhǎng)遠(yuǎn)超營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。”上述醫(yī)療行業(yè)人士分析。

據(jù)了解，目前，邁瑞已經(jīng)積累了扎實(shí)的工程化能力和敏銳的客戶需求洞察力，未來(lái)技術(shù)創(chuàng)新力度還將持續(xù)加大：一方面，邁瑞以底層技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng)，探索前沿科技，進(jìn)入創(chuàng)新的深水區(qū);另一方面，發(fā)揮邁瑞多產(chǎn)品、多產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)，通過(guò)融合創(chuàng)新，構(gòu)建開(kāi)放的、可生長(zhǎng)的、智能化的生態(tài)系統(tǒng)，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)帶來(lái)臨床價(jià)值與管理價(jià)值。

具體來(lái)看，邁瑞醫(yī)療開(kāi)展的底層技術(shù)創(chuàng)新有新的進(jìn)展。比如，心肺復(fù)蘇質(zhì)量指數(shù)CQI。CQI參數(shù)算法在傳統(tǒng)脈搏血氧技術(shù)的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步識(shí)別外周血液脈搏搏動(dòng)信號(hào)的波形頻率、幅度、頻譜能量等信息，從而計(jì)算相關(guān)參數(shù)值。該指數(shù)系全球首創(chuàng)，解決了傳統(tǒng)復(fù)蘇搶救時(shí)需停止按壓再判斷循環(huán)的困境;新款超聲刀突破了超聲刀聲學(xué)建模與仿真技術(shù)，解決了臨床精細(xì)解剖的需求痛點(diǎn)，成為國(guó)產(chǎn)首款精細(xì)刀頭;全新一代4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)腔鏡圖像與超聲圖像的同屏融合顯示，提升臨床手術(shù)效率以及手術(shù)治療的精確性。

在公司開(kāi)展的融合創(chuàng)新方面，比如，靜吸復(fù)合麻醉工作站發(fā)揮了邁瑞多產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)，通過(guò)基于產(chǎn)品融合的麻醉綜合狀態(tài)顯示與控制、基于算法融合的綜合藥效顯示以及麻醉機(jī)集成輸注泵控制界面，創(chuàng)新靜吸復(fù)合麻醉臨床工作流程，減少對(duì)醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)的依賴，推動(dòng)麻醉均質(zhì)化。

值得關(guān)注的是，邁瑞醫(yī)療“三瑞”生態(tài)系統(tǒng)表現(xiàn)亮眼。例如，公司構(gòu)建的生態(tài)系統(tǒng)——“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)，基于邁瑞在監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、輸注泵等多產(chǎn)品的布局和優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)推出包括全院、重癥、圍術(shù)期、急診、心臟科、普護(hù)在內(nèi)的多場(chǎng)景解決方案。同時(shí)，通過(guò)集成床旁所有設(shè)備數(shù)據(jù)，構(gòu)建設(shè)備全息數(shù)據(jù)庫(kù)，與醫(yī)院已有的臨床數(shù)據(jù)庫(kù)互補(bǔ)并結(jié)合，助力大數(shù)據(jù)科研，為人工智能打下基礎(chǔ)。

據(jù)了解，截至2023年6月30日，“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)簽單醫(yī)院數(shù)量累計(jì)超過(guò)500家，其中2023年上半年新增超過(guò)200家，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

醫(yī)療新基建、新興市場(chǎng)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

邁瑞業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但還遠(yuǎn)未觸及天花板。

這首先是由醫(yī)療器械賽道決定的。2019年，李西廷率先提出中國(guó)醫(yī)療器械進(jìn)入“黃金十年”的判斷，彼時(shí)其未考慮到突發(fā)公共衛(wèi)生危機(jī)的因素。新冠疫情暴發(fā)后，全球掀起了新一輪醫(yī)療新基建浪潮，全球?qū)Ω叨酸t(yī)療器械需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備迎來(lái)一次集中“檢閱”。

醫(yī)療界專家預(yù)測(cè)，未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)際對(duì)醫(yī)療器械的需求將呈上升趨勢(shì)。疫情使各國(guó)普遍意識(shí)到，衛(wèi)生體系對(duì)政治和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要性，陸續(xù)開(kāi)啟了醫(yī)療補(bǔ)短板救助措施。據(jù)悉，歐洲預(yù)計(jì)投入94億歐元，到2027年打造具有韌性的醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)。西班牙推出360億歐元的紓困計(jì)劃，促進(jìn)地方衛(wèi)生系統(tǒng)和ICU病房的建設(shè)。在此背景下，全球醫(yī)療新基建將加速市場(chǎng)擴(kuò)容，屆時(shí)對(duì)醫(yī)療器械的需求不可小覷。而邁瑞早前就布局全球。

半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，憑借優(yōu)質(zhì)的質(zhì)量和完善的服務(wù)，邁瑞獲取了大量的訂單，監(jiān)護(hù)、檢驗(yàn)、超聲產(chǎn)品和整體解決方案進(jìn)入了更多的高端醫(yī)院、集團(tuán)醫(yī)院和大型連鎖實(shí)驗(yàn)室，加快了在各國(guó)公立市場(chǎng)及高端客戶群的突破。在持續(xù)突破空白高端客戶群的同時(shí)，提升了客戶層級(jí)，加強(qiáng)了客戶關(guān)系，樹(shù)立了高質(zhì)量的全球品牌形象，為后續(xù)更多產(chǎn)品的滲透打下了基礎(chǔ)。

同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家新興市場(chǎng)也迸發(fā)出對(duì)高端醫(yī)療器械的新需求。相較于歐美醫(yī)療衛(wèi)生體系，新興市場(chǎng)的衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施更為薄弱，醫(yī)療補(bǔ)短板空間更大。邁瑞自研發(fā)生產(chǎn)產(chǎn)品伊始，就確定了優(yōu)質(zhì)性價(jià)比路線，因此在拓寬新興市場(chǎng)方面具備優(yōu)勢(shì)。

就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，半年報(bào)提出，醫(yī)療新基建貢獻(xiàn)的收入同比大幅度增長(zhǎng)，其中對(duì)生命信息與支持業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)仍然最大。據(jù)邁瑞統(tǒng)計(jì)，從可及市場(chǎng)角度來(lái)看，截至報(bào)告期末，國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建待釋放的市場(chǎng)超過(guò)230億元，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年對(duì)該業(yè)務(wù)線的增長(zhǎng)將會(huì)帶來(lái)新空間 。

近期，一項(xiàng)韓國(guó)三星證券公司、華安基金管理有限公司等多家機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，得益于二季度中國(guó)國(guó)內(nèi)常規(guī)診療活動(dòng)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁復(fù)蘇，使得醫(yī)院試劑消耗和超聲常規(guī)采購(gòu)得以快速恢復(fù)，推動(dòng)邁瑞公司IVD和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)在二季度的增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了顯著反彈。同時(shí)，二季度國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建商機(jī)環(huán)比一季度末持續(xù)增加，結(jié)合第三方統(tǒng)計(jì)的醫(yī)院建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)醫(yī)療新基建項(xiàng)目將在未來(lái)三年持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力。

李西廷在邁瑞醫(yī)療2020年年報(bào)致股東信中稱，公司制定了“5年至10年進(jìn)入全球市場(chǎng)前20名，用更長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)入前10名”的目標(biāo)。在目標(biāo)提出之前，邁瑞已經(jīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打走了20年，從一個(gè)初期技術(shù)受國(guó)外掣肘的創(chuàng)業(yè)公司，長(zhǎng)成一個(gè)跨國(guó)企業(yè)。

目前，從全球市場(chǎng)排名來(lái)看，根據(jù)Wind取用全球醫(yī)療器械行業(yè)各上市公司截至2022年底的最新財(cái)年收入數(shù)據(jù)，邁瑞醫(yī)療在2022年的排名已至第27位。